中泰證券：茅臺至5000億市值 繼續(xù)維持“買入”

最新調(diào)研顯示,茅臺繼續(xù)旺銷,一批價格普遍穩(wěn)定在1030以上，1月11日,茅臺官方旗艦店交易指數(shù)為1964073,排名第二(僅次于1919),單日電商銷售額突破1億元。

點(diǎn)評:

無論是最新的調(diào)研還是雙十一的表現(xiàn),茅臺需求強(qiáng)勁再次得到驗(yàn)證,這是由需求周期和庫存周期共振帶來的強(qiáng)勁增長,按照現(xiàn)有的宏觀環(huán)境和需求情況,我們認(rèn)為這種雙周期共振的格局至少可以持續(xù)3年。

短期邏輯來看,茅臺1000的價格已經(jīng)夯實(shí),春節(jié)之前價格總體依舊是易漲難跌,全年的發(fā)貨量也有望超預(yù)期達(dá)到2.5萬噸。

考慮到茅臺超強(qiáng)的盈利能力和增長的確定性,上調(diào)目標(biāo)價392元,維持“買入”評級。

茅臺已經(jīng)進(jìn)入量價齊升的格局,今年的銷量有望實(shí)現(xiàn)近20%的增長,年份酒銷量也有望突破歷史峰值的400噸。無論是價格還是銷量的超預(yù)期,均是股價上漲的重要推力。目前茅臺一批價格普遍在1030-1050,電商雙十一期間999的價格旺銷夯實(shí)了茅臺的價格。雖然市場擔(dān)心在11月20日之后加大公司的發(fā)貨量批價有回落,但只要11-12月份發(fā)貨量不是足夠大(大于6000噸),批價大概率繼續(xù)上移,短期即使價格略有回調(diào),那也是因?yàn)殡A段性的加大發(fā)貨造成的,不改長期量價齊升的趨勢,在春節(jié)之前,價格總體樂觀。

從銷量來講,1-10月份已經(jīng)完成發(fā)貨2.2萬噸(含去年12月份發(fā)貨的3000噸),考慮到11月份的控貨以及春節(jié)的提前,我們預(yù)估11、12月份可實(shí)現(xiàn)2000、4000噸的發(fā)貨量,去年(1-12月)可實(shí)現(xiàn)2.5萬噸的發(fā)貨量(高于經(jīng)銷商預(yù)估的2.3萬噸),全年有望實(shí)現(xiàn)20%的銷量增長,未來2年也可以實(shí)現(xiàn)15%以上的業(yè)績增長。

預(yù)計公司2016-2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為379、448億元,同比增長16.2%、18.0%,實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為176、208億元,同比增長13.7%、18.2%,對應(yīng)EPS為14.0、16.6元,我們測算2017年公司的真實(shí)EPS可達(dá)19.6元,我們給予2017年真實(shí)EPS19.6元的20倍估值,給予目標(biāo)價392元,對應(yīng)4923億市值(近5000億),維持“買入”評級。