永輝超市牽手富邑集團(tuán) 機(jī)構(gòu)維持買入評(píng)級(jí)

事項(xiàng)：

公司7月15日發(fā)布公告稱：公司在上海舉辦了“永輝超市與富邑集團(tuán)合作發(fā)布會(huì)”，對(duì)外宣布公司與富邑葡萄酒集團(tuán)正式合作，公司將從富邑集團(tuán)直接采購奔富、禾富等品牌葡萄酒，首批訂單金額超6000萬元人民幣。

評(píng)論：

開啟全球供應(yīng)鏈整合，規(guī)模采購實(shí)力顯現(xiàn)

作為澳洲最大的葡萄酒生產(chǎn)商，富邑集團(tuán)旗下?lián)碛?0多個(gè)葡萄酒品牌，其中奔富、禾富、貝靈哲等品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有較高影響力。此次與富邑合作是公司引入牛奶國(guó)際后的首個(gè)大型國(guó)際合作項(xiàng)目，不僅將進(jìn)一步豐富公司酒類品牌資源，同時(shí)也將積極推動(dòng)酒類供應(yīng)鏈改革，作為公司全球供應(yīng)鏈整合的重要起點(diǎn)。未來依托于牛奶公司在全球采購及供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢(shì)，公司有望對(duì)接更多垂直品類的全球優(yōu)質(zhì)品牌，將海外商品優(yōu)勢(shì)嫁接至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，逐步打造全球化采購供應(yīng)鏈。

公司此前以股權(quán)介入方式先后聯(lián)手中百集團(tuán)及聯(lián)華超市，三家企業(yè)合計(jì)上千億的銷售規(guī)模，采購端議價(jià)優(yōu)勢(shì)顯著，而此次百聯(lián)集團(tuán)、聯(lián)華超市及中百集團(tuán)均參與合作，也是幾方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的重要標(biāo)志，規(guī)模采購實(shí)力開始顯現(xiàn)。未來在這種合作模式下，將為公司加快全球資源布局提供強(qiáng)有力支撐。

57億定增資金到位，進(jìn)入跨越式發(fā)展新時(shí)期

公司上半年完成向牛奶有限公司定增項(xiàng)目，隨著57億定增資金到位，公司將從多個(gè)方面進(jìn)入跨越式發(fā)展新時(shí)期:1)門店擴(kuò)張有望提速，預(yù)計(jì)將從過去兩年50家/年左右提高至60家/年以上;2)積極探索外延并購空間，在相繼參股中百集團(tuán)及聯(lián)華超市后，公司戰(zhàn)略版圖進(jìn)一步擴(kuò)大，在當(dāng)前行業(yè)持續(xù)低迷的階段下，我們看好公司在外延并購方面的基礎(chǔ)與潛力，有望繼續(xù)做大做強(qiáng);3)配套環(huán)節(jié)全面升級(jí)，在此次募集資金中，10億左右將用于物流建設(shè)、信息化升級(jí)、中央廚房、供應(yīng)鏈整合、電商及金融支付等方面，進(jìn)一步完善顧客服務(wù)體系，前期永輝微店APP正式上線，標(biāo)志著公司在生鮮O2O方面的探索步伐正在加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示

終端零售環(huán)境持續(xù)低迷;門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，費(fèi)用增長(zhǎng)過快;與牛奶國(guó)際合作效果顯現(xiàn)緩慢。

近期股價(jià)大幅度回調(diào)，繼續(xù)長(zhǎng)期堅(jiān)定看好，維持買入評(píng)級(jí)

受市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司近期股價(jià)有較大幅度回調(diào)，但我們依然長(zhǎng)期堅(jiān)定看好公司發(fā)展?jié)摿?一方面，在零售環(huán)境整體低迷背景下，公司持續(xù)逆勢(shì)擴(kuò)張，開店節(jié)奏加快，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，仍是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能保持收入及盈利雙位數(shù)增長(zhǎng)的上市公司，龍頭風(fēng)范盡顯;另一方面，公司生鮮模式具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，上海農(nóng)改超項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期來看，全國(guó)范圍內(nèi)的農(nóng)改超將是大勢(shì)所趨，公司未來將持續(xù)獲益。

公司是行業(yè)內(nèi)稀缺的具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和整合能力的企業(yè)，隨著未來與牛奶國(guó)際合作深入以及57億定增資金到位，借助農(nóng)改超推進(jìn)、O2O業(yè)務(wù)融合以及并購擴(kuò)張機(jī)會(huì)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大全國(guó)布局，持續(xù)提升市場(chǎng)份額，未來成長(zhǎng)性可期。同時(shí)，近日國(guó)務(wù)院多次表態(tài)支持跨境電商發(fā)展，對(duì)于永輝這樣具有海外商品優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望受益。我們預(yù)計(jì)公司15~17年凈利潤(rùn)為10.28/12.88/15.81億元，同比增長(zhǎng)20.7%/25.3%/22.8%，EPS0.25/0.32/0.39元，維持買入評(píng)級(jí)。