白酒領(lǐng)漲新龍頭的未來(lái)空間(2)

EPS能否繼續(xù)上升?

每股收益的提升,主要來(lái)自于凈利潤(rùn)率的提高。2012年全年真實(shí)的凈利潤(rùn)率為20.7%,半年報(bào)最好的時(shí)候凈利潤(rùn)率為26%,和市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期對(duì)應(yīng)的全年的凈利潤(rùn)率相吻合。

我們假設(shè)2017年收入在16億的情況下,凈利潤(rùn)率為20.7%和26%,對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為3.3億和4.16億,則EPS為0.68元和0.85元。20.7%的凈利潤(rùn)率基本對(duì)應(yīng)相對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)一直預(yù)期的EPS,在樂(lè)觀(guān)的26%的凈利潤(rùn)情況下,公司2017年的EPS能達(dá)到0.85元,接近2012年市場(chǎng)對(duì)公司0.9元的樂(lè)觀(guān)預(yù)測(cè)。

如果公司2017年的EPS達(dá)到0.85元,則顯出超過(guò)當(dāng)前一致預(yù)期的0.65元,則是一種超預(yù)期,當(dāng)前的估值就從38倍下降到29倍,估值并沒(méi)有明顯的高估。樂(lè)觀(guān)的35倍的PE就可以對(duì)應(yīng)30元的股價(jià)。

還有一種可能,就是今年公司的收入超過(guò)16億,達(dá)到17或更高的水平,則業(yè)績(jī)可能會(huì)超預(yù)期,估值下降,股價(jià)再超預(yù)期。但考慮到16億的收入預(yù)測(cè),相對(duì)于16年增長(zhǎng)38%,在基數(shù)已經(jīng)提高的情況下,收入再超預(yù)期的可能性較小。

下半年有望站穩(wěn)30元

通過(guò)前面對(duì)公司估值和盈利的不同情境的分析,考慮到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)高增長(zhǎng)、有業(yè)績(jī)、消費(fèi)股的偏好,市場(chǎng)對(duì)公司的估值當(dāng)前甚至更高的溢價(jià)都是可能接受的。水井坊的股價(jià)完全有可能超過(guò)30元,在相對(duì)樂(lè)觀(guān)的假設(shè)前提下,公司今年股價(jià)的高點(diǎn)完全有可能超過(guò)30元。如果市場(chǎng)對(duì)2018年公司收入接近30%的增長(zhǎng),利潤(rùn)超過(guò)30%的增長(zhǎng)的預(yù)期達(dá)成共識(shí),則股價(jià)就能站穩(wěn)30元,2018年給30倍PE,在26%的凈利潤(rùn)率下,對(duì)應(yīng)156億的市值,對(duì)應(yīng)32元股價(jià)。

結(jié)論:凈利持續(xù)大幅上漲后,市場(chǎng)對(duì)水井坊的看好預(yù)期基本一致,當(dāng)前25元的股價(jià)對(duì)應(yīng)偏樂(lè)觀(guān)的語(yǔ)氣,但參考?xì)v史情況,公司的股價(jià)可以站穩(wěn)30元,從今年看到股價(jià)高點(diǎn),還有20%的空間。

水井坊帶來(lái)的影響:古井貢酒、沱牌舍得、金種子酒等市值還有較大提升空間

水井坊的大幅上漲,如果股價(jià)穩(wěn)定在30元,市值在150億左右,那么對(duì)應(yīng)的PE和PS為48倍和10倍。那么100億市值之下的白酒公司只剩下沱牌舍得、伊力特、金徽酒、金種子酒和酒鬼酒。上述公司今年也都會(huì)有相對(duì)較高的增長(zhǎng),或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的拐點(diǎn)。因此,水井坊的上漲勢(shì)必帶動(dòng)這些小市值公司的上漲�？紤]到基本面和估值,如果水井坊的估值體系得到支撐,那么沱牌舍得、伊力特、金輝酒、金種子和酒鬼酒股價(jià)都有的空間。

對(duì)于兩百多億的古井貢酒、口子窖等,也會(huì)帶來(lái)估值的提升。古井貢酒15%左右的增長(zhǎng),但當(dāng)前的PE不到30倍,PS為3.7;口子窖接近20%的增長(zhǎng),對(duì)應(yīng)的PE為22倍,PS為6.4。如果水井坊的市值得到支撐,那么古井和口子窖從PS和PE的角度看,市值也有較大提升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

如果市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化,估值體系重構(gòu),則可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整,當(dāng)然,在今年這種情況很難發(fā)生。