國企改革角度看白酒

點評:在申萬白酒子行業(yè)19家白酒上市公司中有14家是國企、4家民營企業(yè)還有1家外資企業(yè),主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中國企占據(jù)了絕大部分,由此可見,各個省的國企改革力度和進程對整個白酒行業(yè)將會產(chǎn)生很大程度的影響,以吸引社會資本、提高國有資本運營效率為核心的改革路線,將會給白酒企業(yè)注入新的增長活力。

自2015年黨中央國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》之后,各省陸續(xù)出臺相應(yīng)文件,積極實施。其中,山西作為國企改革的重點省份,一直強調(diào)混合所有制改革和提高國有資本效率、提高信息公開水平,已出臺相關(guān)方案并取得一定進展。北京市同樣強推混合所有制改革,已加大企業(yè)調(diào)整重組力度,并鼓勵員工持股。四川、貴州及安徽均要求建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度,已對下屬的多家國企進行了股權(quán)多元化改革。新疆已對10家企業(yè)實施了“九項改革”,著力突出國企精干主業(yè),優(yōu)化國有資本配置。

企業(yè)改制有利于釋放企業(yè)活力,通過綁定管理層利益,采取員工持股,引入戰(zhàn)投和優(yōu)秀經(jīng)銷商入股的方式,激發(fā)管理層及員工積極性,有明顯的正效應(yīng),行業(yè)已有成功案例。

洋河股份,其改制是國改的標(biāo)桿。改制之后,2003年進行產(chǎn)品創(chuàng)新,推出“洋河藍(lán)色經(jīng)典系列”,當(dāng)年公司的銷售額3億,2004年4個億,2005年7個億,相比2003年收入翻番。

2006年管理層持股達(dá)到了30%,增強了激勵效果,2006年至2011年收入年增速在50%以上,2009年上市之后更是迎來增速高峰,2015年營業(yè)收入160個億,成為改制的經(jīng)典成功樣板。

另一個成功案例是保健酒龍頭勁酒,在改制之后,同樣業(yè)績呈現(xiàn)大爆發(fā)的態(tài)勢。在1998年6月,企業(yè)經(jīng)全體股東投票表決,轉(zhuǎn)為民營,之后1999年收入2個億,相對于1998年翻倍,2005年收入9.2億,2010年收入36個億,相對于2005年翻了4倍,2014年76個億,相對于2005年翻了8倍。

近年來白酒上市公司已有多單改革落地,形式包括集團混改、員工及經(jīng)銷商持股、大股東變更。

國企改革相關(guān)重點標(biāo)的:貴州茅臺(600519)提前公布17Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)收入超預(yù)期上調(diào)目標(biāo)價到450元推薦:根據(jù)年報,公司承諾在2017年12月底前推進制定對公司管理層和核心技術(shù)團隊的股權(quán)激勵辦法。預(yù)測16-18年EPS為13.25、16.46、20.88元,同比增長7%、24%和27%,目標(biāo)價到450元,對應(yīng)17年報表業(yè)績估值22x,18年報表業(yè)績估值17x,買入評級,繼續(xù)推薦。順鑫農(nóng)業(yè)(000860)低端酒全國化龍頭市值安全邊際高靜待北京國企改革推進:預(yù)測16-18年EPS分別為0.69、0.74和1.06元,增長4%、8%和43%,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為33、30、21x,維持買入。山西汾酒(600809)山西國企改革先鋒期待中國酒魂又一春:預(yù)測16-18年EPS為0.74、0.87、1.02元,增長23%、18%、17%,目前股價對應(yīng)PE為42、36、30倍,維持增持評級,建議重點關(guān)注。