會(huì)稽山收購(gòu)咸亨股份股價(jià)一路跌 黃酒整合有何意義？

自從11月8日會(huì)稽山告稱以7.35億元收購(gòu)咸亨股份以來(lái)，股價(jià)就一腳踏上了下跌之旅。

11月17日，截至記者發(fā)稿，會(huì)稽山的股價(jià)定在12.63元，跌幅2.55%，而在11月7日收購(gòu)結(jié)果公布前，其股價(jià)一度達(dá)到13.61元。

對(duì)于此次會(huì)稽山的收購(gòu)之舉，資本市場(chǎng)反應(yīng)平淡。

此次收購(gòu)是會(huì)稽山上市以來(lái)第3次動(dòng)作，也是其中金額最大的一筆。

會(huì)稽山此前的兩次收購(gòu)，一次發(fā)生在2016年9月，以4.8億元收購(gòu)烏氈帽酒業(yè)及浙江唐宋紹興酒全部股份;另一次發(fā)生在今年初，以1.6億元收購(gòu)塔牌14.78%股權(quán)。

值得注意的是，前兩次收購(gòu)還是以“酒”為核心，而這次會(huì)稽山卻將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了調(diào)味品類公司。

那么，被收購(gòu)的咸亨股份是什么來(lái)頭?

咸亨股份，和會(huì)稽山同樣是浙江紹興企業(yè)，其前身咸亨醬園始建于清朝乾隆元年1736年，專業(yè)經(jīng)營(yíng)腐乳、醬油、醬菜、黃酒等調(diào)味食品，已有270多年歷史。

2017年上半年，咸亨股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7260.49萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.61%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2388.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158.11%。

公司方面表示，上半年?duì)I收增長(zhǎng)的主要原因是腐乳、調(diào)味品和黃酒營(yíng)收分別比上年同期增長(zhǎng)18.75%、30.05%和33.07%。，凈利潤(rùn)增加的主要原因是火腿腐乳、南乳汁腐乳、瓶糟鹵、袋糟鹵等銷售增長(zhǎng)。

從上述信息可以看出，這是一家以調(diào)味品為主，黃酒為輔的公司。

會(huì)稽山為什么要進(jìn)行本次收購(gòu)?是為了整合主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，還是正好相反，為了向多元化擴(kuò)張?對(duì)此，機(jī)構(gòu)和個(gè)別投資人看法發(fā)生了分歧。

西南證券(5.270, 0.12, 2.33%)提出本次收購(gòu)是為了整合黃酒產(chǎn)業(yè)，具體談到了四層意義：

1.進(jìn)一步整合黃酒產(chǎn)業(yè)。2.快速切入調(diào)味品行業(yè)。3.整合渠道優(yōu)勢(shì)。4.提升公司整體盈利能力。

該券商表示，咸亨食品目前在腐乳領(lǐng)域已形成一定的規(guī)模和良好的盈利能力，對(duì)會(huì)稽山自身盈利能力將起到明顯的提升作用。

而關(guān)注黃酒多年的投資人陳先生則提出不同看法。他認(rèn)為，此次收購(gòu)并非為了整合行業(yè)，而是在黃酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展遇到瓶頸的當(dāng)下，進(jìn)行相關(guān)多元化的擴(kuò)張。

“過(guò)去5年，相對(duì)白酒來(lái)說(shuō)，黃酒的發(fā)展非常緩慢，而黃酒一直無(wú)法真正走出江浙滬，在和白酒的競(jìng)爭(zhēng)中處于越來(lái)越被動(dòng)的局面。會(huì)稽山應(yīng)該是想通過(guò)收購(gòu)切入相關(guān)子行業(yè)，以找到新增長(zhǎng)。”陳先生表示。

中國(guó)市場(chǎng)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的《2016年版中國(guó)黃酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀報(bào)告》顯示，黃酒的生產(chǎn)和消費(fèi)都具有地域上的局限性。生產(chǎn)方面，江浙滬三地合計(jì)所占比重高達(dá)83%，消費(fèi)方面，70%集中在占全國(guó)人口比重10.6%的浙江、江蘇和上海。

與白酒的對(duì)比數(shù)據(jù)也顯示出黃酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的困境。

數(shù)據(jù)顯示，白酒業(yè)龍頭老大貴州茅臺(tái)(676.780, -2.37, -0.35%)在2017年前三季度的收入和凈利潤(rùn)，是2011年的2倍多，而黃酒龍頭古越龍山(9.150, -0.02, -0.22%)在2017年第三季度的收入和凈利潤(rùn)，僅為2011年的95%和70%。

自2012年三公消費(fèi)政策出臺(tái)后，白酒發(fā)展遭遇困境，然而，即使在這種大環(huán)境下，過(guò)去6年，白酒發(fā)展的勢(shì)頭依然遠(yuǎn)超黃酒。

黃酒企業(yè)一直在試圖走出江滬浙，向全國(guó)擴(kuò)張。

早在2005年，古越龍山就在央視黃酒時(shí)段投入6000萬(wàn)元廣告;會(huì)稽山在2006年以7000萬(wàn)元成為央視廣告招標(biāo)中的酒業(yè)“新標(biāo)王”。

但遺憾的是，10年后，黃酒規(guī)模依然不到200億元，增長(zhǎng)十分有限，相比白酒5000億元的市場(chǎng)規(guī)模，可謂渺小。

對(duì)于本次收購(gòu)目的，記者多次聯(lián)系會(huì)稽山，但電話始終無(wú)人接聽(tīng)。