一季度居民商務(wù)消費(fèi) 帶動酒股基本面復(fù)蘇

近日，A股上市公司2016年一季報相繼披露完畢。海通證券重點(diǎn)監(jiān)測的19家白酒上市公司第一季度共實(shí)現(xiàn)銷售收入410.9億元，同比上升15.61%。收入規(guī)模排名前三位的是貴州茅臺(99.9億)、五糧液(88.3億)和洋河股份(68.4億)，收入增速排名前三位的是*ST皇臺(66.2%)、沱牌舍得(35.4%)和五糧液(31.0%)，后三位的是金種子酒(-8.6%)、青青稞酒(-5.6%)和山西汾酒(2.5%)。

一季度末各公司預(yù)收賬款共計215.5億元，同比上升113.8%。預(yù)收賬款規(guī)模排名前三位的是貴州茅臺(85.4億)、五糧液(68.3億)和順鑫農(nóng)業(yè)(16.8億)，增速排名前三位的是五糧液(777.0%)、山西汾酒(248.1%)和貴州茅臺(206.1%)，后三位的是瀘州老窖(-58.8%)、老白干酒(-51.7%)和今世緣(-46.5%)。剔除預(yù)收賬款變化對收入的影響，各公司收入總和同比上升26.0%，收入增速排名前三位的是五糧液(105.2%)、伊力特(74.5%)和*ST皇臺(62.5%)，后三位的是老白干酒(-23.3%)、瀘州老窖(-14.7%)和金種子酒(-8.0%)。

歸屬母公司股東的凈利潤共計129.9億元，同比上升16.8%。凈利潤規(guī)模排名前三位的是貴州茅臺(48.9億)、五糧液(29.0億)和洋河股份(24.6億)，凈利潤增速排名前三位的是沱牌舍得(178.7%)、水井坊(62.7%)和口子窖(54.5%)，后三位的是青青稞酒(-9.56%)、順鑫農(nóng)業(yè)(-8.71%)和瀘州老窖(10.0%)。

19家上市公司綜合毛利率為69.9%，同比增加2.1個百分點(diǎn)。其中毛利率排名前三位的是貴州茅臺(92.3%)、水井坊(75.0%)和古井貢酒(74.4%)，后三位的是*ST皇臺(37.5%)、順鑫農(nóng)業(yè)(42.2%)和沱牌舍得(46.5%)。

19家上市公司綜合凈利率為31.6%，同比增加0.3個百分點(diǎn)。排名前三位的是貴州茅臺(49.0%)、洋河股份(35.9%)和五糧液(32.9%)，后三位的是*ST皇臺(-12.3%)、沱牌舍得(2.9%)和老白干酒(4.5%)。

銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率三項之和為16.9%，同比減少0.3個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用在三項費(fèi)用中占比最高，綜合為10.5%，同比增加0.02個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率排名前三位的是金種子酒(32.4%)、古井貢(29.1%)和酒鬼酒(25.8%)，后三位是貴州茅臺(1.7%)、伊力特(2.7%)和洋河股份(6.4%)。

綜合來看，白酒行業(yè)2015年結(jié)束了連續(xù)兩年的下滑狀況，居民和商務(wù)消費(fèi)已經(jīng)逐漸承接了公務(wù)消費(fèi)。2016年一季度行業(yè)繼續(xù)鞏固溫和復(fù)蘇趨勢，營收和利潤均大幅增長，預(yù)收賬款表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。一季度費(fèi)用率管控效果良好，毛利率取得小幅上升，利潤空間隨業(yè)績恢復(fù)而擴(kuò)大。隨著消費(fèi)升級趨勢的加強(qiáng)，行業(yè)進(jìn)一步分化，龍頭企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)，白酒行業(yè)呈現(xiàn)從“擴(kuò)容式增長”走向“擠壓式增長”的態(tài)勢。