投資建議：白酒建議關(guān)注一頭一尾

投資要點(diǎn)：

本周行業(yè)觀點(diǎn)：基于行業(yè)基本面和估值水平，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。(1)中報(bào)總結(jié)：2018 年中報(bào)已披露完畢，食品飲料行業(yè)整體來看，2018H 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16.5%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32.18%，單Q2 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16.22%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.39%。各個(gè)子行業(yè)表現(xiàn)各有不同，其中絕大部分行業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中凈利潤(rùn)增速快于收入增速的有白酒、調(diào)味品、肉制品、啤酒、烘焙食品、保健食品。單Q2 來看，各子行業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速與上半年趨勢(shì)基本一致，其中啤酒收入下滑，休閑食品凈利潤(rùn)增速下滑，保健食品凈利潤(rùn)增速不及收入增速。(2)白酒板塊：近期消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟，市場(chǎng)擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)下行，高端白酒需求量可能下滑，導(dǎo)致茅臺(tái)一批價(jià)下跌，除了剛需，在買漲不買跌的作用下，囤貨需求下降，原先的社會(huì)資本也會(huì)出貨，會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致供給量增加，一批價(jià)進(jìn)一步下跌，對(duì)五糧液、國(guó)窖、次高端都會(huì)有沖擊，而茅臺(tái)即使一批價(jià)下行，對(duì)公司業(yè)績(jī)沒什么影響，公司要保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不提價(jià)就會(huì)放量。順鑫農(nóng)業(yè)的牛欄山定位中低端，消費(fèi)者大多是普通老百姓，經(jīng)濟(jì)不好銷售量反而可能更大。因此，我們重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)和順鑫農(nóng)業(yè)。(3)非白酒板塊：在經(jīng)濟(jì)不確定的預(yù)期下，食品飲料業(yè)績(jī)確定性高，調(diào)味品等中國(guó)特色產(chǎn)品都不受貿(mào)易戰(zhàn)影響，板塊調(diào)整后估值性價(jià)比較高，繼續(xù)推薦克明面業(yè)、桃李面包、絕味食品、西王食品、涪陵榨菜。

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上周市場(chǎng)回顧：食品飲料板塊指下降1.15%，跑輸滬深300 指數(shù)1.42個(gè)百分點(diǎn)，跑輸上證綜指0.99 個(gè)百分點(diǎn)，板塊日均成交額130.82億元。從估值來看，食品飲料板塊市盈率(TTM)為27.40，同期上證綜指和滬深300 市盈率分別為12.07 和11.20。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)：白酒行業(yè)，8 月31 日，五糧液(52 度)500ml、洋河夢(mèng)之藍(lán)(M3)(52 度)500ml 和瀘州老窖(52 度)500ml 的最新零售價(jià)格分別為1025 元/瓶、499 元/瓶和218 元/瓶;乳品行業(yè)，8 月22 日數(shù)據(jù)，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格為3.40 元/公斤，同比下降0.30%，環(huán)比增加0.59%;肉制品行業(yè)，2018 年7 月，生豬和能繁母豬存欄量分別為32,340 萬(wàn)頭和3,180 萬(wàn)頭，同比-8.22%和-10.52%，環(huán)比-0.80 %和-1.91%。仔豬、生豬和豬肉價(jià)格開始逐漸下降，8 月24 日的最新價(jià)格分別為25.70 元/千克、13.71 元/千克和20.43 元/千克，同比下降30.82%、6.35%和3.54%，環(huán)比變化+0.82%、-1.01%和+1.14%，8 月24 日豬糧比價(jià)為6.99，環(huán)比變化-0.57%;啤酒行業(yè)，2018 年7 月國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量460.60 萬(wàn)千升，同比-1.60%。從進(jìn)出口來看，2018 年7 月份國(guó)內(nèi)啤酒進(jìn)口91,594 千升，同比+31.09%，進(jìn)口單價(jià)為1114.96 美元/千升，同比+5.98%。

行業(yè)重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)：上半年量?jī)r(jià)齊升，二季度收入增長(zhǎng)超預(yù)期;五糧液：產(chǎn)品逐步聚焦，改革紅利釋放;水井坊：核心單品放量，區(qū)域擴(kuò)張?zhí)崴?古井貢酒：規(guī)模效應(yīng)下凈利率提升，業(yè)績(jī)超預(yù)期;順鑫農(nóng)業(yè)：產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn);克明面業(yè)：

股權(quán)激勵(lì)提高積極性，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng);絕味食品：定位管理能力輸出，發(fā)展路徑清晰;好想你：規(guī)模效應(yīng)顯著，盈利能力不斷提升;西王食品：玉米油疏通渠道搶占市場(chǎng)，保健品大幅受益成本下降;涪陵榨菜：傳統(tǒng)榨菜持續(xù)增長(zhǎng)，脆口符合健康消費(fèi)趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事故，推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷