高端白酒投資價(jià)值凸顯 薦10股

本周(2019.5.6-5.10)上證綜指下跌4.5%，滬深300指數(shù)下跌4.7%，食品飲料行業(yè)下跌4.0%。子板塊漲幅前三位分別是啤酒(1.91%)、食品綜合(1.16%)、調(diào)味發(fā)酵品(0.96%)。子板塊跌幅前三位分別是肉制品(-8.73%)、白酒(-5.58%)、其他酒類(-3.89%)。本周漲幅前五的公司包括：雙塔食品(002481)(61.03%)、海欣食品(002702)(16.11%)、安記食品(603696)(15.25%)、莊園牧場(chǎng)(002910)(14.92%)、維維股份(600300)(14.80%);本周跌幅前五的公司有：金字火腿(002515)(-16.87%)、得利斯(002330)(-14.54%)、蓮花健康(-14.36%)、通葡股份(600365)(-10.30%)、上海梅林(600073)(-10.00%)。

本周滬深兩市北上資金大幅流出，滬股通北上資金凈流出152.43億元，深股通北上資金凈流出21.67億元。MSCI9只成分股中山西汾酒(600809)、五糧液(000858)本周略有增持，其余持股比例下降，其中貴州茅臺(tái)(600519)減持比例最高。

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本周觀點(diǎn)：高端白酒投資價(jià)值凸顯，啤酒板塊盈利改善邏輯兌現(xiàn)。白酒：五糧液股東大會(huì)傳遞積極信號(hào)，茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷公司無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。五糧液股東大會(huì)傳遞管理層改革的堅(jiān)定決心：首先是公司全面深化渠道改革，建設(shè)數(shù)字化營(yíng)銷體系，導(dǎo)入控盤分利模式，提高對(duì)終端動(dòng)銷的掌控力度。當(dāng)前第七代普五批價(jià)回升至899元/瓶，一季度完成1.2萬(wàn)噸左右投放，動(dòng)銷超預(yù)期;其次，公司重塑產(chǎn)品矩陣，縮減至45個(gè)品牌、350個(gè)條碼以內(nèi)。同時(shí)升級(jí)經(jīng)典五糧液，第八代普五出廠價(jià)為889元左右，推出超高端白酒標(biāo)桿產(chǎn)品501升級(jí)品牌價(jià)值�？春霉�司渠道改善、品牌價(jià)值升級(jí)，第八代普五5月底發(fā)貨，值得期待。

本周市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷公司較為擔(dān)憂，目前公司尚未明確披露集團(tuán)營(yíng)銷公司將拿到多少份額、出廠價(jià)是多少、是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。上交所下發(fā)監(jiān)管函，相信公司能夠給予市場(chǎng)明確答復(fù)。我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期看行穩(wěn)致遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)2019年收入增速15%，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-25%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

本周白酒板塊下跌5.58%，北上資金減倉(cāng)貴州茅臺(tái)，加倉(cāng)區(qū)域酒龍頭。截至5月10日白酒板塊PETTM28.0倍，估值較上周下滑。看好增長(zhǎng)穩(wěn)健的高端白酒龍頭，以及渠道力強(qiáng)健的大眾白酒龍頭。

大眾品：細(xì)分龍頭業(yè)績(jī)靚眼，關(guān)注啤酒、乳制品板塊。2019Q1啤酒板塊盈利能力改善，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，青啤、重啤均實(shí)現(xiàn)20%以上扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)。

雖然Q1整體的包材成本略有上漲，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)抵消了成本上漲壓力，毛利率略有提升0.3pct。4月增值稅下調(diào)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，對(duì)下游話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)、利潤(rùn)率低的啤酒和乳制品公司業(yè)績(jī)彈性較大。根據(jù)我們測(cè)算，燕京啤酒(000729)、珠江啤酒(002461)、青島啤酒(600600)、重慶啤酒(600132)的利潤(rùn)彈性分別達(dá)到35%/17.6%/15.6%/11.1%，排在食品飲料行業(yè)前列。此外減稅帶來(lái)居民可支配收入增長(zhǎng)，利好大眾品消費(fèi)，建議關(guān)注啤酒、乳制品板塊。。

投資建議：白酒板塊關(guān)注高端龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液，區(qū)域酒龍頭口子窖(603589)、今世緣(603369);調(diào)味品板塊關(guān)注海天味業(yè)(603288)、中炬高新(600872);關(guān)注大眾品龍頭絕味食品(603517)、伊利股份(600887)、青島啤酒、重慶啤酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題;上游成本、包材價(jià)格波動(dòng);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;政策性風(fēng)險(xiǎn)。