下半年食品飲料板塊大概率穩(wěn)健增長(zhǎng) 白酒行業(yè)確定性相對(duì)較高

近期，寶盈基金發(fā)表了2019年度中期投資策略。寶盈基金指出，從渠道動(dòng)銷及庫(kù)存跟蹤來(lái)看，下半年食品板塊大概率仍舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。從行業(yè)以及公司基本面來(lái)看，白酒行業(yè)今年景氣度維持在較好水平的趨勢(shì)未變。

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對(duì)于食品飲料行業(yè)，寶盈基金分析指出，上半年食品加工指數(shù)上漲40%，位居申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)第18位。超額收益主要集中在二季度減稅降費(fèi)，漲幅最大的是調(diào)味品板塊，其次是乳制品板塊。從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，乳制品和調(diào)味品這類高頻低價(jià)必選消費(fèi)品行業(yè)，整體經(jīng)營(yíng)收入增速相對(duì)穩(wěn)定在10%-15%。估值層面分析，食品加工行業(yè)估值從年初的27倍提升到34倍，其中調(diào)味品估值提升至60倍，超過(guò)五年平均估值40倍;乳制品估值處于歷史平均水平。

寶盈基金指出，從年初跟蹤以來(lái)，食品飲料板塊需求韌性強(qiáng)，預(yù)計(jì)與減稅降費(fèi)、低線市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)穩(wěn)健增長(zhǎng)有關(guān)。從渠道動(dòng)銷及庫(kù)存跟蹤來(lái)看，下半年食品板塊大概率仍舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。對(duì)于食品飲料行業(yè)，寶盈基金建議選擇具有超級(jí)定價(jià)權(quán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而享受兩方面的收益：一方面是護(hù)城河獲得認(rèn)可帶來(lái)的估值提升的收益，另一方面是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。乳制品方面，行業(yè)從總量進(jìn)入結(jié)構(gòu)升級(jí)期(增量貢獻(xiàn)逐漸縮小：乳制品從10年前15%的行業(yè)增速，到近幾年5%的行業(yè)增速)，存量時(shí)代龍頭公司通過(guò)規(guī)模和品牌上的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)上下游定價(jià)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。隨著成本抬升和需求邊際放緩，提升速度會(huì)更快，龍頭公司有望繼續(xù)享受估值提升。

與此同時(shí)，寶盈基金指出，少數(shù)行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)階段。例如烘焙食品、火鍋調(diào)味料等細(xì)分行業(yè)還有較高的成長(zhǎng)性，可關(guān)注享受成長(zhǎng)紅利的優(yōu)質(zhì)公司。

食品飲料行業(yè)中，酒行業(yè)一直是受到市場(chǎng)高度關(guān)注的行業(yè)。寶盈基金分析指出，年初以來(lái)，酒行業(yè)經(jīng)歷了整體性的估值修復(fù)行情，目前位置上，行業(yè)估值修復(fù)基本到位，全部酒企估值回到20倍上方，部分個(gè)股估值上升至歷史正一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。

從行業(yè)以及公司基本面來(lái)看，寶盈基金認(rèn)為，從行業(yè)動(dòng)銷、主要酒企批價(jià)、庫(kù)存等數(shù)據(jù)跟蹤來(lái)看，白酒行業(yè)今年景氣度維持在較好水平的趨勢(shì)未變。未來(lái)半年至未來(lái)兩年內(nèi)，白酒企業(yè)ROE、毛利率、凈利率大概率穩(wěn)定在目前較高水平，其中高端酒企的盈利穩(wěn)定性和自我調(diào)節(jié)能力更強(qiáng)，年內(nèi)白酒板塊出現(xiàn)行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)和公司年報(bào)不及預(yù)期的概率很小。

“我們認(rèn)為，在當(dāng)年相對(duì)較高估值階段買入雖然可能需要相對(duì)更長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間來(lái)體現(xiàn)收益，但由于龍頭企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流流入，長(zhǎng)期持有仍然可以享有確定性的絕對(duì)收益。”寶盈基金表示。