今世緣：提價彰顯信心 維持強烈推薦

事件：

今世緣酒業(yè)銷售有限公司于5月29日下發(fā)《關(guān)于調(diào)整國緣品牌主導(dǎo)產(chǎn)品價格體系的通知》，通知稱，考慮到釀酒原材料、產(chǎn)品包裝、倉儲物流等生產(chǎn)運營成本上漲，及國緣品牌未來可持續(xù)戰(zhàn)略定位，自2019年6月25日起，國緣品牌部分主導(dǎo)產(chǎn)品出廠價統(tǒng)一上調(diào)，同步調(diào)整終端供貨價、零售價及團購價。1)建議在原有基礎(chǔ)上上調(diào)產(chǎn)品零售價及團購價，其中四開國緣上調(diào)30元/瓶;對開國緣上調(diào)20/瓶。2)建議在原有基礎(chǔ)上上調(diào)終端供貨價，具體由各大區(qū)、辦事處細化實施。

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評論

1、提價彰顯品牌信心，增厚下半年收入業(yè)績

我們認為，公司此時提價，主要有以下幾點意義：1)進一步提升國緣的品牌力和影響力，強化高端品牌價值。二季度以來，洋河藍色經(jīng)典、古井年份原漿等相繼提價，國緣本次提價，是順應(yīng)白酒消費升級的重要舉措，有助于進一步提高國緣的品牌影響力，提升品牌高度，加強消費者對“中國高端中度白酒”的品牌認知。2)提價將增厚下半年收入和業(yè)績。渠道調(diào)研了解，本次國緣對開/四開的出廠價提升幅度在5%以上，考慮到對開四開占到總收入近50%，提價對下半年的收入和業(yè)績的增厚效應(yīng)將較為明顯。

2、二季度任務(wù)完成進度良好，國緣系列繼續(xù)保持高增長

草根調(diào)研反饋，公司一季度完成全年40%左右任務(wù)，二季度計劃完成全年任務(wù)20%以上，公司當前任務(wù)完成進度良好，預(yù)計6月中旬將提前完成二季度任務(wù)目標。國緣系列二季度繼續(xù)保持30%以上的高增長，除核心產(chǎn)品對開四開外，新K系(K3K5)表現(xiàn)也十分亮眼，由于基數(shù)低增速更快。公司5月1號勞動節(jié)做了促銷活動，當前庫存在安全庫存(1個月)以內(nèi)，處于合理水平，整體價格體系也較為穩(wěn)定。

3、公司當前處于快速擴張期，渠道勢能持續(xù)釋放，增長勢頭不改

公司目前正處于快速擴張期的階段，未來3-5年將更重視收入增長份額提升，我們認為，在當前品牌分化加劇背景下，加速搶占市場份額是正確做法，利于公司長遠發(fā)展。近期省內(nèi)競品加大投入，有投資者擔心會對今世緣造成較大影響，我們認為，省內(nèi)競爭加劇預(yù)計對今世緣影響有限，競品的渠道調(diào)整和利潤提升需要時間，國緣的相對優(yōu)勢仍在。展望19年及來年，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，省內(nèi)市場不斷深耕下沉，以及流通渠道的持續(xù)發(fā)力，公司收入有望保持較高增長。

4、投資建議：提價彰顯信心，高增態(tài)勢延續(xù)，維持“強烈推薦-A”評級

我們認為，公司產(chǎn)品保持高利潤率，堅持團購模式持續(xù)培育消費者效果顯現(xiàn)，當前處于快速擴張期，渠道勢能持續(xù)釋放，此次提價進一步提升國緣品牌力，收入有望維持高增�？紤]到公司當前發(fā)展階段更加重視收入及份額，市場投入將持續(xù)加大，費用率預(yù)計將有所上移，利潤彈性不宜期待過高。維持19-20年EPS 1.15和1.38元，給予20年20-25X，一年目標價28-35元，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：需求回落、省內(nèi)競爭加劇、省外拓展不及預(yù)期。