洋河股份 省內(nèi)升級加速

參加公司股東大會，管理層釋放出較為積極的信號，省內(nèi)消費(fèi)升級逐步顯現(xiàn)帶動天夢系列快速增長，省外新江蘇市場從數(shù)量和單點(diǎn)增速均在加速，營銷模式持續(xù)復(fù)制，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行能力強(qiáng)，受益分紅率進(jìn)一步提高和深港通利好，給予17年20倍，85元目標(biāo)價，公司股價全年看20-30%空間，持續(xù)“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

公司對行業(yè)復(fù)蘇謹(jǐn)慎樂觀，QFII客戶熱情較高。昨日參加洋河股份股東大會，參會機(jī)構(gòu)投資者50余人，在深港通的背景下，QFII客戶參與熱情較高。公司董事長王耀、總裁鐘雨及董秘叢學(xué)年參加會議。公司認(rèn)為行業(yè)目前仍處于弱復(fù)蘇和探底之間，對白酒形勢仍是謹(jǐn)慎樂觀，企業(yè)間表現(xiàn)參差不齊，各有歡喜。同時公司認(rèn)為行業(yè)競爭將趨于理性，集中化程度進(jìn)一步提升。認(rèn)為，公司對行業(yè)判斷全面務(wù)實(shí)，自13年行業(yè)調(diào)整以來，始終將渠道下沉放在工作首位，在行業(yè)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整中搶得恢復(fù)先機(jī)。

蘇南市場調(diào)整效果顯現(xiàn)，省內(nèi)增速有望提升。公司15年省內(nèi)外市場分別增長1.7%、22.0%，省外市場高速增長主要受益于新江蘇市場戰(zhàn)略，公司將省外市場單元從省級細(xì)化至縣市級，對當(dāng)年收入過800萬的縣和過1500萬的地級市，作為重點(diǎn)資源投入市場，15年合計(jì)有393個縣市被納入重點(diǎn)資源投入市場，這種分類方法更有利于資源聚焦，對銷售團(tuán)隊(duì)的考核也更加到位。省內(nèi)市場增速低于省外，主要受蘇南部分市場增速放緩影響，蘇州無錫等地受亂價及經(jīng)銷商更好等因素，甚至出現(xiàn)下滑情況，公司去年底針對蘇南市場進(jìn)行專項(xiàng)治理，整頓渠道亂價，調(diào)整營銷團(tuán)隊(duì)，規(guī)范經(jīng)銷商行為，今年春節(jié)后效果逐步顯現(xiàn)，草根調(diào)研3-5月份蘇南市場已經(jīng)有5-10%的增長。

江蘇省內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好，支撐產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。近期調(diào)研安徽、四川及河北等市場，消費(fèi)升級趨勢非常明顯，50-60元向100元價位帶，100元向120-150元價位帶升級特征顯著。江蘇省經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，消費(fèi)升級更有基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，夢之藍(lán)保持快速增長，去年夢之藍(lán)增長21.6%，今年1-4月夢之藍(lán)增速更快，達(dá)到35.6%。認(rèn)為，15年夢之藍(lán)觸底回升，基數(shù)較低，保持20%以上增長，16年增速加快，主要受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、消費(fèi)能力較高的蘇南市場調(diào)整效果顯現(xiàn)。隨著省內(nèi)工作更加扎實(shí)，在300元價格帶有明顯優(yōu)勢的天之藍(lán)也有加速增長的可能。

分紅率有進(jìn)一步提升空間，深港通的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。公司在會上提出，從公司分紅歷史、股東結(jié)構(gòu)以及未來資本開支三個角度，都有加大分紅的能力和動力，15年分紅比例已經(jīng)達(dá)到50%，未來有望更高。市場預(yù)期深港通年中開通，公司將成為深港通的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。