投資要點：
食品飲料行業(yè)市場回顧。食品飲料行業(yè)作為防御性板塊，在本輪牛市和上輪牛市中，表現(xiàn)都很平淡。從近幾年情況來看，自2012年開始，行業(yè)漲跌幅排名和基金配置都出現(xiàn)下滑。分析其原因，一方面在于經(jīng)濟形勢的確不好，GDP和CPI都持續(xù)下滑，消費需求不振。另一方面，很多細分子行業(yè)發(fā)展都比較成熟，如肉制品、乳制品行業(yè)，高增長期已過。而從下半年投資機會來看，在經(jīng)歷前段時間大盤的斷崖形式下跌后，機構投資者基于風險規(guī)避的需要，有望在一些低估值、高成長的價值型藍籌股上增加配置。
白酒：消費升級下品牌企業(yè)集中度持續(xù)提升，二線白酒具有外延式擴張潛力。2015年上半年，白酒收入和利潤增長都處于個位數(shù)，與過去20-30%以上的高增長相比，已是今非昔比，但與2014年比，利潤指標已出現(xiàn)正增長，整個行業(yè)已處于弱復蘇下的恢復性增長。在居民收入水平提高的消費升級推動下，品牌企業(yè)集中度有望持續(xù)提升。但從外延式擴張潛力來看，一線白酒已全國化，三線白酒區(qū)域性品牌擴張能力受限，二線白酒多為老八大名酒，在品牌力和產(chǎn)品價格上支撐其走全國化擴張之路。從產(chǎn)品結構上來看，二線白酒中的100-300元價位是目前商務消費的主流價位，我們看好古井貢酒的年份原漿和洋河的海之藍，山西汾酒在該價位段主要是老白汾酒，但老白汾酒包裝太土，在非清香型消費主流的南方市場，競爭力較弱。從未來發(fā)展趨勢來看，隨著國家貨幣政策持續(xù)寬松和豬價持續(xù)上漲，CPI有望抬頭提升，白酒作為品牌屬性強和消費價格敏感度低的可選品，有可能帶來小幅提價。基于上述分析，在投資機會的趨勢上來看，我們相對看好。
預調(diào)雞尾酒：低度飲料酒是未來趨勢，行業(yè)規(guī)模有望突破1000億元�，F(xiàn)代人生活方式講究簡單、休閑和輕松，低度飲料酒是未來發(fā)展的趨勢。預調(diào)雞尾酒口感好、受眾廣、可實現(xiàn)全渠道和全市場鋪貨，未來成長空間很大。我們從理論上、參照國外人均消費量和替代性消費分析，行業(yè)規(guī)模突破1000億元是大概率事件。
目前，國內(nèi)雞尾酒率先上市的品牌有百潤股份的RIO和黑牛食品的TAKI，我們看好他們的未來發(fā)展前景，并有望成為預調(diào)雞尾酒行業(yè)的兩強品牌，值得投資者重點關注。
“互聯(lián)網(wǎng)+”運用下的創(chuàng)新商業(yè)模式。“互聯(lián)網(wǎng)+”已運用到各行各業(yè)，而縱觀食品飲料行業(yè)的運用，主要有B2C，B2B和020三種商業(yè)模式。B2C垂直類電商由于產(chǎn)品品類單一，營銷費用高，發(fā)展乏力，處于被邊緣化的趨勢。我們認為，B2B將是食品飲料行業(yè)能較好運用的商業(yè)模式，B2B能很好的將上游廠家和下游經(jīng)銷商對接起來，使商業(yè)信息更為對等，同時還可以延伸供應鏈金融和基金銷售(投資)業(yè)務，其發(fā)展前景不可小覷。020商業(yè)模式，很多企業(yè)都試水運用，但成功者較少，主要的問題是單次成交營收低，配送物流成本高。
前瞻行業(yè)發(fā)展趨勢，維持行業(yè)“推薦”評級。在本次股市大幅調(diào)整下，投資者有望更偏好于低估值、高成長和業(yè)績確定性強的價值股。我們通過對行業(yè)基本面梳理,重點推薦三類公司:一是看好白酒行業(yè)的恢復性增長。目前白酒行業(yè)的渠道庫存已基本清理完畢，而未來CPI提升對白酒的負面影響較小。從投資標來看,除了貴州茅臺(227.01,2.270,1.01%)、五糧液、洋河股份等行業(yè)龍頭可以考慮外，更看好業(yè)績彈性相對較大的瀘州老窖(25.47,0.700,2.83%)和產(chǎn)品結構具有優(yōu)勢的古井貢酒;二是看好創(chuàng)新品類預調(diào)雞尾酒行業(yè)的高增長。低度飲料酒是未來發(fā)展的趨勢,預調(diào)雞尾酒有望直接替代部分啤酒和飲料，市場空間較大�？春冒贊櫣煞莸腞IO和黑牛食品的TAKI的未來發(fā)展;
看好“互聯(lián)網(wǎng)+”運用下的創(chuàng)新商業(yè)模式。從實證分析來看,各細分子行業(yè)的B2B和企業(yè)的020模式相對比較容易成功。從目前運營成功的角度看,我們更看好三全食品(14.60,1.030,7.59%)的鮮食020項目。
個股推薦：結合目前的估值水平，重點推薦:瀘州老窖，古井貢酒，百潤股份，黑牛食品，三全食品，克明面業(yè)。
風險提示：食品安全，業(yè)務開拓不達預期，宏觀經(jīng)濟低迷。
