古井貢酒：將強(qiáng)勢(shì)聚攏渠道資源 增持評(píng)級(jí)

投資建議：維持增持。提價(jià)有望強(qiáng)勢(shì)聚攏渠道資源，維持2015年EPS預(yù)測(cè)1.31元，上調(diào)2016年EPS預(yù)測(cè)至1.51元(前次1.48元)。參考可比公司給予2016年30倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45.3元(前次34元)。

事件：擬上調(diào)核心單品終端價(jià)。據(jù)渠道調(diào)研，公司從4月8日起上調(diào)終端價(jià)，要求年份原漿獻(xiàn)禮版成交價(jià)不得低于85元/瓶、年份原漿5年不得低于120元/瓶。兩單品是公司最核心單品，合計(jì)占收入40%左右，目前獻(xiàn)禮版和5年終端價(jià)分別80元/瓶、110-120元/瓶。

提價(jià)將強(qiáng)勢(shì)聚攏渠道資源，印證公司復(fù)蘇趨勢(shì)明確。據(jù)渠道調(diào)研，春節(jié)古井貢收入增15%以上、在安徽增20%以上，明顯超越行業(yè)及省內(nèi)競(jìng)品，復(fù)蘇趨勢(shì)明確。近年來(lái)中檔酒由于競(jìng)品眾多，渠道普遍盈利壓縮、動(dòng)力下降，古井此時(shí)上調(diào)終端價(jià)，一方面將提升渠道盈利，強(qiáng)勢(shì)聚攏渠道資源、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也迎合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。公司此時(shí)提價(jià)，將在中秋旺季前有充分的渠道消化時(shí)間，且由于對(duì)終端掌控力很強(qiáng)，直接提終端價(jià)的方式具有很高的可行性。

公司是白酒供給側(cè)改革排頭兵，與黃鶴樓協(xié)同效應(yīng)有望加速顯現(xiàn)。

古井貢酒是白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)最穩(wěn)健、最保守的企業(yè)之一，但卻是最先發(fā)力大規(guī)模并購(gòu)的龍頭，印證當(dāng)前諸多地產(chǎn)酒經(jīng)營(yíng)不善、且強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的協(xié)同效應(yīng)明顯，公司擬收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)表明行業(yè)供給側(cè)改革加速。目前古井貢酒已全面接管黃鶴樓核心管理團(tuán)隊(duì)，有望將其深度分銷(xiāo)模式復(fù)制至湖北市場(chǎng)，協(xié)同效應(yīng)將加速顯現(xiàn)。

核心風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。