洋河股份:省外市場和微分子酒提供長期彈性

洋河是白酒優(yōu)勢差異化品種:趨勢向好迎拐點(diǎn)。

公司的平臺(tái)化能力白酒公司中最強(qiáng)。今年省內(nèi)外市場加速增長，夢之藍(lán)Q1增長超35%，整體藍(lán)系列目標(biāo)超去年。大量的海升天，帶來很大的彈性。近期草根調(diào)研表明:Q2省外的鋪市做的非常好，預(yù)計(jì)今年是逐季改善趨勢。

白酒步入分化時(shí)代，洋河有望實(shí)現(xiàn)全面突破，五年內(nèi)再造一個(gè)洋河。

1)白酒行業(yè)進(jìn)入分化時(shí)代，具有品牌優(yōu)勢和運(yùn)作能力公司獲得更大機(jī)會(huì)，洋河全面受益;2)通過收購提升集中度和資本化率，洋河發(fā)展空間大。3)消費(fèi)回歸理性，健康消費(fèi)引領(lǐng)主流。性價(jià)比高，層次多，健康化的洋河最受益。公司提出5年內(nèi)通過新品類，電商和外延再造一個(gè)洋河的目標(biāo)有望提前實(shí)現(xiàn)。

核心競爭力:產(chǎn)品力+品牌力+渠道力

1)產(chǎn)品力:獨(dú)具“綿柔”風(fēng)格，品牌系列化經(jīng)營，高中低端全覆蓋，迎合消費(fèi)升級(jí)趨勢。2)品牌力:歷史文化底蘊(yùn)深厚，奠定強(qiáng)大品牌基因，廣告宣傳穩(wěn)定，品牌力持續(xù)提升。3)渠道力:深耕傳統(tǒng)渠道，以江蘇為大本營，打造“新江蘇市場”，營銷能力強(qiáng)。

新的增長點(diǎn):多品類平臺(tái)化+互聯(lián)網(wǎng)化，外延并購值得期待。

1)微分子酒解決酒量和健康的問題，有望承繼藍(lán)色經(jīng)典;葡萄酒豐富產(chǎn)品品類，提升平臺(tái)化能力。2)互聯(lián)網(wǎng)化:先后開啟了B2C和O2O模式，并創(chuàng)建“宅優(yōu)購”，發(fā)力社區(qū)電商，解決最后一公里問題。3)公司在外延方面進(jìn)行了積極的布局，近日對(duì)貴酒的收購，初步驗(yàn)證了并購預(yù)期。

投資建議:6個(gè)月合理估值102元，35%空間，買入評(píng)級(jí)，催化劑是深港通和低估值。

洋河今年相對(duì)滯漲，年初至今漲15%，而茅、五分別漲30%和21%。考慮夢之藍(lán)加速增長及外延加速，提高公司16-18年EPS至4.13/4.64/5.56元，給予17年22倍PE，6個(gè)月合理估值102元，35%空間，買入評(píng)級(jí)。中期來看，在行業(yè)整合，平臺(tái)化和互聯(lián)化的支持下公司估值有望恢復(fù)到12年水平(25倍)，而公司收入和利潤今年已經(jīng)有望恢復(fù)到2012年高點(diǎn)水平，因此整體市值具有重回1500億元市值的能力。