從最近五年年報(bào) 看五糧液的明天(2)

04、存貨狀況：周轉(zhuǎn)速雖下降，陳酒卻更香
 

雖然五年來(lái)，五糧液的存貨量在增加，存貨周轉(zhuǎn)速在下降，但是對(duì)于酒類企業(yè)而言：酒是陳的香。反映在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，就是一瓶酒，從原料生產(chǎn)到銷(xiāo)售變現(xiàn)的時(shí)間長(zhǎng)，也即周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng);對(duì)于已經(jīng)緩過(guò)勁兒來(lái)的五糧液來(lái)說(shuō)卻并非壞事兒。

05、搶市場(chǎng)：“底盤(pán)”在進(jìn)攻
 

五年來(lái)，銷(xiāo)售費(fèi)用整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)，表面是市場(chǎng)投入增加，但聯(lián)系到高檔酒已企穩(wěn)以及系列酒“雙百億”戰(zhàn)略，這是五糧液“底盤(pán)”在真刀真槍的進(jìn)攻。

06、管理能力：老樣子
 

管理費(fèi)用率=(管理費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)*100%

五糧液管費(fèi)率用高的問(wèn)題一直是資本市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，目前來(lái)看雖然沒(méi)有本質(zhì)上改善但看到了管理效率提升的小趨勢(shì)。

07、群眾基礎(chǔ)：減弱收窄，漸穩(wěn)軍心
 

五糧液已經(jīng)度過(guò)了2014-2015年股東人數(shù)持續(xù)大幅度減少的局面，去年基本穩(wěn)定局面，這與“普五”行業(yè)處境高度吻合。核心大單品量?jī)r(jià)恢復(fù)讓五糧液穩(wěn)定了群眾基礎(chǔ)。

08、慷慨程度：患難見(jiàn)真情，分錢(qián)很大方
 

五糧液“困難”這幾年，分紅率從30%增加到50%，想想近四年退出的那近二十多萬(wàn)股東，現(xiàn)在有沒(méi)有撞墻的沖動(dòng)?

09、蓄水池：李書(shū)記一副好牌
 

預(yù)收款，反映下游渠道意愿，是上市公司調(diào)節(jié)營(yíng)收及利潤(rùn)時(shí)間進(jìn)度上的“蓄水池”。

預(yù)收款的大幅回升，接近2012年水平，一方面是12·18后允許經(jīng)銷(xiāo)商使用承兌匯票，經(jīng)銷(xiāo)商擔(dān)心以后的匯票的使用，所以有一部分經(jīng)銷(xiāo)商打款動(dòng)力較足;另一方面是做了一些計(jì)劃增量，特別是對(duì)之前完成計(jì)劃很快的經(jīng)銷(xiāo)商。總體來(lái)說(shuō)，五糧液渠道信心自不用說(shuō);更值得一提的是李書(shū)記剛剛上桌就拿了一副好牌。

10、論人才：釀酒巨人的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)能量待解放
 

五年來(lái)，五糧液在人才結(jié)構(gòu)上持續(xù)優(yōu)化，但生產(chǎn)員工始終保持在70%較高的穩(wěn)定水平，這是品質(zhì)穩(wěn)定的基礎(chǔ);對(duì)比2016年和2012年發(fā)現(xiàn)：雖然少了近三千生產(chǎn)員工，但產(chǎn)能卻多了一萬(wàn)噸。另外銷(xiāo)售員工的占比偏低……