茅臺(tái)A股再“飛天” 股王詮釋價(jià)值投資回歸？

貴州茅臺(tái)在A股創(chuàng)下的神話目前尚無(wú)一家公司超越。A股股王幾度易主，但貴州茅臺(tái)堪稱是資歷最老的股王，市場(chǎng)將這一現(xiàn)象戲稱為“茅臺(tái)魔咒”。

“上帝只創(chuàng)造了一個(gè)茅臺(tái)，任何復(fù)制茅臺(tái)都是徒勞的。過(guò)去如此、現(xiàn)在如此、將來(lái)如此。”這是貴州茅臺(tái)(600519.SH)的支持者在網(wǎng)上轉(zhuǎn)載得最多的一句話之一。

似乎貴州茅臺(tái)在A股創(chuàng)下的神話目前尚無(wú)一家公司超越。A股股王幾度易主，但貴州茅臺(tái)堪稱是資歷最老的股王，市場(chǎng)將這一現(xiàn)象戲稱為“茅臺(tái)魔咒”。1月12日，貴州茅臺(tái)收盤價(jià)347.05元，A股第二高價(jià)股吉比特收?qǐng)?bào)137.76元。

那么，茅臺(tái)緣何飛天?這層穿越周期的迷霧背后，到底貫穿何種投資邏輯?作為投資者的你還敢下手嗎?

雙見頂?有買有賣

“差不多，就這樣了!股價(jià)與茅臺(tái)價(jià)格均與合理，已至頂部。”另一位實(shí)盤業(yè)績(jī)頗佳的私募投資總監(jiān)雖認(rèn)為股價(jià)到位，但仍持有茅臺(tái)。

2015年至今，貴州茅臺(tái)股價(jià)翻番，上漲超過(guò)200元，單是這一上漲金額就高過(guò)A股其他所有股票價(jià)格。在招商證券某分析師看來(lái)，貴州茅臺(tái)的持有者，多是長(zhǎng)期持有，是A股市場(chǎng)的價(jià)值投資者。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)這兩年的不俗表現(xiàn)，也令其頗有守得云開的意味。

私募大佬、深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)但斌就是貴州茅臺(tái)堅(jiān)定的追隨者。自2007年開始買入貴州茅臺(tái)，期間股價(jià)起起落落，但斌對(duì)其價(jià)值投資的理念始終不變。2015年股災(zāi)發(fā)生以后，但斌將茅臺(tái)減持到只剩5%。去年熔斷時(shí)其它股票倉(cāng)位30%，之后加倉(cāng)貴州茅臺(tái)至倉(cāng)位的最高比例，茅臺(tái)的上漲抵消了熔斷時(shí)的一些影響，以及其去年參與中概股私有化的部分虧損。不過(guò)，受政策影響海外中概股私有化進(jìn)程戛然而止影響，但斌旗下過(guò)半私募產(chǎn)品賬面仍是浮虧。

貴州茅臺(tái)股價(jià)也并非一帆風(fēng)順。在2008年和2013年，受股災(zāi)以及反腐、塑化劑風(fēng)波等事件的影響，貴州茅臺(tái)股價(jià)都出現(xiàn)過(guò)腰斬。但斌在2015年股災(zāi)之后減持茅臺(tái)，坦言是吸取前車之鑒，“茅臺(tái)10年中間巨大的兩次跌幅超過(guò)60%以上，我們都全力以赴，倉(cāng)位很重，痛苦可想而知!”

物轉(zhuǎn)星移，這十幾年間，公墓基金對(duì)貴州茅臺(tái)的持倉(cāng)比例也大幅縮減，近幾年貴州茅臺(tái)前十大股東中，幾乎看不到基金公司的影子了。期間，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，其估值水平也趨向合理，市盈率從2007年的高峰值140倍回落到去年底25倍。當(dāng)下，上海主板平均市盈率16倍，而深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍維持49倍和71倍的高位。

如今，貴州茅臺(tái)重獲青睞，亦有市場(chǎng)人士表示愿意加倉(cāng)，是否意味著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，低估值大盤藍(lán)籌股將成市場(chǎng)新寵?嘉實(shí)基金股票投資部GARP策略組組長(zhǎng)胡濤對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，2015年中小盤股和創(chuàng)業(yè)板漲幅比較多，當(dāng)時(shí)翻了一倍，大盤股表現(xiàn)一般，但是2016年風(fēng)格就出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)化，大盤股、價(jià)值股，比如消費(fèi)股像食品飲料、白酒、家電表現(xiàn)非常好，行業(yè)漲幅居前。2017年是不是又會(huì)回到成長(zhǎng)股來(lái)了，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，這種可能性還是有的。

當(dāng)然，有買就有賣。一位知名私募大佬就告訴經(jīng)濟(jì)觀察者，其已經(jīng)賣出。“茅臺(tái)再好也得遵循價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)規(guī)律。現(xiàn)在的市場(chǎng)喝的茅臺(tái)價(jià)格應(yīng)該是一個(gè)頂部。對(duì)應(yīng)股價(jià)也不會(huì)出入太大。”他說(shuō)。

節(jié)前起“舞”，股價(jià)“飛天”

的確，受節(jié)前銷售旺季的助推，2017年貴州茅臺(tái)股價(jià)再創(chuàng)新高，1月4日創(chuàng)下352.17元的高位。其1月12日的收盤價(jià)347.05元，相比2001年上市的發(fā)行價(jià)31.99，上漲10倍有余，若以復(fù)權(quán)計(jì)算，當(dāng)天收盤價(jià)2431.07元，是其發(fā)行價(jià)格的76倍!

目前來(lái)看，貴州茅臺(tái)已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)坐上A股股王之位，無(wú)論第二高價(jià)股如何風(fēng)云變幻，都無(wú)法超于貴州茅臺(tái)。1月13日盤中，貴州茅臺(tái)高出A股第二高價(jià)股吉比特近200元，1月5日的A股第二高價(jià)股凱萊英已經(jīng)跌落至第四名。貴州茅臺(tái)同時(shí)也是資歷最老的股王。2016年，中科創(chuàng)達(dá)兩度超越貴州茅臺(tái)成為A股第一高價(jià)股;安碩科技、全通教育、暴風(fēng)科技等創(chuàng)業(yè)板新股也曾超越貴州茅臺(tái)登頂股王之位，但是他們都逃不出A股下跌周期，在2015年下半年之后的股市震蕩中股價(jià)腰斬，只有貴州茅臺(tái)依然堅(jiān)挺，市場(chǎng)也將這一現(xiàn)象戲稱為“茅臺(tái)魔咒”。

同時(shí)，過(guò)去兩年A股的跌宕起伏似乎也并未在其身上留下明顯的印跡。若以2015年6月15日A股開始斷崖式下跌，截至2015年8月27日企穩(wěn)回升的區(qū)間來(lái)計(jì)算，貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌17.06%，相對(duì)同期大盤上漲23%，同期上證綜指下跌近40%。再看2016年初在熔斷機(jī)制引發(fā)的股市震蕩，2016年1月4日-2016年2月1日區(qū)間A股下跌18%，而同期貴州茅臺(tái)下跌不到8%，相對(duì)大盤仍上漲4.39%。

在上市白酒企業(yè)中，貴州茅臺(tái)的股價(jià)也是傲視群雄。在申銀萬(wàn)國(guó)白酒板塊18家上市企業(yè)中，貴州茅臺(tái)1月5日收?qǐng)?bào)346.74元，排名第二的洋河股份收盤價(jià)為71.99元，貴州茅臺(tái)的股價(jià)是排名末位的金種子酒的36倍。其他較為知名的白酒品牌，五糧液、古井貢酒、瀘州老窖當(dāng)日分別收?qǐng)?bào)35.93元、46.97元、34.38元。

貴州茅臺(tái)是白酒行業(yè)中業(yè)績(jī)最為穩(wěn)定的公司，其股價(jià)持續(xù)上漲與其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)密不可分。根據(jù)貴州茅臺(tái)最新公布的公告，其2016年度營(yíng)業(yè)總收入398.56億元，比上年同期增長(zhǎng)19.16%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)241.16億元，同比上漲8.84%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)166.5億元，同比增長(zhǎng)7.40%。

對(duì)于這樣的業(yè)績(jī)目標(biāo)，各家券商也表示看好。國(guó)金證券預(yù)期2017年貴州茅臺(tái)收入增速有望上看20%一線，中金公司預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)增速將達(dá)25%以上，平安證券更是預(yù)測(cè)其凈利有望大增40%。中信證券小幅上調(diào)2017-2018年EPS預(yù)測(cè)至16.29/19.23元(原為15.85/17.93元)，估值有望上行至23-25倍，一年期目標(biāo)價(jià)450元。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自去年12月份以來(lái)，有17家券商維持對(duì)貴州茅臺(tái)買入的評(píng)級(jí)判斷。不過(guò)也有私募投資者對(duì)記者表示目前股價(jià)太高，不會(huì)考慮買入。

貴州茅臺(tái)節(jié)前銷售火爆。申萬(wàn)食品飲料行業(yè)分析師呂昌看來(lái)，茅臺(tái)一批價(jià)突破1100元，渠道普遍斷貨，價(jià)格的快速上漲超市場(chǎng)預(yù)期，也超渠道預(yù)期，背后的原因是旺季需求強(qiáng)勁使得供給短期不足。同行業(yè)來(lái)說(shuō)，五糧液一批價(jià)達(dá)到730-740元，經(jīng)銷商打款意愿積極，渠道信心進(jìn)一步恢復(fù)。目前，市場(chǎng)顧慮主要在于，板塊今年漲幅第一且龍頭市值大，明年估值看似合理不像去年年初那樣便宜。