投資建議：持續(xù)關(guān)注白酒、調(diào)味品與乳制品龍頭

上周廣發(fā)證券在上海舉辦消費(fèi)品行業(yè)上市公司交流會(huì)，邀請(qǐng)了五糧液、古井貢酒、今世緣、伊利等公司的高管、行業(yè)專(zhuān)家和投資者進(jìn)行了深入交流。從交流反饋來(lái)看，目前白酒、調(diào)味品和乳制品基本面良好，建議持續(xù)關(guān)注白酒、調(diào)味品和乳制品龍頭。

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五糧液：高端五糧液和系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)全年收入有望延續(xù)高增長(zhǎng)

我們預(yù)計(jì)公司上半年高端五糧液發(fā)貨動(dòng)銷(xiāo)良好，預(yù)計(jì)18 年高端五糧液量?jī)r(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。系列酒聚焦4+4 大單品，五糧春、五糧醇及低端大單品尖莊，預(yù)計(jì)全年增速較快。公司保質(zhì)保量推進(jìn)萬(wàn)店工程，控貨挺價(jià)提升經(jīng)銷(xiāo)商盈利空間，推動(dòng)渠道良性發(fā)展。改革生產(chǎn)系統(tǒng)提升優(yōu)酒率，新建30 萬(wàn)噸儲(chǔ)存酒庫(kù)開(kāi)發(fā)高端新品，保障長(zhǎng)期產(chǎn)能投放。

古井貢酒：受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和全國(guó)化擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)

受益安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，預(yù)計(jì)古井8 年以上增速較快，新品G7/G8/G20 占據(jù)空白價(jià)格帶承接消費(fèi)升級(jí)，目前基數(shù)依然較低，未來(lái)有望高速增長(zhǎng)。公司加大全國(guó)化擴(kuò)張步伐，在8 月和9 月率先在冀、魯、豫、江、浙五省對(duì)年份原漿核心品系、古井貢老名酒V6 等產(chǎn)品進(jìn)行新一輪招商，有望推動(dòng)省外市場(chǎng)收入高增長(zhǎng)。

今世緣：省內(nèi)渠道下沉和省外重點(diǎn)突破，18 年收入有望持續(xù)高增長(zhǎng)

公司8 月推出了國(guó)緣水晶V3(600 元+)、V6(1260 元)，強(qiáng)化國(guó)緣“中國(guó)高端中度白酒”定位。18 年公司在省內(nèi)市場(chǎng)將堅(jiān)持“對(duì)標(biāo)工程”戰(zhàn)略，蘇北、南京等成熟市場(chǎng)渠道向縣級(jí)市場(chǎng)下沉，提升蘇南、蘇中等薄弱地區(qū)市場(chǎng)覆蓋廣度和深度;省外和大商銷(xiāo)售合作開(kāi)拓重點(diǎn)市場(chǎng)，18 年收入有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

伊利股份：新品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道下沉持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)

乳業(yè)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，部分沒(méi)有轉(zhuǎn)型企業(yè)的地方乳企份額被龍頭搶奪，伊利市占率穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)公司安慕希等大單品的新口味產(chǎn)品增速快，未來(lái)持續(xù)推出新品，疊加飲料系列產(chǎn)品未來(lái)持續(xù)放量，順應(yīng)國(guó)家政策渠道下沉至鄉(xiāng)級(jí)，收入將穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2020 年收入目標(biāo)1000 億元，今年770 億目標(biāo)完成難度不大。行業(yè)年初以來(lái)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)，二季度趨于白熱化，促銷(xiāo)費(fèi)用高增長(zhǎng)帶來(lái)凈利率下滑，預(yù)計(jì)下半年競(jìng)爭(zhēng)放緩疊加未來(lái)原奶價(jià)格平穩(wěn)，盈利能力有望回歸。

本周組合推薦

高端白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;全國(guó)化次高端：洋河股份、水井坊、山西汾酒;區(qū)域龍頭白酒：順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、口子窖、今世緣;食品龍頭：海天味業(yè)、伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、絕味食品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求低于預(yù)期，消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期，食品安全問(wèn)題，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。