日常消費(fèi)品:白酒仍具性?xún)r(jià)比 薦4股

本期投資提示：

投資建議：春節(jié)過(guò)后第二周，雖然食品飲料板塊大幅跑輸大盤(pán)，但主要原因是前期漲幅較大和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升后的板塊輪動(dòng)效應(yīng)，食品飲料基本面短期沒(méi)有太大變化。我們繼續(xù)通過(guò)渠道走訪更新了白酒旺季銷(xiāo)售，總體情況與與我們上周的結(jié)論一致：

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1、2019年春節(jié)期間白酒整體銷(xiāo)售相比2018年春節(jié)增速放緩，但各個(gè)價(jià)格帶的名酒在回款和發(fā)貨環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)、份額集中依然是龍頭公司增長(zhǎng)的主線邏輯;
2、茅臺(tái)(600519)量?jī)r(jià)取決于自身供給，非茅臺(tái)量?jī)r(jià)反映的是需求。千元以下名酒中，200或300元以上的名酒依然是增量市場(chǎng)，增速相對(duì)較快的是次高端200-500元，增速約20%，700-900元穩(wěn)中有升，增速10%左右，100-200元是存量擠壓市場(chǎng)，百元以下是萎縮但加速整合的市場(chǎng)。所以代表消費(fèi)升級(jí)的200元以上價(jià)格帶依然關(guān)注其成長(zhǎng)性，200元以下價(jià)格帶關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局;
3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，名酒的渠道和終端價(jià)格略降，整體費(fèi)用投入比例增加，以?xún)r(jià)換量穩(wěn)增長(zhǎng)是主基調(diào)。預(yù)計(jì)多數(shù)上市公司一季度可實(shí)現(xiàn)10-20%的收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)平于或略快于收入;
4、從結(jié)果看，春節(jié)白酒消費(fèi)實(shí)現(xiàn)軟著陸，為全年定下增長(zhǎng)基調(diào)。
我們認(rèn)為到春糖主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：
1、終端庫(kù)存情況，目前我們判斷整體渠道和終端庫(kù)存雖同比有所增加，但在合理范圍;
2、判斷茅臺(tái)批價(jià)仍會(huì)維持高位，核心在于供給偏緊，但須留意公司是否、何時(shí)、如何大幅增加直營(yíng)。目前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較1月初有所修復(fù)，但全年維度看白酒仍具性?xún)r(jià)比，
1、業(yè)績(jī)的確定性;2、外資持續(xù)買(mǎi)入，持股比例還會(huì)不斷提升;3、估值水平依然不高。“抓兩頭、找確定、觀北上、看股息”。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)(600519)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)，以及瀘州老窖(000568)、洋河股份(002304)、五糧液(000858)、山西汾酒(600809)、古井貢酒(000596)、今世緣(603369)。

大眾消費(fèi)品，需求后周期，注重格局，關(guān)注提價(jià)。必選消費(fèi)整體需求穩(wěn)定，從我們跟蹤的龍頭公司11月-12月零售數(shù)據(jù)看，乳制品兩大龍頭伊利、蒙牛增長(zhǎng)穩(wěn)定，伊利金典、安慕希保持兩位數(shù)增速，高端拉動(dòng)整體趨勢(shì)不變;調(diào)味品方面，海天和美味鮮醬油增長(zhǎng)穩(wěn)定，海天蠔油高速增長(zhǎng)。關(guān)注乳制品的渠道費(fèi)用變化，通過(guò)春節(jié)各地的草根走訪，我們認(rèn)為乳制品中常溫液奶的終端促銷(xiāo)力度沒(méi)有太大變化，產(chǎn)品的新鮮度保持在1個(gè)月左右，但近期部分渠道反饋，低溫奶渠道費(fèi)用有所收減，值得持續(xù)關(guān)注，當(dāng)前原奶價(jià)格同比漲幅4%，為近年來(lái)增幅較高水平，成本溫和上漲后的費(fèi)用趨緩仍是今年關(guān)注重點(diǎn)�？傮w看大眾品大眾品龍頭公司的終端增長(zhǎng)穩(wěn)定，未受宏觀經(jīng)濟(jì)明顯影響，需求剛性。大眾消費(fèi)品繼續(xù)建議從各細(xì)分子行業(yè)格局出發(fā)，堅(jiān)守龍頭，關(guān)注提價(jià)后的盈利改善空間。”立足格局、關(guān)注改善，中長(zhǎng)布局“，推薦伊利股份(600887)、雙匯發(fā)展(000895)、中炬高新(600872)、海天味業(yè)(603288)，以及有自身成長(zhǎng)或改善邏輯的細(xì)分龍頭，如涪陵榨菜(002507)、洽洽食品(002557)，關(guān)注千禾味業(yè)、湯臣倍健(300146)。

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊上漲1.30%，其中白酒漲幅1.52%，上證綜指上漲4.54%，跑輸大盤(pán)3.24pct，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第28。漲幅前三位為非銀金融(13.24%)，通信(11.53%)，電子(9.56%);個(gè)股方面，漲幅前三位為保齡寶(002286)(5.88%)、通葡股份(5.85%)、山西汾酒(5.81%);跌幅前三位為雙匯發(fā)展(-4.13%)、三全食品(002216)(-3.71%)和天潤(rùn)乳業(yè)(600419)(-2.45%)。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2019年動(dòng)態(tài)PE24.96x，溢價(jià)率96%，環(huán)比下降7.6%;白酒動(dòng)態(tài)PE23.67x，溢價(jià)率86%，環(huán)比下降6.6%。