白酒將延續(xù)強勢表現(xiàn)關(guān)注10股

本周食品飲料板塊延續(xù)2月以來格局，白酒板塊依然保持強勢，食品表現(xiàn)平平。我們在春節(jié)后首周報就明確提出，從歷史數(shù)據(jù)總結(jié)規(guī)律，從基本面、歷史節(jié)后漲跌幅、基金Q4持倉三個維度看淡季不淡，白酒板塊2月超額收益3.3%(相對申萬A指)。上周報我們提出《春糖臨近進(jìn)入信息友好期板塊仍將保持強勢》，認(rèn)為在行業(yè)復(fù)蘇背景下，春糖將傳遞更多積極信息，雖然板塊從16Q4到17年前兩個月全部取得超額收益，但當(dāng)前估值依然合理，17-18年名酒業(yè)績呈改善及加速增長態(tài)勢并有超預(yù)期可能，因此認(rèn)為板塊3-4月仍將保持強勢，一季報是關(guān)鍵驗證時點。重申我們對白酒全年觀點，繼續(xù)看好2017年白酒的投資機會。2016年為白酒復(fù)蘇元年，2017年是真正的白酒大年!從確定性、估值和安全邊際角度優(yōu)選一線酒，推薦瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液;次高端及中高端酒將迎來春天，2017年機會大于2016年，推薦古井貢酒、水井坊、洋河股份;國企改革受益標(biāo)的關(guān)注貴州茅臺、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

本周媒體報道，茅臺召開河南及周邊省區(qū)經(jīng)銷商座談會，李保芳書記發(fā)言傳遞重要信息，我們對此的解讀如下：

1、再次印證市場需求旺盛，目前產(chǎn)能無法滿足市場需求。2、量，供給增量有限，2017上下半年比2016更加均衡，全年計劃銷量增幅或達(dá)20%，與終端調(diào)研反饋基本一致。3、價，重申價格政策，短期不提高出廠價，價格體系要兼顧廠家、渠道、消費者三方利益，短期波動取決供給節(jié)奏，長期重點仍是防止價格過快上漲。4、抑制炒作，防止過熱，尤其針對近期生肖酒。5、系列酒，“既要賣好茅臺酒，也要賣好系列酒。。。打造雙輪驅(qū)動、多點開花”。

對白酒板塊整體上我們維持上周判斷，進(jìn)入3月春糖信息友好期，板塊仍將保持強勢。1、3月即將召開春季糖酒會，在名酒明顯復(fù)蘇、行業(yè)整體趨勢向好的背景下，春糖將使渠道和投資者的信心得到強化;2、我們預(yù)判淡季會有更多企業(yè)宣布提價，包括直接提價或者減少補貼等，除了茅臺批價回落外，本周五糧液一批價保持穩(wěn)定，基本在740元以上，國窖1573一批價穩(wěn)定，一批價620-630，茅臺淡季批價回落實屬正常，五糧液淡季走勢更為關(guān)鍵，五糧液淡季控量提價，價格趨勢明朗后對國窖1573、劍南春、水井坊等次高端品牌有利;3、我們預(yù)判淡季尤其春糖期間將有更多高端新品推出，價格趨勢向上背景下，產(chǎn)品價格帶整體上移(水井坊3月推出新典藏就是例子);4、市場持倉及情緒，從我們路演及跟市場的溝通看，預(yù)計目前持倉有提升但依然不高，板塊估值依然合理，除了山西汾酒、水井坊等少數(shù)主題或高增長預(yù)期品種外，多數(shù)白酒17年估值還在25x以下，洋河和五糧液20x左右，17-19年盈利預(yù)期正逐步上修，市場對消費特別是白酒的認(rèn)可度不斷提高，建議當(dāng)前時點持有并擇機加配。

食品股方面，繼續(xù)看好并推薦伊利股份，我們認(rèn)為在奶粉行業(yè)好轉(zhuǎn)、結(jié)構(gòu)升級，原奶漲幅不大情況下，伊利17年基本面將好于16年，加上目前估值安全邊際充分，繼續(xù)推薦。當(dāng)前時間點新增推薦安琪酵母，我們預(yù)測公司16-18年的EPS分別為0.63、0.88、1.00元(考慮資本公積金轉(zhuǎn)增擴(kuò)大股本)，同比增長86%、39%、13%，最新收盤價對應(yīng)17-18年P(guān)E分別為22、19倍，17年目標(biāo)價23元，對應(yīng)17年26xPE，買入評級。看好公司的主要邏輯在于：1)糖蜜成本價格下行繼續(xù)釋放成本紅利：糖蜜成本約占酵母總成本的40%左右，安琪17年初的糖蜜采購價格為750元/噸，同比下降近20%，根據(jù)我們的測算，若采購成本鎖定在750元/噸，公司17年酵母系列產(chǎn)品的毛利率有望接近38%，同比提升3%。2)產(chǎn)能有序釋放，保證酵母系列產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定：公司酵母產(chǎn)品下游應(yīng)用空間廣闊且需求穩(wěn)定，公司目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到110%，產(chǎn)能成為制約收入增長的瓶頸之一。公司目前擁有酵母類產(chǎn)品發(fā)酵總產(chǎn)能18.5萬噸，隨著柳州工廠新增2萬噸產(chǎn)能預(yù)計今年7月份投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能壓力將得到初步緩解。同時俄羅斯的2萬噸酵母工廠和赤峰工廠的2.5萬噸酵母生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項目穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2017-18年公司仍為維持年化10%左右的產(chǎn)能增長，公司收入端仍能保持相對穩(wěn)定的增長。其他食品股，關(guān)注前期回調(diào)較多的雙匯發(fā)展(17年估值14x，股息率板塊最高)，收入高速增長的桃李面包(16年收入增長29%，利潤增長26%).