2017年白酒行業(yè)三重門：量價、中高端、渠道優(yōu)化

2017年行業(yè)前瞻:高端酒繼續(xù)尋求量價平衡;中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力;唯渠道優(yōu)化能制勝。建議堅守一線龍頭價值,優(yōu)選具中高端爆發(fā)潛力的二三線白酒。

投資建議:堅守一線白酒龍頭價值,優(yōu)選具中高端爆發(fā)潛力的二三線白酒。預(yù)計2017年名酒延續(xù)復(fù)蘇,集中度提升態(tài)勢明確,中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力;臨近春節(jié),正面信息不斷,板塊情緒有望提升。預(yù)計茅臺、瀘州老窖等一線龍頭業(yè)績基本無憂;中高端白酒增長潛力明顯,建議優(yōu)選渠道力漸強的二三線龍頭,彈性有望更高。重點推薦:瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒,建議增持山西汾酒、洋河股份,受益標(biāo)的:五糧液、水井坊。

前瞻一:高端酒繼續(xù)尋求量價平衡。1)茅臺:考慮前五年基酒產(chǎn)量(2012-13年均增13%,2014-15年持平向下),預(yù)計未來五年茅臺酒供應(yīng)將持續(xù)吃緊,供不應(yīng)求態(tài)勢下批價將繼續(xù)上揚。對于2017年不提價,我們認(rèn)為應(yīng)是公司在成品酒吃緊之前以較優(yōu)渠道利潤強勢聚攏資源,預(yù)計2017年主旋律應(yīng)是放量,期間可能通過定制酒、計劃外放量等實現(xiàn)變相提價;結(jié)合公司前期披露2017年底前需推進(jìn)股權(quán)激勵,2018年存較大提價可能性。2)五糧液:12/18大會強調(diào)價格恢復(fù)與提升仍是重點,我們認(rèn)為公司維持挺價的總方向一方面為提升品牌價值、縮小與茅臺差距,另一方面亦反映了廠商關(guān)系逐步向好,具備提價基礎(chǔ)。3)瀘州老窖:預(yù)計公司2017年將延續(xù)量價平衡的整體思路,在結(jié)構(gòu)基本調(diào)整到位的基礎(chǔ)上,步入量價齊升的良性軌道。

前瞻二:中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力。1)本輪龍頭復(fù)蘇邏輯在于名酒價格下移帶動私人需求提升,渠道補庫存帶動量價齊升;中產(chǎn)階級崛起,品牌、品質(zhì)意識提高,白酒消費向名酒集中已是必然趨勢。2)當(dāng)前名優(yōu)白酒產(chǎn)量占比僅10%、行業(yè)CR4僅16%,業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整存較大空間。600元以上高端酒格局穩(wěn)定、預(yù)計改變空間不大;100-600元中高端酒規(guī)模大、集中度提升具客群基礎(chǔ),預(yù)計將成酒企必爭之地;高端挺價拉開價格帶空間,競爭相對緩和的300-600元次高端有望首先受益。3)一線白酒已加大中端與次高端發(fā)展步伐,二三線白酒正努力尋找定位,中高端將有望成為行業(yè)最大潛力點。

前瞻三:擠壓式競爭下,唯渠道優(yōu)化能制勝。1)過去跑馬圈地式粗放擴(kuò)容增長已難再,唯有渠道精細(xì)化的酒企能強勢聚攏資源、搶占份額。2)根據(jù)經(jīng)營計劃,2017年茅五瀘等龍頭將繼續(xù)發(fā)力渠優(yōu)化,措施包括對經(jīng)銷商增強服務(wù)意識、健全考核體系或創(chuàng)新合作形式等,廠商關(guān)系有望持續(xù)向好。3)中檔酒渠道拉力更為重要,2016年洋河已對海天渠道徹查調(diào)整、古井對黃鶴樓經(jīng)銷商有效整頓、汾酒推進(jìn)深度分銷與團(tuán)購商轉(zhuǎn)型、水井坊加速新省代模式,渠道力有望持續(xù)增長。

核心風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險、食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險。