白酒繼續(xù)堅(jiān)守 可獲得穩(wěn)健收益

中銀觀點(diǎn)。

優(yōu)質(zhì)食品股還有較大空間。受益于經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)理念改變,17 年食品需求增速好于16 年,主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,特別是調(diào)味品和乳制品。

根據(jù)中銀團(tuán)隊(duì)草根調(diào)研,估計(jì)17年上半年中炬調(diào)味品業(yè)務(wù)增長20%左右,伊利液體乳增10-20%,7 月均保持了較好的增長勢頭。17 年初至今調(diào)味品、乳制品分別上漲26%、14%,和白酒的45%差距較大,優(yōu)質(zhì)食品股存在估值修復(fù)的機(jī)會,重點(diǎn)關(guān)注中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被嚴(yán)重低估調(diào)味品第一梯隊(duì)成員。消費(fèi)升級推動調(diào)味品行業(yè)量價(jià)齊升,大股東風(fēng)波漸平,公司產(chǎn)品銷售和內(nèi)部挖潛都可提速,17-19 年業(yè)績彈性較高,扣除土地,17 年市盈率25-30 倍,而海天味業(yè)已超過30 倍,中炬被明顯低估。(2)乳品需求超預(yù)期,伊利充分享受消費(fèi)升級。中國消費(fèi)特點(diǎn)將推動乳業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級,三四線城市需求超預(yù)期,競爭格局有望改善,奶粉注冊制落地帶來渠道補(bǔ)庫存。

白酒繼續(xù)堅(jiān)守,可獲得穩(wěn)健收益。趨勢向好,估值合理,繼續(xù)推薦山西汾酒、五糧液、貴州茅臺。上周白酒板塊落后于總體水平,可能受整治公款購買高檔白酒的影響,近期多地政府部門陸續(xù)下發(fā)了《關(guān)于開展違規(guī)公款購買消費(fèi)高檔白酒問題集中排查整治工作的通知》,由于白酒公務(wù)占比已可忽略不計(jì),因此不會對實(shí)際需求造成影響,但對市場情緒有一定沖擊。展望17-18 年,兩個(gè)長期兩個(gè)短期因素推動趨勢繼續(xù)向好,上市公司總體可維持20%收入增速:(1)兩個(gè)長期因素,消費(fèi)習(xí)慣變化帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)跳躍式升級,營銷模式變化減少品牌白酒全國擴(kuò)張和渠道下沉的阻力;(2)兩個(gè)短期因素,政府工作重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)帶來白酒恢復(fù)性增長,價(jià)格上升期行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。一線白酒,參考全球烈性酒龍頭,并結(jié)合成長性判斷,茅五瀘17 年市盈率25-30 倍并未超出合理范圍,因此年底可順利完成估值切換,10-20%的確定收益可期。二三線白酒,我們認(rèn)為可以享受更高的估值水平,500 元以下市場體量足夠大,集中度不高,且隨著行業(yè)復(fù)蘇,增量絕對額大,足以培育出幾家大市值公司。

行情回顧。

上周滬深300 上漲2.1%,食品飲料行業(yè)上漲1.1%。食品飲料板塊中,調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)漲幅最大,上漲5.0%;白酒行業(yè)漲幅最小,上漲0.04%。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化。

原奶價(jià)格上周同比下跌0.3%,環(huán)比持平;豬糧比8.70:1。