洋河股份：渠道梳理成果顯著 新品推進(jìn)順利 看好未來(lái)增長(zhǎng)

今年開(kāi)始的針對(duì)營(yíng)銷層面問(wèn)題進(jìn)行主動(dòng)出擊帶來(lái)業(yè)績(jī)承壓，效果開(kāi)始顯現(xiàn)

由于產(chǎn)品生命周期的不斷成熟帶來(lái)省內(nèi)渠道利潤(rùn)變薄，目前公司營(yíng)銷方面的問(wèn)題主要體現(xiàn)在渠道庫(kù)存、市場(chǎng)秩序及廠商關(guān)系等方面，今年6 月份開(kāi)始進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，采取了控貨等政策，包括構(gòu)建新型廠商關(guān)系、理順價(jià)格、聚焦主導(dǎo)品牌、推行品質(zhì)革命、改變考核方式、強(qiáng)化營(yíng)銷隊(duì)伍建設(shè)等6 方面措施。目前看轉(zhuǎn)型調(diào)整效果初步顯現(xiàn)，在庫(kù)存、價(jià)格和廠商關(guān)系方面都有好的轉(zhuǎn)變。

公司省內(nèi)由于調(diào)整較深，銷售是下滑的;但總的來(lái)看，目前已經(jīng)有一些改善了，主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回升，希望到明年上半年有較好的改善。公司對(duì)于本次轉(zhuǎn)型調(diào)整有耐心，給的時(shí)間也比較長(zhǎng)，期望能徹底解決問(wèn)題，為企業(yè)下一階段發(fā)展積蓄動(dòng)能。

目前夢(mèng)6+省內(nèi)開(kāi)始打款鋪貨，看好未來(lái)占領(lǐng)省內(nèi)500-1000 價(jià)格帶

今年年中后，洋河再次走在高端白酒品牌的前端，推出了對(duì)品質(zhì)、規(guī)格、形象和防偽進(jìn)行了四重升級(jí)的夢(mèng)之藍(lán)M6+。面世以來(lái)，夢(mèng)之藍(lán)憑借著超高的顏值和綿柔品質(zhì)吸引了無(wú)數(shù)消費(fèi)者的喜愛(ài)。而作為洋河持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)的代表作，夢(mèng)之藍(lán)M6+也將為消費(fèi)者帶來(lái)更好的消費(fèi)體驗(yàn)。12 月20 日開(kāi)始打款，春節(jié)以調(diào)整為主，銷售政策較少，一季度基數(shù)全年最高，為去庫(kù)存，春節(jié)會(huì)減少發(fā)貨，看好明后年公司的業(yè)績(jī)重拾增速。

公司管理一直處于行業(yè)頂尖位置，相信公司在經(jīng)歷深度調(diào)整后重拾勢(shì)能

此前，公司進(jìn)行股份回購(gòu)，主要是基于3 個(gè)方面考慮：一是基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可;二是為充分調(diào)動(dòng)公司核心骨干員工的積極性;三是創(chuàng)新股東分配機(jī)制，維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，持續(xù)提升股東回報(bào)。

公司2019 年前三季度銷售毛利率、銷售凈利率和去年同期相比維持了相近的水平，銷售毛利率為71.67%，銷售凈利率為33.9%。這說(shuō)明公司內(nèi)部管理到位，上下層級(jí)之間協(xié)同效應(yīng)明顯。未來(lái)，公司省內(nèi)要通過(guò)一系列措施，鞏固省內(nèi)龍頭地位。省外未來(lái)一段時(shí)間重點(diǎn)要靠消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)一步發(fā)力天夢(mèng)系列產(chǎn)品等，不斷借助新品推進(jìn)公司全國(guó)化、高端化發(fā)展的進(jìn)程。

盈利預(yù)測(cè)與估值

基于審慎性原則，預(yù)計(jì)公司19-21 年?duì)I收為246/259/290 億元，凈利潤(rùn)為83/90/103 億元，EPS 為5.51/5.95/6.85 元/股，給予洋河19 年24 倍估值，目標(biāo)價(jià)為132 元，20%以上空間，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)需求變化風(fēng)險(xiǎn)。