A股估值修復(fù)行情有望延續(xù)!看好白酒龍頭企業(yè)

春節(jié)后首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)又迎來(lái)開門紅普漲。2019開年以來(lái)A股市場(chǎng)強(qiáng)弱分化明顯，以上證50為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌一枝獨(dú)秀，1月份上證50和滬深300漲幅分別為8.3%和6.34%。反觀中小創(chuàng)表現(xiàn)較差，1月份中證1000和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)分別下跌1.68%和2.78%。具體分板塊來(lái)看，家電、食品飲料板塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，年初以來(lái)漲幅分別為12.62%和9.15%。

以家電、食品飲料為代表的大盤藍(lán)籌股之所以能夠老樹開新花，其核心原因就在于在宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，在經(jīng)歷2018年A股市場(chǎng)整體調(diào)整之后，優(yōu)質(zhì)且稀缺的核心資產(chǎn)重獲資金青睞，特別是外資的資金偏好和資產(chǎn)定價(jià)權(quán)影響不容小覷，并且會(huì)持續(xù)影響春節(jié)之后的A股市場(chǎng)走勢(shì)。

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北上資金推動(dòng)的A股估值修復(fù)行情背后的投資邏輯可以從三個(gè)維度來(lái)看：一是2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨壓力，政府刺激政策支持有望對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市形成托底效應(yīng);二是當(dāng)前A股和港股的平均估值處于偏低水平，已經(jīng)相當(dāng)程度反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期，整體下行風(fēng)險(xiǎn)有限;三是從外圍市場(chǎng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)1月暫緩加息有助于減弱外資流出壓力，海外增量資金為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持。

由于外資基本上都是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，在A股市場(chǎng)便宜未必是“王道”，只有在合適的價(jià)格買入和持有“王者”股票才是“王道”。我們可以把外資看成一只巨無(wú)霸基金，通過(guò)分析外資的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，它們更偏愛和重倉(cāng)已經(jīng)被市場(chǎng)所證明、具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。這一類頭部資產(chǎn)的共性往往是優(yōu)質(zhì)和稀缺，具有寬闊的護(hù)城河，可投性極好。具體來(lái)說(shuō)，行業(yè)空間巨大(景氣度高)、行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定(競(jìng)品少)、商業(yè)模式優(yōu)良且易于理解(賽道好)、估值被低估或相對(duì)合理(便宜)，盈利增長(zhǎng)可持續(xù)、具有高確定性(波動(dòng)不會(huì)太大)。

截止1月底，北上資金凈買入610億元，周均買入金額超120億元，明顯好于2018年全年周均凈買入55億元。高盛預(yù)期2019全年北上資金凈買入金額將達(dá)到4500億元，相較于2018年增長(zhǎng)55%。在A股擴(kuò)大對(duì)外開放、外資持續(xù)擴(kuò)容的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)外資將繼續(xù)引領(lǐng)A股機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化的價(jià)值投資浪潮，同時(shí)越來(lái)越多的投資者也會(huì)變得機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化，更加關(guān)注上市公司資產(chǎn)負(fù)債表以及現(xiàn)金流量表的質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌也將因此獲得確定性和流動(dòng)性溢價(jià)。

短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)底部震蕩格局難以逆轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計(jì)北上資金推動(dòng)的A股估值修復(fù)行情在春節(jié)之后仍將持續(xù)一段時(shí)間，看好商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局良好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的子行業(yè)龍頭，同時(shí)需要精準(zhǔn)判斷投資標(biāo)的的合理估值區(qū)間。具體來(lái)說(shuō)，看好憑借品牌價(jià)值、較低庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的白酒龍頭企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)品牌的高端白酒公司能夠持續(xù)創(chuàng)造較高回報(bào);醫(yī)藥板塊依然是值得重點(diǎn)研究和配置的板塊，建議繼續(xù)以創(chuàng)新藥作為長(zhǎng)線布局方向。另外，地方政府主導(dǎo)的節(jié)能減排政策將有助于推動(dòng)家電龍頭公司的估值修復(fù)，看好具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)格局穩(wěn)定的高股息個(gè)股。