白酒和食品一季報表現(xiàn)良好 預期將持續(xù)修復

本周板塊綜述：本周(04/01-04/07)證指數(shù)下跌1.19%，深證成指下跌1.69%，食品飲料板塊上漲3.02%，在申萬28 個子行業(yè)中排名第1 位，表現(xiàn)十分搶眼。子板塊中調(diào)味發(fā)酵品漲幅最高，達4.73%;乳品板塊上漲3.85%，其他板塊均有不錯表現(xiàn)。

本周食品飲料板塊已進入年報和一季報(快報/預增)密集期，白酒方面，繼上周貴州茅臺、瀘州老窖先后披露2017 年報及一季度業(yè)績預告后，本周周四山西汾酒發(fā)布一季報業(yè)績預增公告，預計1 季度實現(xiàn)凈利潤同比增長50-60%，周五汾酒漲幅7.02%，由于業(yè)績兌現(xiàn)情況良好，市場反饋積極。食品股方面，業(yè)績超預期以及預期調(diào)整充分的品種表現(xiàn)相對更好，涪陵榨菜年報超預期，1 季度季度繼續(xù)預告高增長，股價表現(xiàn)搶眼;一季度由于上年同期提價等原因?qū)е禄鶖?shù)較高的標的，本周表現(xiàn)也較好，例如中炬高新、千禾味業(yè)，預計2 季度會出現(xiàn)基數(shù)改善;桃李面包1 季度業(yè)績快報顯示收入增長達到20.57%，凈利潤增長51.60%。我們認為，業(yè)績披露期，開局良好，市場反應積極正面，基于前期板塊預期調(diào)整充分，估值回落明顯，在業(yè)績兌現(xiàn)的情況下信心持續(xù)修復可期。我們繼續(xù)看好白酒價格帶龍頭和管理改善先鋒，茅五瀘，汾酒洋河水井坊等;食品方面，我們繼續(xù)看好調(diào)味品板塊，涪陵榨菜和中炬高新是重點，乳品龍頭因各種原因調(diào)整較明顯，我們認為基本面仍然康健，堅持中期看好。

貴州茅臺年報超指引。全年收入和利潤均小幅超出公司之前的公告指引，市場對公司預收款減少表示疑慮，我們認為這主要和2017 年公司計劃提價，暫停經(jīng)銷商打款有關(guān)，另外，值得注意的是，2017 年公司發(fā)貨和報表確認十分積極，客觀上預收款也不再繼續(xù)沖高。近期了解到，公司發(fā)貨節(jié)奏有所放緩，經(jīng)銷商庫存較低，批價小幅回升至1550-1580 附近。一季度我們謹慎預計銷售收入同比增幅35%以上，利潤同比增幅預計更高。瀘州老窖1 季度預增。公司2018年一季報預計收入同比增幅超過25%(符合基本預期)，預計凈利潤增速50%-60%(超過市場預期)。瀘州老窖是我們持續(xù)推薦的重點標的，目前估值回落至2018 年23X 左右，全年收入增速30%以上確定性較強。我們持續(xù)看好。

涪陵榨菜年報及一季報均顯著超預期。公司是我們食品股當中最為重點看好的標的，2018 年預算增長目標26.80%，2018 年1 季度預增公告顯示預計凈利潤增長65%-110%。我們認為業(yè)績高增主要原因：1)收入高增;2)毛利率大幅提升。一方面量上增長很快，另一方面提價貢獻非常直接。毛利率方面，我們關(guān)注到2017 上半年原料采購價格大幅上漲，今年青菜頭收購價格回落，影響全年。提價和原料價格使1 季度毛利率大幅提升。

大眾品主要行業(yè)景氣周期已經(jīng)有望拉長，龍頭股價值看好。大眾品集體走出2014-2016 頹勢，2017 年以來回暖趨勢明確，未來消費保持平穩(wěn)水平，疊加政府“鄉(xiāng)村振興”、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，繼續(xù)堅定推進棚戶區(qū)和城中村改造，都將對大眾品例如牛奶構(gòu)成長期利好，繼續(xù)堅定推薦優(yōu)質(zhì)板塊及相關(guān)細分龍頭，核心是乳品和調(diào)味品，關(guān)注承德露露1 季度旺季過后可能的持續(xù)改善。

核心推薦：白酒(高端茅五瀘和次高端洋河、汾酒、水井坊為重點，核心精簡為茅五汾洋)+調(diào)味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等)+乳品(伊利股份為核心)，關(guān)注承德露露。

風險提示：競爭加劇銷售不及預期;大眾品需求恢復持續(xù)性不達預期;預期過高和系統(tǒng)性風險。