迎駕貢酒：洞藏系列發(fā)力，驅動公司增長引擎
事件：我們近日調研了公司,并與管理層進行了交流。
洞藏系列引領產(chǎn)品結構優(yōu)化,百元級產(chǎn)品增長提速：公司坐落于大別山區(qū)的安徽霍山縣,被譽為“中國最美酒廠”。2016 年公司推出生態(tài)洞藏系列,以“醉得慢、醒得快、有點甜”作為產(chǎn)品特征標簽,定價在150—400 元之間,正式進軍次高端市場。通過一年多的市場培育,洞藏系列今年有望實現(xiàn)翻番增長,貢獻3 億元銷售收入。而我們認為,洞藏之于公司更重要的意義在于增大了迎駕的整體品牌影響力,進而帶動了金星、銀星等核心百元級單品的增長。2016 年公司中高檔酒收入增長10.65%,明顯快于3.81%的整體收入增速;今年以來金星增速提至15%,為產(chǎn)品結構持續(xù)升級提供了有力支撐。
內部事業(yè)部改革挖掘潛力,外部費用投入向洞藏傾斜：公司調整內部組織架構,設立3 個事業(yè)部分別負責高中低檔白酒的銷售,并專門成立了洞藏酒銷售公司及電商公司以適應新的市場環(huán)境、深挖內部潛力。在整體銷售費用率基本保持穩(wěn)定的前提下,廣告宣傳投入等資源將逐步由普通白酒向洞藏酒,特別是公司最高檔的洞藏〃N16傾斜,利用洞藏系列創(chuàng)造的品牌效應,拉升迎駕整體品牌價值,以點帶面促進更多迎駕系列產(chǎn)品增長,實現(xiàn)銷售費用效率的最大化。
受益安徽白酒消費升級,省內市場大有可為：目前安徽白酒主流消費價位段已由50、60 元上升至百元級,迎駕作為省內名酒,通過金星、銀星等系列產(chǎn)品對百元市場的提前卡位和對地產(chǎn)小品牌的擠壓式增長,有望進一步提升在省內的市場份額,與古井、口子在省內形成三足鼎立之勢。依托洞藏系列的發(fā)力,公司也將逐步完成從六安、合肥等根據(jù)地市場向周邊地市的擴張。
盈利預測與投資評級：預計2017-2019 年EPS 為0.98 元、1.23 元、1.52 元,對應PE 為19 倍、16 倍、13 倍。公司的中高檔產(chǎn)品增速加快,產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化,首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：食品安全風險、生態(tài)洞藏系列增速不達預期。
