19年春節(jié)渠道備貨正常 白酒悲觀預期得到修正

一周市場回顧-食品飲料上漲。節(jié)前一周食品飲料板塊上漲1.8%,跑輸滬深300(+2.0%),其中白酒漲幅最大(+3.3%),葡萄酒跌幅最大(-6.8%)。

4Q18業(yè)績增速較快,19年春節(jié)渠道備貨正常,白酒的悲觀預期得到修正。截止2019年2月1日,食品飲料上漲11.3%,跑贏滬深3003.4pct,其中白酒表現(xiàn)最為突出,漲幅15.6%。18年6月開始,市場對18年下半年和19年白酒行業(yè)基本面的擔憂加劇,3季報后預期降至低點,4Q18基金重倉白酒股票市值占比3.4%,環(huán)比降1.6pct,同比降1.5pct。近期白酒的悲觀預期逐步得到修正:(1)目前已有部分公司披露了業(yè)績預告或集團數(shù)據(jù),總體來看4Q18業(yè)績增速較快,包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。(2)根據(jù)微酒等媒體新聞和我們的草根調(diào)研,19年1月的春節(jié)渠道備貨情況正常,并未出現(xiàn)前期市場擔憂的批價和出貨明顯下滑的情況。一方面,節(jié)前主力產(chǎn)品的價格總體穩(wěn)定或小幅反彈,如茅臺、五糧液、汾酒青花30等;另一方面,酒廠出貨能夠按計劃順利推進,由于19年經(jīng)濟承壓已成酒廠和渠道共識,如果春節(jié)終端需求出現(xiàn)了嚴重問題,渠道并不愿意幫酒廠囤貨。

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19年投資機會展望,白酒優(yōu)質(zhì)個股機會多,乳業(yè)等待格局改善。(1)春節(jié)備貨情況印證了我們前期的判斷,本輪白酒調(diào)整與2009-2014年的白酒周期明顯不同,19年行業(yè)僅僅是降速,而不會下滑,隨著估值切換到19年,白酒整體PE 并不貴,優(yōu)質(zhì)個股仍有較大的機會獲取超額收益,包括貴州茅臺、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。(2)食品板塊我們相對看好乳業(yè),雖然短期來看,伊利和蒙牛仍保持了高強度的費用投入,但19年存在競爭格局改善的可能性,伊利股份業(yè)績有一定的向上彈性。(3)適當關(guān)注黃酒行業(yè),如果龍頭企業(yè)激勵機制得到完善,則具備爆發(fā)的潛力。

推薦組合:貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化

1月第4周生鮮乳價格同比+3.4%。2月6日GDT 全脂大包粉估算到岸價格同比+0.1%。1月第5周生豬價格同比-22.1%,仔豬價格同比-32.5%,1月第5周豬糧比6.02(同比-2.09)。

風險提示

經(jīng)濟下滑對白酒行業(yè)的影響超預期。渠道庫存超預期。