機(jī)構(gòu)：白酒復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù) 2H15利潤(rùn)增速將維持升勢(shì)

展望2H15，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)營(yíng)收可恢復(fù)5%以上的增幅，利潤(rùn)增速將維持回升態(tài)勢(shì)。屠宰及肉制品行業(yè)前7月營(yíng)收同比增6.7%，呈回升態(tài)勢(shì)，猜測(cè)屠宰營(yíng)收應(yīng)有較好表現(xiàn)。展望2H15，肉價(jià)上行可能利于屠宰收入擴(kuò)張，但產(chǎn)品老化未徹底解決，雙匯新品替代體量巨大老化產(chǎn)品仍需時(shí)間，新品增長(zhǎng)可持續(xù)性仍需觀察。其他行業(yè)無(wú)明顯變化。

白酒：復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)，2H15利潤(rùn)增速將維持升勢(shì)。6-7月白酒收入增速環(huán)比4-5月明顯回升，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)。從累計(jì)數(shù)據(jù)看，毛利率持續(xù)提升可能表明消費(fèi)降級(jí)階段逐漸過(guò)去;期間費(fèi)用率降低，可能反映公司費(fèi)用趨于理性，競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)緩和趨勢(shì)。展望2H15，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)營(yíng)收可恢復(fù)5%以上的增幅，利潤(rùn)增速將維持回升態(tài)勢(shì)。

葡萄酒：行業(yè)增速繼續(xù)回升，進(jìn)口酒壓力可能持續(xù)。前7月葡萄酒行業(yè)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，進(jìn)口酒數(shù)量同比大增44%。一是高質(zhì)低價(jià)進(jìn)口酒再次沖進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，事是國(guó)產(chǎn)酒企業(yè)通過(guò)渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉，避開進(jìn)口酒主戰(zhàn)場(chǎng)，搶占增長(zhǎng)空間。展望2H15，預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)收增速可達(dá)15%-20%，考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級(jí)，渠道下沉費(fèi)用率上升，利潤(rùn)增速可能慢于營(yíng)收。

黃酒：收入增速回落，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力仍大。前7月黃酒收入增速回落至5.8%，受制于消費(fèi)習(xí)慣難以改變，黃酒難走出江浙滬地區(qū)，行業(yè)面臨較大增長(zhǎng)壓力，而龍頭企業(yè)激勵(lì)機(jī)制未能及時(shí)完善，行業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)力較弱。整體來(lái)看競(jìng)品擠壓力度加大，黃酒行業(yè)難有亮眼表現(xiàn)。

啤酒：

行業(yè)增長(zhǎng)平淡，銷售壓力增大。

前7月行業(yè)收入增速下滑至0.6%，原因可能是競(jìng)品擠壓和人口結(jié)構(gòu)變化。毛利率與期間費(fèi)用率下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)估計(jì)來(lái)自非經(jīng)常損益。展望2H15行業(yè)面臨調(diào)整壓力，銷量將繼續(xù)下降。中長(zhǎng)期看人口老齡化背景下啤酒主力消費(fèi)人群數(shù)量減少，進(jìn)口罐裝啤酒對(duì)高端市場(chǎng)造成沖擊，行業(yè)總量可能停止增長(zhǎng)，甚至萎縮。

行業(yè)觀點(diǎn)：中報(bào)白酒持續(xù)復(fù)蘇，大眾品表現(xiàn)平淡。從食品飲料中報(bào)角度看，白酒維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，高端酒終端動(dòng)銷較好，一線白酒實(shí)際表現(xiàn)好于預(yù)期，非一線白酒競(jìng)爭(zhēng)呈緩和態(tài)勢(shì)。大眾品行業(yè)總體表現(xiàn)平淡，液態(tài)奶在乳品中景氣度最高，肉制品需求暫難好轉(zhuǎn)，調(diào)味品盈利能力仍可提升。3Q15食品飲料基金倉(cāng)位有望回升。建議投資者關(guān)注凈利增速環(huán)比顯著提升和延續(xù)較快增速估值不高的品種，包括五糧液、山西汾酒、老白干酒、安琪酵母、伊利股份、洋河股份、張?jiān)�A、海天味業(yè)等。

重點(diǎn)推薦公司：五糧液、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北農(nóng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：三公治理時(shí)間和力度超預(yù)期;重大食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。