旺季銷(xiāo)售打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 白酒全年不乏催化劑

市場(chǎng)回顧：近兩周板塊跌 1.3%，跑輸上證 0.3pct。

近期調(diào)研：山西汾酒：1)受益于省內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖及周邊市場(chǎng)拓展，預(yù)計(jì)2016 年金獎(jiǎng)20 及普通汾酒收入增長(zhǎng)達(dá)兩位數(shù)，高基數(shù)下青花個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，綜合看整體收入約增5-10%。2)區(qū)域上，因玻汾導(dǎo)入基礎(chǔ)良好、中高端發(fā)展迅速、廠(chǎng)商協(xié)銷(xiāo)模式順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)河南收入增20%以上;其他市場(chǎng)有望2017 年起復(fù)制河南模式，帶動(dòng)整體收入增15%以上。3)2016Q4 起公司央視投入以推動(dòng)青花發(fā)展，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率將顯著高于前三季;預(yù)計(jì)十三五期間將持續(xù)推進(jìn)中高端，凈利增速將一定程度受制于費(fèi)用投放。

近期觀(guān)點(diǎn)：1)旺季雖步入尾聲，白酒全年催化劑依然，繼續(xù)重點(diǎn)推薦白酒板塊。隨著春運(yùn)遷徙，旺季到達(dá)尾聲，部分一線(xiàn)城市酒水需求趨于穩(wěn)定，疊加茅臺(tái)前期承諾空運(yùn)保障不缺貨，茅臺(tái)批價(jià)1170-1180元、環(huán)比基本穩(wěn)定;一月份以來(lái)五糧液銷(xiāo)售良好、批價(jià)提升明顯(成都地區(qū)逼近800 元)，但一線(xiàn)需求更偏向茅臺(tái)，五糧液動(dòng)銷(xiāo)雖有提升但批價(jià)仍穩(wěn)定在730 左右;茅臺(tái)批價(jià)高企下，國(guó)窖1573 放量明顯，渠道調(diào)研已完成節(jié)前任務(wù)。預(yù)計(jì)節(jié)后茅臺(tái)批價(jià)雖有回調(diào)、但幅度不大;五糧液廠(chǎng)家堅(jiān)定提價(jià)決心、渠道具順價(jià)動(dòng)力，預(yù)計(jì)批價(jià)將繼續(xù)提升。

我們認(rèn)為，春節(jié)旺季銷(xiāo)售已為龍頭全年業(yè)績(jī)打下良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)節(jié)后行業(yè)將延續(xù)挺價(jià)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)內(nèi)資源整合步伐，白酒全年行情催化劑依然。繼續(xù)重點(diǎn)推薦瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒，建議增持山西汾酒、洋河股份，受益標(biāo)的五糧液、水井坊。2)繼續(xù)重點(diǎn)推薦中炬高新、西王食品、好想你。

近期報(bào)告：中炬高新：定增推進(jìn)下管理紅利釋放，2016 年高增長(zhǎng)無(wú)虞;西王食品：大股東增持彰顯強(qiáng)烈發(fā)展信心，保健食品龍頭正崛起。

重要信息更新：1)本周茅臺(tái)一批價(jià)1170-1180 元，;五糧液730 元，環(huán)比基本平穩(wěn)。2)原奶：1/11 原奶價(jià)環(huán)比持平;1/17 全脂奶粉拍賣(mài)價(jià)環(huán)比降0.1%。

行業(yè)新聞聚焦：五糧液一批價(jià)直逼800 元;國(guó)窖1573、瀘州老窖特曲暫停訂單;魯酒龍頭景芝核心單品漲價(jià);川發(fā)展進(jìn)入詩(shī)仙新品。

重點(diǎn)推薦：酒類(lèi)：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、張?jiān)�A、洋河股份;大眾品：中炬高新、西王食品、好想你、白云山、伊利股份。