今日股市:酒店、白酒行業(yè)的機(jī)會與思考

復(fù)蘇，酒店也龍頭股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。

供給趨緩：

本輪行業(yè)復(fù)蘇，首先得益于行業(yè)供給開始趨于理性，從增量供給從增量供給逐步轉(zhuǎn)化為存量供給 。有限服務(wù)連鎖酒店經(jīng)過了2009-2012年的高速增長以及2013-2015年的調(diào)整，2016年行業(yè)客房增長僅8.41%，說明行業(yè)擴(kuò)張趨于理性下更注重存量優(yōu)化與結(jié)構(gòu)整合。 

競爭格局相對趨于穩(wěn)定：三大酒店集團(tuán)林立。經(jīng)過了近幾年的收并購，三大酒店集團(tuán) 錦江、首旅如家和華住2016年底合計(jì)市場份額CR3=44%，若加上最新美股上市的格林豪泰集團(tuán)，前四強(qiáng)CR4=49%，壟斷地位已經(jīng)明確。

中端升級：

從華住等龍頭的數(shù)據(jù)可以看出，因過往行業(yè)中端酒店供給缺位，供需情況更理想，故中端RevPAR同比表現(xiàn)多數(shù)更優(yōu)(17Q4華住中端略低與其中 端直營店大修改造有關(guān)，其中端加盟店17Q4同店增速仍略高于經(jīng)濟(jì)型酒店)三大龍頭中端酒店占比的提升，本身可以帶來整體RevPAR改善。華住 17年整體RevPAR高于其同店增速3.5-8.5pct，主要由于中端升級及收購桔子影響。

經(jīng)濟(jì)支撐：

經(jīng)濟(jì)向上時(shí)，呈現(xiàn)一定的周期性;而經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落時(shí)，在目前供給趨緩+產(chǎn)品升級支撐的大趨勢下，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出消費(fèi)性，大眾旅游消費(fèi)需求穩(wěn)定增長以及其他星級酒店客人分流對龍頭Revpar增長形成支撐。

對于中線機(jī)會看好相關(guān)標(biāo)的：錦江股份、首旅酒店。

白酒行業(yè)選擇首推高端及次高端白酒

短期邏輯：茅臺作為稀缺的產(chǎn)品，供需將決定價(jià)格。從茅臺五糧液到汾酒這些價(jià)格都低于5年前，價(jià)格上具有回歸超越的能力。同時(shí)提價(jià)的部分增強(qiáng)凈利潤;增加收入這個(gè)過程將帶動費(fèi)用率有效下降，提高凈利率;而當(dāng)提價(jià)被認(rèn)為是可持續(xù)的時(shí)候提價(jià)后將提升公司估值。

從目前和未來的角度看，習(xí)慣性消費(fèi)中的品牌企業(yè)具有持續(xù)投資價(jià)值，沖動型消費(fèi)的本土企業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)，對于管理層、產(chǎn)品力提出更高的要求。新興消費(fèi)人群的數(shù)量少了很多，消費(fèi)粘度的建立非常困難，一個(gè)新的消費(fèi)粘度周期建立時(shí)間長。

從量和價(jià)格看，傳統(tǒng)食品行業(yè)代表飲食文化的精髓，具有極高粘度，可以反復(fù)消費(fèi)，而且集中度低，能放量，因?yàn)橛姓扯�，消費(fèi)者不敏感，還可以提價(jià)。因此這些傳統(tǒng)食品公司業(yè)績能夠持續(xù)很長時(shí)間的增長從而維持估值水平。

增長可持續(xù)性分析：

1.終端價(jià)格同12-13年價(jià)格持平，提升空間大，高端白酒屬于可選消費(fèi)，對價(jià)格敏感度高，吸引力大;2.餐飲持續(xù)穩(wěn)定增長，且國內(nèi)戶籍人口城鎮(zhèn)化率還不到50%，潛力巨大;

3.目前行業(yè)CR10的集中度只有10%左右，未來提升空間大。

對于整體行業(yè)而言，消費(fèi)升級帶動次高端擴(kuò)容增長。

1、隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和消費(fèi)水平的提高，300-500元價(jià)格帶更收益于終端酒消費(fèi)升級。富裕階級和中產(chǎn)階級的崛起，帶來在高端商務(wù)宴請、婚喜宴等場合下消費(fèi)群體的擴(kuò)容;

2、根據(jù)酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，15-16年次高端增速10%左右，預(yù)計(jì)18年次高端規(guī)模有望達(dá)到550-600億元。