貴州茅臺(tái)“獨(dú)”站6000億市值 業(yè)內(nèi)：估值偏高存隱憂

在剛剛過(guò)去的一周內(nèi)，貴州茅臺(tái)一騎絕塵，市值一度突破6000億元大關(guān)，股價(jià)幾近上摸至500元。6月28日，知名投資人董寶珍發(fā)布微博表示其對(duì)茅臺(tái)股價(jià)的價(jià)值質(zhì)疑，但資深“茅臺(tái)粉”的私募大佬——東方港灣董事長(zhǎng)但斌卻作出了“貴州茅臺(tái)還在折價(jià)”的判斷。一時(shí)間，“獨(dú)站”6000億市值的貴州茅臺(tái)是泡沫還是價(jià)值的爭(zhēng)辯，成為資本市場(chǎng)熱議的話題。

各方激辯6000億市值是否存泡沫

6月28日，董寶珍發(fā)布微博表示其對(duì)茅臺(tái)股價(jià)的價(jià)值質(zhì)疑。他認(rèn)為，近期貴州茅臺(tái)的市值突破6000億元，已經(jīng)超越了公司當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值，貴州茅臺(tái)股價(jià)超越了合理估值進(jìn)入泡沫初期，目前的貴州茅臺(tái)越來(lái)越成為趨勢(shì)交易者的盤中餐。

資深“茅臺(tái)粉”但斌卻作出了“貴州茅臺(tái)還在折價(jià)”的判斷：再過(guò)6個(gè)月就2018年，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)的每股收益22元到25元，算上年度分紅15元，按茅臺(tái)現(xiàn)價(jià)475元算，除權(quán)之后即460元，再過(guò)6個(gè)月，2018年市盈率就有可能是18.4倍與20.9倍。

但斌在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)：“我們?cè)俦Ｊ攸c(diǎn)，就算2018年茅臺(tái)每股收益20元，市盈率也只有23倍，茅臺(tái)比照帝亞吉?dú)W估值，怎么樣也可以保持在25倍市盈率。稍看遠(yuǎn)點(diǎn)，茅臺(tái)依然處于折價(jià)狀態(tài)。”

對(duì)于6000億市值的茅臺(tái)，究竟是存在繼續(xù)投資的價(jià)值還是多余的泡沫?華安證券首席宏觀分析師徐陽(yáng)認(rèn)為：“茅臺(tái)暴漲背后代表的是市場(chǎng)仍在追捧大消費(fèi)板塊，對(duì)行業(yè)白馬和藍(lán)籌股充滿信心。最近一波股市上漲，主要是6月份以來(lái)央行流動(dòng)性寬松政策提振了市場(chǎng)情緒，各大板塊全面上揚(yáng)。”

茅臺(tái)不斷上漲何時(shí)見頂，徐陽(yáng)提示廣大投資者，要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和監(jiān)管的動(dòng)向，在中小成長(zhǎng)股企業(yè)基本面不能得到改善的情況下，投資者只能繼續(xù)追加對(duì)龍頭白馬股的投資。但隨著資本市場(chǎng)生態(tài)轉(zhuǎn)好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，以茅臺(tái)為代表的龍頭股價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)會(huì)恢復(fù)冷靜。

擁擠防御下買出“真股王”

截至6月30日收盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)報(bào)471.80元，市值5927.37億元。作為年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)最為搶眼的“大市值”藍(lán)籌股，貴州茅臺(tái)年內(nèi)漲幅超過(guò)40%，大幅跑贏同期滬指表現(xiàn)。

在今年A股市場(chǎng)整體震蕩的背景下，籌碼集中度高、換手率低的貴州茅臺(tái)，吸引資金不斷涌入。其中，尤其值得注意的是，在大宗交易平臺(tái)上，多家營(yíng)業(yè)部延續(xù)去年以來(lái)自買自賣貴州茅臺(tái)，不斷拉抬成交價(jià)格。

對(duì)于茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)上漲的原因，東方證券首席證券分析師沈陽(yáng)分析認(rèn)為，茅臺(tái)股價(jià)上漲受兩方面影響，一方面貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)情況確實(shí)比較好、市盈率低，另外一方面的情況是現(xiàn)在機(jī)構(gòu)更愿意做擁擠的防御，所以這當(dāng)中就會(huì)有很多的資金是炒作意味，白酒板塊恰恰是防御板塊中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，券商機(jī)構(gòu)集體“唱多”白酒板塊，并紛紛上調(diào)白酒企業(yè)的價(jià)格目標(biāo)，特別是貴州茅臺(tái)。昔日，中金公司在對(duì)貴州茅臺(tái)股價(jià)做出472元/股的目標(biāo)價(jià)時(shí)，市場(chǎng)還一片嘩然，如今，貴州茅臺(tái)的股價(jià)早已突破預(yù)期。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股19家白酒公司中，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、伊力特、水井坊、洋河股份、古井貢酒、口子窖、沱牌舍得等10家公司股價(jià)，自2017年1月1日至6月13日其間，上述個(gè)股股價(jià)的漲幅分別為61.9%、54.18%、41.56%、40.72%、34.58%、34.48%、28.68%、15.99%、13.18%和12.18%。

業(yè)內(nèi)：估值偏高仍存隱憂

此前，華泰證券軍工研究員王宗超在研報(bào)中指出，茅臺(tái)、五糧液、洋河三瓶白酒加起來(lái)的市值約等于整個(gè)軍工板塊的市值，這極其不合理，引發(fā)熱議。那么，這究竟是白酒板塊估值過(guò)高，還是軍工股估值過(guò)低?

“客觀地講，白酒股的估值已經(jīng)到了明顯高估的程度，以茅臺(tái)為例，2016年度每股收益13.31元，按照最新股價(jià)475.3元計(jì)算，市盈率高達(dá)35.7倍，按照一季度利潤(rùn)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)24.4倍。投資者不要認(rèn)為24.4倍的市盈率并不高，如果按照大盤藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)看待，24.4倍的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)不低了。”一位要求匿名的私募基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

廣州萬(wàn)隆研報(bào)也指出，“歷史上，藍(lán)籌股如此上漲的行情自股災(zāi)以來(lái)實(shí)屬罕見，上一次還得追溯到去年國(guó)慶前后險(xiǎn)資舉牌帶動(dòng)的那一波中級(jí)反彈。中長(zhǎng)期來(lái)看，從監(jiān)管層政策導(dǎo)向以及A股逐步與國(guó)際化接軌來(lái)看，整個(gè)市場(chǎng)資金生態(tài)偏向藍(lán)籌已是大勢(shì)所趨，目前不確定因素是短期金融去杠桿新一輪動(dòng)作對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所帶來(lái)的沖擊力度。”

《北京商報(bào)》刊文也指出，短期白酒股票不太可能出現(xiàn)過(guò)大幅度增長(zhǎng)�！侗本┥虉�(bào)》分析認(rèn)為，白酒股市盈率水平應(yīng)參照利率水平，過(guò)高的市盈率代表泡沫，如果市場(chǎng)利率水平在4%左右，白酒股市盈率水平最高也只能是25倍，同時(shí)考慮到股票的風(fēng)險(xiǎn)因素，市盈率水平還應(yīng)偏低。