進(jìn)口超出口 中國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

行業(yè)巨變可能已悄然發(fā)生，從份額到利潤(rùn)，低檔啤酒出現(xiàn)升級(jí)趨勢(shì)。啤酒行業(yè)增長(zhǎng)停滯，近兩年銷量持續(xù)下滑。我國(guó)年人均啤酒消費(fèi)量已接近日韓水平，行業(yè)銷量見(jiàn)頂。行業(yè)14年進(jìn)入調(diào)整期，15年產(chǎn)銷量4，715.72萬(wàn)千升，同比下降5.06%，累計(jì)出現(xiàn)了連續(xù)18個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，是景氣度最低的酒類子行業(yè)。15年CR4中，青啤、燕京、華潤(rùn)銷量分別下滑7%、9%、1%，只有百威英博(中國(guó))同比增4%。15年CR4市占率高，達(dá)到68.81%，連續(xù)四年在60%以上，銷量占比接近70%。行業(yè)銷量增長(zhǎng)停滯+龍頭市占率高，可能推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)從份額轉(zhuǎn)向利潤(rùn)。

2015年我國(guó)進(jìn)口啤酒53.83萬(wàn)千升，同比大增59.2%，首次超過(guò)啤酒出口量，消費(fèi)升級(jí)初現(xiàn)端倪，精釀啤酒逐漸流行。精釀啤酒等差異化產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，也助力培育了高端酒消費(fèi)群體。以雪花、燕京為代表的低檔啤酒出現(xiàn)升級(jí)趨勢(shì)，例如雪花開(kāi)始改用純生等高端產(chǎn)品搶市場(chǎng)，同時(shí)低檔啤酒為主的企業(yè)未來(lái)升級(jí)空間更大。

啤酒龍頭企業(yè)有市值管理和提升業(yè)績(jī)的訴求。1)經(jīng)過(guò)多年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)啤酒企業(yè)的噸價(jià)、毛利率等指標(biāo)低于國(guó)際同行，龍頭企業(yè)有改善業(yè)績(jī)?cè)V求。華潤(rùn)啤酒剝離零售等其他業(yè)務(wù)專注于啤酒主業(yè)，重慶啤酒更換管理層，珠江啤酒啟動(dòng)員工持股計(jì)劃，龍頭企業(yè)強(qiáng)化業(yè)績(jī)要求。2)各家啤酒企業(yè)發(fā)現(xiàn)高市場(chǎng)集中度下低價(jià)搶奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)策略屬于零和博弈，效果有限，未來(lái)有望強(qiáng)化對(duì)噸價(jià)、利潤(rùn)指標(biāo)的考核，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

過(guò)去十年市場(chǎng)一直期待啤酒行業(yè)有朝一日出現(xiàn)利潤(rùn)率拐點(diǎn)，但毛利率卻持續(xù)下行，從2006 年的34%下降至2015 年27%。換個(gè)角度來(lái)看，消費(fèi)如能真正升級(jí)，改善空間巨大。當(dāng)前行業(yè)巨變可能已悄然發(fā)生， 從份額到利潤(rùn)，且部分龍頭企業(yè)有市值管理和提升業(yè)績(jī)的訴求。2016Q1燕京啤酒和青島啤酒的銷售費(fèi)用比分別為13.34%和21.37%，相比2015年下滑9.75%和19.47%。受中國(guó)進(jìn)口需求放緩等影響，進(jìn)口大麥的價(jià)格持續(xù)下跌，2016年3月已跌至257.41美元/噸。原材料價(jià)格下跌帶動(dòng)毛利率的進(jìn)一步提升。此外易拉罐等包材的價(jià)格也顯著下滑。