摩通：華潤雪花啤酒業(yè)績強(qiáng)勁

摩根大通發(fā)表報(bào)告指，華潤創(chuàng)業(yè)(00291.HK) 的啤酒業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，息稅前利潤及除息稅、折舊及攤銷前盈利按年分別升13%及14%，營收則增長6%，利潤率亦有改善。營收及EBIT增幅略勝該行的預(yù)期。華創(chuàng)的營收及利潤率勢頭均跑贏行業(yè)，仍然是該行在啤酒領(lǐng)域的首選，予目標(biāo)價28元，重申評級「增持」。

該行估計(jì)，隨著平均銷售價格持續(xù)提升及市場份額增加，2015財(cái)年過后，華創(chuàng)的EBITDA年均復(fù)合增長率可達(dá)到13%，又認(rèn)為其估值吸引。撇除特別息后，該股現(xiàn)價分別相當(dāng)2015財(cái)年及2016財(cái)年預(yù)測EV/EBITDA 12倍及11倍，與環(huán)球同業(yè)看齊，而且利潤率有潛力改善。此外，華創(chuàng)亦可能會加快并購。監(jiān)于其現(xiàn)時全盤專注啤酒業(yè)務(wù)，因此可能會更積極搶占市場份額，為改善利潤率鋪路。