預計2018年食品飲料板塊不一定會像今年這樣領先,但跟其它消費品行業(yè)比較仍具優(yōu)勢。該預期主要源于:第一,大公司的長期增速肯定低于小公司,加上今年大公司的估值提得普遍比較多,所以我們認為估值跟大公司差不多的小公司可能更具優(yōu)勢。對于像茅臺和伊利這樣可預期25%-30%的利潤增長的公司來說,明年的估值均在25倍以下,我們預計完全以業(yè)績驅動的10%-15%的收益率屬于合理的預期。第二,今年食品飲料板塊尤其白酒的優(yōu)勢非常明顯,而中小板和創(chuàng)業(yè)板等成長類沒有提升,所以在目前IPO加速的監(jiān)管環(huán)境下食品飲料股具有優(yōu)勢。明年,我們認為周期股肯定還會有一些機會,而成長股來自于并購重組政策的驅動的彈性會比較大。第三,跟其它消費品行業(yè)比較,食品飲料更具優(yōu)勢,主要因為其周期性弱,另外沒有任何一個消費行業(yè)能像白酒或食品飲料一樣具有這么多優(yōu)秀樣本。雖然白酒屬于二級子行業(yè),但無論從市值規(guī)模還是龍頭公司的增速來看,它都超過了很多一級行業(yè),所以,白酒公司再加上伊利和海天兩個公司就構成了一個很好的樣本,能夠形成共振效應。
大小公司都有機會,但核心在于它們的機會來自不同的選擇標準。對于小公司來說,增速超預期+估值不太貴(25倍~30倍)就可以配置,所以我們認為明年整體上小公司機會可能更大;大公司今年整體估值不算太便宜,但是經(jīng)過這輪調(diào)整之后,明年會有機會。特別是伴隨著明年下半年的MSCI,大公司如果業(yè)績能超預期,在今年這個位置很可能就是調(diào)整。如果不能超預期,則需要更多的時間,用業(yè)績消化估值慢慢漲上去。核心依然是大公司業(yè)績能較好,超一點預期就會比較優(yōu)勢�？偟膩碚f,明年小公司會比大公司更容易找到機會,一是因為估值不高,二是增速快,三是從絕對增速和估值的商業(yè)關系來看也具有優(yōu)勢。
我們核心的行業(yè)配置是高端/次高端白酒,調(diào)味品里面的傳統(tǒng)調(diào)味品,乳制品(主要伊利)以及少數(shù)細分行業(yè)的龍頭公司。核心配置不會變,只是順序上明年會有一些變化。明年,次高端白酒、調(diào)味品為第一順序,然后高端白酒、乳業(yè)作為第二順序
