白酒行業(yè)還具備投資價(jià)值嗎？

元旦過后，上證指數(shù)，一路狂奔，強(qiáng)勢(shì)11連陽走勢(shì)，創(chuàng)下本世紀(jì)以來最長(zhǎng)連漲天數(shù)。而在這樣持續(xù)上漲的行情中，多數(shù)股民的賬戶資金卻有減無增。新的一年開局便呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化行情再結(jié)構(gòu)化的A市，不同板塊的藍(lán)籌股也漲跌不一，其中最耀眼的無疑還是貴州茅臺(tái)和五糧液領(lǐng)銜的白酒板塊。那么，本文筆者著重以貴州茅臺(tái)為例，理性的思考白酒板塊短期和長(zhǎng)期投資的潛質(zhì)。

要分析白酒板塊，可以先談一談行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)成為A股股王的內(nèi)在因素。筆者認(rèn)為，一個(gè)具備長(zhǎng)期股價(jià)上漲潛質(zhì)的公司，應(yīng)該具備三個(gè)特質(zhì)：行業(yè)壟斷能力、產(chǎn)品定價(jià)權(quán)、讓消費(fèi)者長(zhǎng)期離不開。能把這三個(gè)要求都滿足的公司，其股價(jià)一定是長(zhǎng)期向上的。毫無疑問，貴州茅臺(tái)，是A股市場(chǎng)滿足這三個(gè)條件的為數(shù)不多的個(gè)股。長(zhǎng)期的市場(chǎng)波動(dòng)中，貴州茅臺(tái)的股價(jià)經(jīng)歷了多次牛熊的考驗(yàn)屹立不倒，17年股價(jià)再次領(lǐng)漲藍(lán)籌，目前已逼近萬億市值關(guān)口。

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坦白講，茅臺(tái)的漲勢(shì)是超乎本人預(yù)期的。(在二月份的時(shí)候，曾把它和美的、格力、小天鵝A一起推薦給自己的好友，九月份時(shí)候還把整個(gè)A股領(lǐng)漲藍(lán)籌給了女票的媽媽。)理性分析，今年茅臺(tái)的大幅上漲主要得益于三個(gè)因素。第一點(diǎn)：消費(fèi)行業(yè)的藍(lán)籌股是今年整個(gè)A股投資市場(chǎng)的主線，而貴州茅臺(tái)作為酒文化的代表和其市場(chǎng)地位不容忽視，它的護(hù)城河極其堅(jiān)固，只要酒文化還在，茅臺(tái)就不會(huì)倒;哪怕50年后，蘋果在新的科技狂潮中倒閉了，茅臺(tái)也會(huì)依然存在。第二點(diǎn)：金融市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿以及A股納入MSCI的大背景，使得主流資金整體謹(jǐn)慎，偏向于估值較低的藍(lán)籌股。貴州茅臺(tái)由于其低估值和行業(yè)議價(jià)能力自然吸引了大量主力資金的關(guān)注，投資其的散戶投資者便因此獲得了戴維斯雙擊(公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)引起市場(chǎng)估值的提升)的收益。第三點(diǎn)：高端白酒行業(yè)銷售模式普遍落后，依賴于傳統(tǒng)渠道偏多，經(jīng)銷商借機(jī)囤貨漲價(jià)，造成市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的跡象，大搞饑餓營(yíng)銷。而具備定價(jià)能力的茅臺(tái)，自然也想從中再多分一杯羹。于是元旦節(jié)后，又一次提前宣布漲價(jià)，引爆節(jié)后白酒板塊再度領(lǐng)漲A股的行情。

目前茅臺(tái)股價(jià)已經(jīng)逼近800元，從年初開始的慢牛到十月之后的兩次瘋牛，市場(chǎng)的行為也已經(jīng)成價(jià)值投資轉(zhuǎn)變?yōu)槎叹�投機(jī)和主力資金抱團(tuán)取暖，而近期多家機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)聲，各種邏輯挺價(jià)茅臺(tái)，吸引和號(hào)召散戶投資者跟上“價(jià)值投資”，也似乎是行情階段性見尾的信號(hào)之一。

當(dāng)然，我們還是要從業(yè)績(jī)上來衡量一下，貴州茅臺(tái)的股價(jià)成長(zhǎng)潛質(zhì)。當(dāng)前，貴州茅臺(tái)的股價(jià)是788元，市盈率是37倍，年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)600億，利潤(rùn)預(yù)計(jì)265億元，每股收益是21元。茅臺(tái)提價(jià)后，因其具備高端白酒的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)，我們?cè)诠乐禃r(shí)就假設(shè)其供貨價(jià)格上漲18%對(duì)其需求并無任何影響，其18年銷量依然維持3.1萬噸不變(當(dāng)然公司高層對(duì)銷量有更高的目標(biāo)，投資者還是要保守分析)，那么其收入和利潤(rùn)在18年將分別有望達(dá)到800億元和370億元，折合每股收益是30元，假設(shè)股價(jià)明年維持在800元的位置，對(duì)應(yīng)的市盈率，是26.7倍。對(duì)于一個(gè)不具備高增長(zhǎng)的傳統(tǒng)行業(yè)而言，顯然不能說是其股價(jià)被低估了。

事實(shí)上，茅臺(tái)作為中國(guó)酒文化的領(lǐng)軍企業(yè)，多年來深耕國(guó)內(nèi)高端白酒市場(chǎng)，在國(guó)外市場(chǎng)的影響力始終極其有限。而國(guó)內(nèi)白酒文化從70后一代以后，已經(jīng)逐漸走向沒落，80后、90后、00后對(duì)于白酒的偏好和酒量均是在逐漸降低的。而貴州茅臺(tái)極其高昂的價(jià)格，又把多數(shù)的普通消費(fèi)者拒之門外。在整體需求前景走向萎縮的情況下，雖然其具備產(chǎn)業(yè)定價(jià)能力，但筆者認(rèn)為其單價(jià)接近天花板的情況下，繼續(xù)依靠提價(jià)來維持業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@然是不太現(xiàn)實(shí)的。貴州茅臺(tái)的這次提價(jià)，目前來看，暫時(shí)是給其股價(jià)續(xù)命一年不倒的邏輯支撐，一旦因其提價(jià)，引起經(jīng)銷商短期采購(gòu)意向不強(qiáng)，選擇先出售囤貨看看市場(chǎng)連鎖反應(yīng)的話，還需要下調(diào)對(duì)其的估值預(yù)期。

總體而言，白酒龍頭貴州茅臺(tái)當(dāng)前已不具備長(zhǎng)期價(jià)值投資的潛質(zhì)。而股市投資者也都知道，龍頭股對(duì)于行業(yè)走勢(shì)具備導(dǎo)向作用，一旦貴州茅臺(tái)出現(xiàn)大幅回調(diào)，其他個(gè)股再所難免。白酒行業(yè)，估值已經(jīng)開始存在泡沫，投機(jī)階段無非就是擊鼓傳花的游戲。白酒雖然香醇令人陶醉，但投資者一定不要爛醉哦!