白酒行業(yè)的投資路線圖！

近日，貴州茅臺(tái)、五糧液股價(jià)再創(chuàng)新高，貴州茅臺(tái)市值已經(jīng)過萬億，好嗨喲!對(duì)于喝酒的人來說，喝茅臺(tái)酒買茅臺(tái)股，和五糧液買五糧液股票，就能輕輕松松到達(dá)人生巔峰!

除了茅臺(tái)五糧液，洋河、汾酒、酒鬼酒也等紛紛上漲，其它白酒雖然上漲，但大多只是跟漲，漲幅不大。所以翻一下白酒股的漲幅排行表，大體就能知道這些白酒品牌孰強(qiáng)孰弱。

這主要是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局非常穩(wěn)定，品牌決定了銷量和售價(jià)，也相應(yīng)決定了層次，因此投資白酒股只需要了解一下其價(jià)格以及消費(fèi)層次，再關(guān)注下其動(dòng)銷情況就可以大體選定標(biāo)的。

現(xiàn)在是投資白酒的比較好的時(shí)機(jī)，因?yàn)閯偨Y(jié)束不久的春季糖酒會(huì)反饋很好，基本面好轉(zhuǎn)，因此量?jī)r(jià)齊升。

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一、白酒的投資邏輯

快速消費(fèi)品行業(yè)容易出牛股，而在中國(guó)，白酒則是消費(fèi)品中的最佳投資標(biāo)的。這主要是因?yàn)榘拙频膬纱筇匦浴?/p>

第一大特性是：白酒容易上癮，這樣就有很多剛需;第二大特性是：白酒不會(huì)過期。軟飲料，乳業(yè)都受到保質(zhì)期影響，動(dòng)不動(dòng)就要大減價(jià)促銷，而白酒則不需要擔(dān)心保質(zhì)期，銷不出去也可以存起來，有的酒甚至越放越值錢。

相對(duì)于其它飲料來說，這兩大特性就是白酒的兩大優(yōu)勢(shì)。在整個(gè)飲料行業(yè)，白酒企業(yè)是最賺錢的。以2017年為例，白酒企業(yè)的毛利率和凈利率都遠(yuǎn)高于啤酒、乳品和軟飲料。一句話，水不如酒，酒不如白酒，概括的十分到位。

白酒行業(yè)也是一個(gè)相對(duì)好理解的行業(yè)，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)沉淀，目前形成了比較穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，從高端到低端基本是一個(gè)金字塔的結(jié)構(gòu)。

一線高端品牌主要有三個(gè)：茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖旗下的國(guó)窖1973，主打產(chǎn)品定價(jià)都在600元以上。

茅臺(tái)具有800多年歷史，五糧液有3000多年歷史，國(guó)窖則有400多年的歷史。這三個(gè)品牌都是經(jīng)過數(shù)百年甚至千年的沉淀，品牌力相當(dāng)強(qiáng)，具有很寬的護(hù)城河。

作為名酒，送禮有面子，具有很強(qiáng)的面子消費(fèi)屬性，大概7成用來送禮，只有3成是自購(gòu)消費(fèi)。所謂，買酒的不喝，喝酒的不買，大家消費(fèi)的或許不是酒，而只是這個(gè)品牌。

據(jù)2017年數(shù)據(jù)，茅臺(tái)的市場(chǎng)份額高達(dá)63.5%;五糧液占比25.9%，國(guó)窖1573僅占5.6%，這三大品牌市場(chǎng)份額加總，共計(jì)95%，屬于寡頭壟斷，剩余的5%的市場(chǎng)份額則為數(shù)十個(gè)品牌瓜分。

而用銷量來說，茅臺(tái)銷量3萬噸，五糧液2萬噸，國(guó)窖8000-9000噸，而國(guó)人一年要喝3000萬噸白酒，因此這些名酒在銷量相對(duì)國(guó)人一年喝的酒量來說，簡(jiǎn)直不值一提，增長(zhǎng)的空間很大。

近些年，在高收入群體增多的背景下，名酒從以前的公務(wù)消費(fèi)為主變?yōu)樯虅?wù)和普通消費(fèi)為主，越來越緊俏，企業(yè)的業(yè)績(jī)一直保持著較高速的增長(zhǎng)。

除了消費(fèi)需求，近年來，高端白酒年份越久，零售價(jià)越貴，2000年老酒相對(duì)2018年的新酒，升值了5倍。這么大的升值空間滋生了一部分投資需求，買茅臺(tái)還能賺錢，何樂而不為。

另外，名酒也具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，終端價(jià)上漲帶動(dòng)出廠價(jià)上漲，買這些名酒的股票，也可以坐到量?jī)r(jià)齊升的電梯。

次高端品牌主要指劍南春、水井坊、舍得、郎酒、洋河大曲、山西汾酒等，這些品牌定價(jià)在300元-600元之間。

次高端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，是個(gè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。目前，次高端品牌還沒有一個(gè)將市場(chǎng)布局到全國(guó)的，分布區(qū)域基本就在周邊的幾個(gè)省，劍南春分布的廣一點(diǎn)，水井坊和舍得都主要在兩三個(gè)省布局。

作為中間層，他們面臨著來自一線品牌的下沉和省級(jí)白酒品牌的升級(jí)這兩方面的競(jìng)爭(zhēng)。因此想要提價(jià)并不容易，主要發(fā)力點(diǎn)在渠道擴(kuò)張、產(chǎn)品擴(kuò)張，最終目的是提高銷量，擴(kuò)大品牌影響力。

比如山西汾酒，工作重心就放在渠道擴(kuò)張上，2018年在山東、內(nèi)蒙、遼寧、陜西等市場(chǎng)都較好的完成了銷售任務(wù)。其中在山東片區(qū)的開拓速度很快，2018年實(shí)現(xiàn)約5億銷售額，同比增速80%;2019年確定了7至7.5億元的目標(biāo)銷售額，繼續(xù)深度推進(jìn)全國(guó)化，信心滿滿得提出"過長(zhǎng)江，破華東，占上海"。

而水井坊則主要在產(chǎn)品陣容擴(kuò)充上發(fā)力。2019年工作重心在加強(qiáng)井臺(tái)的銷售，將推出井臺(tái)絲路版;鞏固八號(hào)的銷售，針對(duì)宴席市場(chǎng)推出臻釀八號(hào)禧慶版。針對(duì)細(xì)分的市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品系列擴(kuò)充，來加強(qiáng)各副品牌，相當(dāng)穩(wěn)健。

次高端主要看點(diǎn)是品牌和營(yíng)銷，因此在所有白酒企業(yè)當(dāng)中，這一層次的銷售費(fèi)用率是最高的。2018年，次高端企業(yè)的增速喜人，普遍迎來高速增長(zhǎng)，尤其是營(yíng)收居于中檔的企業(yè)。未來進(jìn)行全國(guó)性擴(kuò)張，預(yù)計(jì)營(yíng)銷費(fèi)用仍將保持增長(zhǎng)。這類企業(yè)的增速還是值得期待的。

省級(jí)白酒品牌：幾乎每個(gè)省都有其地方的白酒龍頭，在A股上市的主要是古井貢酒、口子窖、老白干、金徽酒、青青稞酒、伊力特等，零售價(jià)在100-300元區(qū)間。這些品牌具有濃郁的地域特色，其增速同各省份的經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)性較大。未來看點(diǎn)在于對(duì)終端的把控力，以及自身直銷團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。

低端酒市場(chǎng)：主要是指100元以下的低端酒。目前發(fā)展比較好的是10-20、40-50元區(qū)間的光瓶酒。低端酒品牌更是多不勝數(shù)，在中高級(jí)品牌的擠壓下，市場(chǎng)萎縮，其中低端盒裝酒幾乎看不到了，基本都是光瓶酒為主。

低端酒中，發(fā)展最好的順鑫農(nóng)業(yè)，旗下品牌主要是牛欄山，是低端酒當(dāng)中的全國(guó)性品牌，具有長(zhǎng)尾效應(yīng)(簡(jiǎn)單說，就是小利潤(rùn)大市場(chǎng))。

2018年順鑫農(nóng)業(yè)的白酒收入高達(dá)92.78億元，同比增長(zhǎng)60.69%，營(yíng)收規(guī)模居行業(yè)第五。這個(gè)增長(zhǎng)除了長(zhǎng)尾效應(yīng)的功勞，還有提價(jià)的功勞，牛欄山的價(jià)格從以前的6-8元提高到了十幾塊錢。2018年末，順鑫農(nóng)業(yè)的預(yù)收款超預(yù)期，2019年的增長(zhǎng)仍值得期待。

長(zhǎng)尾效應(yīng)也引來了較高端品牌的競(jìng)爭(zhēng)，汾酒、西鳳酒的光瓶已經(jīng)做得很好，售價(jià)在30-50元。舍得酒業(yè)未來也計(jì)劃推出30元-50元的光瓶產(chǎn)品。在市場(chǎng)萎縮和競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，低端品牌市場(chǎng)的整合可能會(huì)加速，部分中小企業(yè)將被淘汰出局。

二、白酒景氣度持續(xù)向好

2019年剛結(jié)束不久的春季糖酒會(huì)非常火爆，超過4000家企業(yè)參展，創(chuàng)歷史新高。多家企業(yè)都發(fā)布了重磅目標(biāo)戰(zhàn)略;也有多家名酒推出了重磅新品。

酒企熱情高漲，主要是因?yàn)橐患径葦?shù)據(jù)動(dòng)銷反饋良好，很多企業(yè)實(shí)現(xiàn)了開門紅，而一季度的增長(zhǎng)基本可以為全年的增速進(jìn)行定調(diào)。

具體來看，高端酒方面，茅臺(tái)經(jīng)銷商已可以支付4-6月份的貨款，一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障;五糧液老版普五56%的配額已完成，動(dòng)銷好、庫(kù)存低，經(jīng)銷商信心明顯增強(qiáng);老窖庫(kù)存逐漸消化，批價(jià)有所回升。

次高端酒方面，汾酒在湖南實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，北京市場(chǎng)也達(dá)到30%的增速，春節(jié)動(dòng)銷整體超預(yù)期，庫(kù)存也保持良性;今世緣在南京市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)40%的增速，動(dòng)銷強(qiáng)勁，省內(nèi)市場(chǎng)也快速上升。這樣的增速為2019年開了個(gè)好頭。

中高端酒方面，古井貢酒超額完成春節(jié)動(dòng)銷目標(biāo)，8年古井貢實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);口子窖春節(jié)在合肥市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，同比增長(zhǎng)約20%，而且?guī)齑孑^低，經(jīng)銷商仍有補(bǔ)貨需求。安徽省是喝酒大省，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之下，省內(nèi)品牌酒企增速也較為穩(wěn)定。

低端酒方面，還是順鑫農(nóng)業(yè)，在長(zhǎng)三角地區(qū)已經(jīng)完成全年一半的目標(biāo)，20-30元產(chǎn)品銷量占比保持提升，券商估計(jì)一季度能有40%的增速。

投資者對(duì)于這些一季度增速表現(xiàn)較好的企業(yè)，可以重點(diǎn)關(guān)注，其銷量增速也有望體現(xiàn)在股價(jià)上漲上。