龍頭偏好風格不變 堅定看好白酒股

投資要點

6 月第四周食品飲料指數(shù)上漲2.13%，落后大盤0.83ppt： 6 月第四周大盤上漲，滬深300 指數(shù)上漲2.96%，食品飲料板塊上漲2.13%，走勢在板塊第5。食品飲料子行業(yè)多半上漲，乳品漲幅最大，上漲4.34 %。其他子行業(yè)：白酒(+2.56%)、調(diào)味發(fā)酵品(+1.41%)、肉制品(0.63%)、啤酒(+0.61%)、黃酒(-0.03%)、軟飲料(-0.45%)、葡萄酒(-0.64%)、食品綜合(-1.48%)、其他酒類(-1.86%)。重點數(shù)據(jù)： 1)生鮮乳價格同比持平，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至6 月14 日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價格3.42 元/公斤，同比持平，環(huán)比持平;6 月16 日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價為171.56/公斤，同比上漲2.62%，環(huán)比上漲0.11%。2)豬肉價格環(huán)比上漲，6 月16 日豬糧比為7.56。6 月16 日豬肉價格21.39 元/公斤，環(huán)比上漲1.62%;仔豬價格37.97 元/公斤，環(huán)比上漲0.88%，生豬價格13.83 元/公斤，環(huán)比上漲4.61%;6 月16 日豬糧比為7.56。

維持行業(yè)“推薦”評級：6 月組合：貴州茅臺\五糧液\伊力特\天潤乳業(yè)。

本周觀點：繼續(xù)堅定看好白酒板塊，放心持有，回調(diào)即是上車機會。本周中期策略會交流反饋當前偏好龍頭的風格仍未改變，其他具有明確投資機會板塊尚未出現(xiàn)，能夠接受當前白酒板塊估值。我們重申一直以來觀點“未到頂峰莫恐高”，繼續(xù)堅定看好白酒板塊行情。繼續(xù)推薦一線龍頭，精選次高端個股。當前時點，一線白酒首推五糧液，次高端推薦山西汾酒。

白酒大王回歸動作頻，銷售勢猛是關(guān)鍵。媒體報道五糧液重拳整理產(chǎn)品線，或清退部分不達指標總經(jīng)銷品牌�？偨�(jīng)銷品牌清理能夠進一步突出主品牌，而重拳出擊的底是銷售旺勢，日前媒體報道華東地區(qū)提前2 個月完成時間過半計劃過半任務(wù)，近日媒體報道截至6 月2 日甘肅省已經(jīng)超額完成半年銷售任務(wù)，進度快于原計劃。我們認為直接受益茅臺價格居高不下以及渠道饑渴，五糧液的替代效應(yīng)正在發(fā)揮作用，同時公司重視終端、新戰(zhàn)略迅速落地KA 系統(tǒng)，可謂天時地利人和。山西汾酒近日舉行投資者網(wǎng)上接待活動，再次向市場傳遞汾酒改革快速推進、公司積極向上信號。公司通過運營機制的完善增強銷售人員激勵、細化費用投放、加強市場拓展推進國際化等措施不斷提升治理水平，國企改革迅速推進，原機制束縛下的公司活力得到釋放。

《休閑鹵制品行業(yè)深度：絕味VS 周黑鴨，休閑鹵制品行業(yè)對比全解析》。休閑鹵制品行業(yè)具有高增長、高盈利性。目前休閑鹵制品行業(yè)以線下專賣為主，從單店收入角度看，門店選址、產(chǎn)品品質(zhì)及種類、包裝技術(shù)和品牌形象決定了企業(yè)長期的邊際改善空間。從運營模式看，周黑鴨以“小而美、精耕細作”的全直營模式，具高盈利性;絕味食品以“高舉高打、堅持擴張”的加盟模式率先實現(xiàn)全國化布局，市占率持續(xù)行業(yè)第一。從未來看，周黑鴨募投新廠將令MAP 產(chǎn)能翻番。同時，將擴大區(qū)域布局清晰，開店節(jié)奏有條不紊，絕味食品產(chǎn)品多元趨勢已現(xiàn)，新產(chǎn)能將滿足非鴨副制品的生產(chǎn)需求，同時線下渠道仍將延續(xù)高舉高打戰(zhàn)略，提高直營門店數(shù)量，市占及盈利能力均有望提升。

目前周黑鴨和絕味17 年P(guān)E 分別為23x及32x，建議投資者積極關(guān)注。

中期策略會重慶啤酒、恒順醋業(yè)及來伊份的小范圍交流紀要。

本周小結(jié)：當前茅臺估值仍不貴，業(yè)績增速由慢轉(zhuǎn)快基本面強勁，疊加市場偏好，估值有望不斷提升;年初至今發(fā)貨破萬噸，今年發(fā)貨量2.6 萬噸只增不少，發(fā)貨大概率超預(yù)期，茅臺未來3 年是高景氣周期。五糧液基本面恢復(fù)顯著，渠道信心不斷增強。高端酒明確漲價的趨勢下，整個白酒板塊都將充滿投資機會。

風險提示：反腐力度重新加大，經(jīng)濟出現(xiàn)不穩(wěn)定趨勢