白酒股持續(xù)飄紅 行業(yè)分化愈加凸顯

8月的最后幾個交易日里，白酒板塊顯得極為活躍。

在8月的“收官戰(zhàn)”中，白酒板塊持續(xù)走強，貴州茅臺(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等品牌集體創(chuàng)歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，中信二級行業(yè)板塊下白酒板塊的累計漲幅已逾90%，漲幅居于83個行業(yè)板塊之首。事實上，白酒股的持續(xù)飄紅離不開背后良好業(yè)績的支撐。

2019年時間過半，19家上市白酒企業(yè)的半年報面紗已悉數(shù)揭開。根據(jù)各家所發(fā)半年報的整體情況來看，19家白酒上市企業(yè)中，16家業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢。另外，從營收方面來看，據(jù)財報顯示，茅臺2019年上半年營收為394.88億元，凈利199.51億元，位居榜首，五糧液緊隨其后，二者繼續(xù)領跑行業(yè)。

白酒專家蔡學飛告訴《中國經(jīng)營報》記者，上市酒企基本代表了國內(nèi)規(guī)模性酒企和名酒企，在經(jīng)濟不斷發(fā)展和消費升級的背景下，近幾年白酒行業(yè)逐漸復蘇，毫無疑問，上市酒企是其最大受益者，因此股市走勢強勁也并不意外。同時他還表示，近年來整個白酒行業(yè)頭部效應凸顯，行業(yè)競爭加劇的同時，品牌集中度不斷提升，呈現(xiàn)分化趨勢。

白酒股走勢強勁“茅五”行業(yè)領跑

2019年上半年白酒股持續(xù)走強。在18只白酒股中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份(002304.SZ)、瀘州老窖4只個股市值已經(jīng)突破千億元大關。

近期白酒股價紛紛看漲。貴州茅臺股價在8月12日再次突破千元大關，自此股價一路上漲，截至8月30日收盤，貴州茅臺報1142.00元/股，18天累計漲幅超過15%，市值高達14345.48億元，成為名副其實的“白酒第一高股”，同時也是上交所股票市值總值第二高的股票，僅次于工商銀行。

緊隨其后的五糧液自8月以來，股價整體呈上升狀態(tài)。自8月27日起，其股價更是持續(xù)攀升，4天累計漲幅逾10%。最終在8月30日以141.50元/股收盤，市值接近5500億元。

而瀘州老窖也在8月中旬迎來股價的持續(xù)上漲。根據(jù)記者統(tǒng)計，瀘州老窖從8月中旬到8月30日收盤，其股價累計漲幅超過33%，其市值突破1400億元大關。

對比上述三個白酒品牌，洋河股份的股價走勢相對平穩(wěn)。進入8月以來，雖然洋河股份股價整體處于上升態(tài)勢，但股價漲幅較小。8月30日報111.98元/每股，市值為1687.53億元。

此外，據(jù)記者統(tǒng)計，截至8月30日收盤，五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)和今世緣(603369.SH)6個白酒股在年內(nèi)實現(xiàn)股價翻番。

白酒股市走勢強勁，而支撐白酒股驚人漲勢的正是2019年持續(xù)強勁增長的行業(yè)業(yè)績。白酒專家楊承平表示，近幾年，國家經(jīng)濟快速發(fā)展以及居民消費升級等因素讓白酒行業(yè)整體處于持續(xù)旺盛的階段。從2015年開始，高端白酒率先復蘇，2018年白酒復興從高端擴展到次高端，而高端及次高端白酒的復興給整個白酒行業(yè)帶來了業(yè)績增長和繁榮發(fā)展，亮眼的業(yè)績以及行業(yè)整體向好也讓白酒股持續(xù)攀升。

根據(jù)日前發(fā)布的財報顯示，2019年上半年，貴州茅臺營收394.88億元，增幅為18.24%;凈利潤則達到199.51億元，增幅為26.56%，穩(wěn)居榜首。緊隨其后的五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入271.51億元，同比增長26.75%;歸屬上市公司股東的凈利潤93.36億元，同比增長31.30%。而洋河股份與瀘州老窖營收分別為159.99億元、80.13億元，位列三、四位。其中，瀘州老窖的營收增幅超過20%，凈利潤增幅更是接近40%。而洋河股份營收與凈利潤增幅均保持在10%左右。記者參照財報發(fā)現(xiàn)，上述股市飄紅的白酒品牌業(yè)績增幅均保持較高水平。

放眼整個白酒行業(yè)，貴州茅臺、五糧液在過去數(shù)年間一直名列前茅，2019年也繼續(xù)保持領跑態(tài)勢。據(jù)記者計算，在白酒上市公司中，貴州茅臺和五糧液營收分別占行業(yè)收入總和的31.48%和21.65%，合計占比超過50%。

貴州茅臺和五糧液的領跑不只體現(xiàn)在股市和營收上，在產(chǎn)品價格升級方面也引領著整個白酒行業(yè)。毫無疑問，茅臺酒的價格仍在持續(xù)走高，這也刺激了白酒行業(yè)整體活力和預期。而五糧液、國窖1573等一線高端單品紛紛提價，其高端白酒基本鎖定千元門檻。

白酒專家蔡學飛表示，目前來看，實際上一線產(chǎn)品已經(jīng)完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化，比如五糧液等品牌的高端產(chǎn)品在千元價格帶基本站穩(wěn)。他還表示，整個酒類消費開始升級，即喝得更少，但喝得更好。未來消費者將更注重酒的品牌和品質(zhì)，而名酒是第一受益者。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年白酒產(chǎn)量為1358.4萬千升，截止到2018年白酒產(chǎn)量僅為871.2萬千升。而在白酒產(chǎn)量持續(xù)下滑的同時，白酒銷售收入?yún)s在不斷上升。這也足以看出白酒產(chǎn)品升級之戰(zhàn)早已開始。

行業(yè)分化加劇

行業(yè)整體業(yè)績飄紅的同時，酒企之間的差距也越拉越大。

記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖營收名列前茅，四家酒企合計超過900億元，在白酒上市公司1254.28億元總營收的占比中超過70%。此外，山西汾酒、古井貢酒、舍得酒業(yè)(600702.SH)等地方強勢品牌表現(xiàn)較為搶眼。其中，舍得酒業(yè)2019年上半年凈利潤增速超過40%。

此外，從各家酒企的半年報不難發(fā)現(xiàn)，半年營收規(guī)模在50億級和40億級出現(xiàn)了明顯斷檔，白酒行業(yè)馬太效應明顯，頭部企業(yè)的優(yōu)勢持續(xù)放大。對此，蔡學飛表示，無論是從增速、體量還是利潤來看，一線名酒企業(yè)持續(xù)走強，區(qū)域酒企與全國性酒企差距越拉越大。同時，區(qū)域酒企也開始分化為弱局域酒企和強區(qū)域酒企。

“在行業(yè)增速放緩的情況下，從一線名酒經(jīng)營成本不斷上升就可以看出，未來整個白酒行業(yè)的外部競爭壓力會越來越大，擠壓式的競爭越來越明顯。因為競爭強度和競爭壓力在增加，隨之而來的就是各個企業(yè)的市場投入不斷加大。”蔡學飛告訴記者。

“從產(chǎn)品來看，一線品牌高端白酒的競爭格局相對穩(wěn)定，而目前次高端白酒市場排位還沒確定，競爭格局存在一定變數(shù)。”蔡學飛表示。相較于次高端白酒，一線品牌的高端白酒具有更高的品牌壁壘。因此，次高端白酒市場競爭者相對較多，包括舍得酒業(yè)、山西汾酒、劍南春等一些區(qū)域強勢品牌紛紛開始入局。蔡學飛認為，隨著二三線白酒企業(yè)品牌升級戰(zhàn)略的不斷深化，次高端及中端區(qū)域競爭會更加白熱化。

“從目前區(qū)域酒企兩個發(fā)展特征就可以看出，一個是泛全國化發(fā)展，而另一個就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。全國性名酒在渠道下沉，區(qū)域酒企未來會逐漸失去根據(jù)地市場，想要做得更好除了不斷謀取其他市場的發(fā)展以外，積極拉升價格帶、進行產(chǎn)品升級也至關重要。這就導致區(qū)域酒企在品牌力有限的情況下出現(xiàn)分化。從長遠的發(fā)展來看，中低端產(chǎn)品只會越來越少。”蔡學飛說。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過五年的調(diào)整期，白酒行業(yè)的競爭格局日漸清晰，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量不斷增加，而以中小作坊形式存在的白酒企業(yè)數(shù)量進一步減少。

在楊承平看來，消費者對全國性的品牌都具有比較深刻的認知，名酒的渠道下沉對地方的強勢品牌進行擠壓，從而激發(fā)了地方強勢品牌研發(fā)高端品牌的能動性和積極性。雖然區(qū)域品牌沒有全國化名牌的威名，但因其自身的區(qū)域特性可能在一定區(qū)域內(nèi)更受消費者青睞。

楊承平告訴記者：“未來白酒行業(yè)分化不斷加劇，品牌集中度也會不斷提升。一些酒企會發(fā)展得很好，也有的只會越來越跟不上發(fā)展的步伐。”他認為，總體來看，未來只有“兩瓶酒”：一瓶是名酒，即全國性知名品牌，如茅臺、五糧液等;一瓶是好酒，即具有高品質(zhì)和獨特性的白酒。

蔡學飛也認為，伴隨著白酒消費人口和消費習慣的改變，未來白酒消費更多元、更細分。具有品牌歷史和獨特品牌基因的名酒會持續(xù)發(fā)展，而更具場景化的產(chǎn)品和品牌可能也會得到一些發(fā)展契機。