瀘州老窖集團(tuán)控股的華西證券IPO獲批 部分股權(quán)被司法凍結(jié)(2)

數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別約為18.6億、45億、15.47億和5.15億元，占華西證券收入比例各為58%、74%、57%和38%，可見(jiàn)波動(dòng)幅度很大，而這也是華西證券收入波動(dòng)的罪魁。

實(shí)際上，證券市場(chǎng)交易量受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和證券市場(chǎng)走勢(shì)的影響十分明顯;其次，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，證券行業(yè)交易傭金率持續(xù)下滑趨勢(shì)難以避免;再次，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)華西證券的市場(chǎng)占有率形成一定程度沖擊。

據(jù)了解，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的各家證券公司網(wǎng)點(diǎn)布局較為密集，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)十分激烈且趨于飽和，輕型營(yíng)業(yè)部的推出和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)一步降低了競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，各市場(chǎng)主體都在加快機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的布局和營(yíng)銷(xiāo)渠道的拓展，使華西證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)一步面臨降低交易傭金率水平的壓力，以及客戶(hù)流失和市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

截至報(bào)告期末，華西證券共有76 家營(yíng)業(yè)部，其中57 家位于四川、重慶地區(qū)，證券營(yíng)業(yè)部分布集中度較高，川渝地區(qū)占比達(dá)到75%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展一定程度上依賴(lài)四川、重慶地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融環(huán)境。

基于此，華西證券也開(kāi)始拓展新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)，試圖逐步改變公司高度依賴(lài)證券經(jīng)紀(jì)傭金收入的業(yè)務(wù)格局。

以融資融券業(yè)務(wù)為例，該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出以來(lái)保持了持續(xù)的高速增長(zhǎng)，融資融券利息收入成為證券公司新的穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源，并帶動(dòng)市場(chǎng)成交的活躍和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易總量的提升。

華西證券方面表示，公司致力于成為最具活力和特色的證券金融服務(wù)商，積極加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從而在日益加劇的激烈競(jìng)爭(zhēng)格局中謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提升，但不能確保能夠取得全部新業(yè)務(wù)資格并在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法確保將放開(kāi)或者放松了的管制要求充分轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)和盈利能力。

比如直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，華西證券的直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)通常以標(biāo)的公司IPO 后在公開(kāi)市場(chǎng)賣(mài)出股份為退出機(jī)制，賺取資本利得。

據(jù)悉，華西證券的直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)原由其全資子公司金智投資具體執(zhí)行，但根據(jù) 2016 年12月30 日發(fā)布實(shí)施的《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》和《證券公司另類(lèi)投資子公司管理規(guī)范》規(guī)定，華西證券對(duì)直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行了整改，未來(lái)直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)將由其全資子公司銀峰投資負(fù)責(zé)執(zhí)行。

然而，任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)!

金智投資已投資的四川依頓農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)有限公司(原名為“四川伊頓農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)有限公司”)由于資金鏈出現(xiàn)斷裂，預(yù)計(jì)金智投資的股權(quán)投資款無(wú)法收回;

另外，金智投資已投資的南江縣百草中藥材有限公司因?qū)嶋H控制人失聯(lián)，且無(wú)可供清償資產(chǎn)，導(dǎo)致預(yù)付投資款和股權(quán)投資款預(yù)計(jì)無(wú)法收回。

2016 年9月6 日，根據(jù)華西證券第一屆董事會(huì)2016 年第七次會(huì)議決議，同意子公司金智投資對(duì)上述兩個(gè)投資項(xiàng)目全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，金額合計(jì)3541.26 萬(wàn)元。

換言之， 標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)不善或出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)失誤，從而可能導(dǎo)致華西證券的投資本金面臨虧損，需要計(jì)提減值準(zhǔn)備，甚至無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，華西證券發(fā)行管理的部分集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資中鐵信托發(fā)行的睿智系列集合資金信托計(jì)劃，該等信托計(jì)劃投資的川威集團(tuán)由于出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致其本息兌付出現(xiàn)延遲。

為應(yīng)對(duì)該事項(xiàng)對(duì)華西證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的潛在影響，經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)以及銀峰投資董事會(huì)批準(zhǔn)，由銀峰投資受讓上述信托受益權(quán)，金額合計(jì)約為7.88億元。

此外，銀峰投資在本次受讓前還持有中鐵信托睿智1331 期集合資金信托受益權(quán)9900萬(wàn)份，以及中鐵信托睿智1335 期集合資金信托受益權(quán)4890萬(wàn)份，其中中鐵信托睿智1331 期集合資金信托計(jì)劃本金及利息已于2015 年2 月10 日收回。

鑒于川威集團(tuán)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，銀峰投資持有的上述信托受益權(quán)面臨重大的回收風(fēng)險(xiǎn)。截至2015 年12 月31 日，銀峰投資對(duì)其持有的中鐵信托睿智系列信托產(chǎn)品本金約為8.17億元，應(yīng)收利息約為2074萬(wàn)元已全額計(jì)提減值準(zhǔn)備。

然而，經(jīng)華西證券 2016 年9 月第一屆董事會(huì)2016 年第七次會(huì)議和2016 年第三次臨時(shí)股東大會(huì)決議通過(guò)，銀峰投資將所持中鐵信托睿智系列信托產(chǎn)品的受益權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中鐵信托，轉(zhuǎn)讓價(jià)格5.79 億元;該事項(xiàng)已經(jīng)瀘州市國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)審批同意。

同時(shí)，華西證券董事會(huì)同意銀峰投資按照可收回金額轉(zhuǎn)回已計(jì)提的減值準(zhǔn)備。2016 年，銀峰投資共轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備約為5.77億元。

業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君，中鐵信托為何愿意受讓銀峰投資所持的中鐵信托睿智系列信托產(chǎn)品，這里有一個(gè)重要背景，即中鐵信托是華西證券的第六大股東;

如果中鐵信托不受讓的話，銀峰投資(注：華西證券全資子公司)將繼續(xù)存在巨額減值準(zhǔn)備，并影響華西證券上市之路;

而華西證券若能成功問(wèn)鼎A股，包括中鐵信托在內(nèi)的各大股東，都將成為主要的受益者。

據(jù)了解，銀峰投資目前還持有其他集合資金信托計(jì)劃，若現(xiàn)有集合資金信托計(jì)劃或未來(lái)新增購(gòu)買(mǎi)的集合資金信托計(jì)劃由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化或相關(guān)經(jīng)營(yíng)主體經(jīng)營(yíng)情況惡化等原因，導(dǎo)致該等集合資金信托計(jì)劃無(wú)法按照合同約定履行兌付義務(wù)，且相關(guān)方無(wú)法對(duì)相關(guān)信托計(jì)劃的兌付做出有效安排，華西證券可能需要計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致其出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。