成也炒股，敗也炒股。蘭州黃河(6.740, 0.33, 5.15%)本是一家生產銷售啤酒的公司，但每次出現在公眾視野卻是因為“炒股”成績。曾經，蘭州黃河靠炒股豪賺數億元，一度被視為“被啤酒耽誤的炒股大師”;如今，卻因炒股失利深陷虧損泥沼，2018年全年可能虧損7000萬元。
屋漏偏風連夜雨。炒股沒有達到預期收益的蘭州黃河，其面臨的監(jiān)管可能進一步升級，上交所就曾公開表示，要抑制上市公司“脫實向虛”的不良傾向。而回看蘭州黃河的啤酒主業(yè)，其原有的市場份額已早被同行“吞噬”。
“快速發(fā)家致富”靠炒股
蘭州黃河成立于1993年12月，主營業(yè)務為啤酒、麥芽、飲料的生產、加工與銷售�？恐�“黃河”、“青海湖”系列啤酒和“黃河”麥芽等產品，蘭州黃河很快在西北的啤酒市場占有了一席之地，其業(yè)績也實現了快速增長。
數據顯示，1997年和1998年，蘭州黃河的營業(yè)收入分別為3.6億元和3.78億元，同比增幅分別為25.34%和4.92%;凈利潤分別為2710.26萬元和3285.22萬元，同比增幅31.95%和21.21%。
1999年6月23日，頭頂啤酒“西北王”光環(huán)的蘭州黃河登陸A股，成為國內第二家啤酒上市公司。然而，上市后的蘭州黃河并沒有迎來想象中的“飛黃騰達”，其業(yè)績在上市首年就出現了 “大變臉”。1999年和2000年，蘭州黃河凈利潤下滑幅度分別為46.49%和88%，
上市第三年蘭州黃河開始陷入虧損。2001年，蘭州黃河虧損1.53億元，同比降幅高達7359.83%;2002年，蘭州黃河通過一番資產倒騰扭虧，但第二年再度虧損，虧損金額為1564.19萬。隨后的6年，蘭州黃河年度盈利徘徊在800萬-3100萬元之間。
蘭州黃河2010年以來的“炒股”成績(制圖：中國網財經 劉小菲)
2009年，A股市場迎來一波牛市。受到鼓舞的蘭州黃河在2010年斥巨資殺入股市，從此便在這條“快速發(fā)家致富”的道路上，一發(fā)不可收拾。
2010年，蘭州黃河共買入深發(fā)展A、中國聯通(5.350, 0.04, 0.75%)、中信證券(17.680, 0.12, 0.68%)、煙臺萬華、新鄉(xiāng)化纖(2.800, 0.02,0.72%)、華泰證券(18.250, 0.23, 1.28%)、亞泰集團(3.360, 0.03,0.90%)、農業(yè)銀行(3.550, 0.02, 0.57%)、大秦鐵路(8.340, 0.03, 0.36%)和上海機場(48.020, 0.37, 0.78%)10只股票，實現證券投資收益1.09億元，同期公司凈利潤為1.02億元，同比上漲234.41%。
2011年，蘭州黃河仍然持有深發(fā)展A、中信證券、華泰證券、煙臺萬華和中國聯通，同時買入招商銀行(26.990, 0.52, 1.96%)、華泰股份(4.500,0.00, 0.00%)、中國南車、北京銀行(5.760, 0.05, 0.88%)、寶鋼股份(6.870, 0.10, 1.48%)。不過受市場行情影響，蘭州黃河手中的這10只股票年底時全部處于浮虧狀態(tài)，報告期內產生的損益金額為-2305.96萬元。當年，蘭州黃河的凈利潤為-1459.28萬元，同比下滑114.35%。
不過，一年的“失利”并未打消蘭州黃河“炒股”的決心。2012年，蘭州黃河證券投資收益1368.93萬元，在其帶動下，公司整體收益也出現好轉，實現凈利潤2173.66萬元，同比上漲248.96%。截至2012年底，蘭州黃河的持股仍然是上一年的那10只股票，除中國聯通和華泰股份外，其余全部浮盈，其中中信證券和華泰證券的浮盈金額分別為247.47萬元和234.3萬元。
2013年，蘭州黃河的證券投資收益為1855萬元，公司整體凈利潤2535.64萬元，同比增長16.65%。截至當年年底，蘭州黃河除了此前持有的招商銀行、華泰證券、中信證券、中國南車、寶鋼股份、中國聯通和北京銀行外，還買入了大秦鐵路、金鉬股份(6.640, 0.35, 5.56%)和蘇寧環(huán)球(3.140, 0.01, 0.32%)。不過，這三只“新兵”的表現卻不盡如人意。當年大秦鐵路浮盈47.53萬元，而金鉬股份和蘇寧環(huán)球分別浮虧13.68萬元和11.27萬元。
2014年，蘭州黃河將手中的持股來了一次“大換血”。截至年末，蘭州黃河持有中國北車、中興通訊(19.870, -0.14, -0.70%)、新興鑄管(4.340,0.01, 0.23%)、皖通高速(5.760, 0.02, 0.35%)、萬華化學(31.970, 0.20,0.63%)、寶鋼股份、徐家匯(8.110, 0.03, 0.37%)、中國聯通、金鉬股份和蘇寧環(huán)球，全年證券投資收益7063.20萬元。同年，公司實現凈利潤7790.23萬，同比增長207.23%。
2015年，蘭州黃河縮減了持股數量，由原來的10只減少至6只，分別為廣匯能源(3.780, 0.02, 0.53%)、中興通訊、濰柴動力(8.200, -0.05,-0.61%)、浙能電力(4.520, 0.00, 0.00%)、新華傳媒(5.520, -0.46,-7.69%)和久遠銀海(25.030, 0.41, 1.67%)。不過，數量減少并未影響收益，年報數據顯示，當年蘭州黃河證券投資收益為6129.87萬元，公司凈利潤為6882.16萬元，同比下滑11.66%。
2016年，受股災影響市場整體低迷，蘭州黃河的證券投資虧損2146萬元，這也導致了公司整體陷入虧損狀態(tài)，虧損金額為2509.36萬元。截至該年年末，蘭州黃河的持股分別為中興通訊、廣匯能源、建發(fā)股份(7.340,0.03, 0.41%)、濰柴動力、祁連山(6.690, 0.04, 0.60%)、浙能電力、靖遠煤電(2.810, 0.01, 0.36%)和新華傳媒。其中廣匯能源、浙能電力和建發(fā)股份賬面浮虧。
2017年末，蘭州黃河持建發(fā)股份、廣匯能源、浙能電力、國民技術(7.560, -0.02, -0.26%)(維權)、眾興菌業(yè)(6.770, 0.01, 0.15%)、靖遠煤電、巴安水務(5.530, 0.00, 0.00%)和伊之密(6.300, 0.04, 0.64%)等8只股票，證券投資收益為1604萬元。當年，蘭州黃河的凈利潤為1623.60萬元，同比增長164.7%。
蘭州黃河董事長楊世江違規(guī)減持遭公開譴責(資料來源：深交所)
值得注意的是，炒股成癮的蘭州黃河，不但買別人家的股，對自家股票也沒有放過。2016年10月11日，蘭州黃河的實控人楊世江增持公司股票并承諾六個月內不減持;然而，當年 11月10日，楊世江便賣出5234股，因上市公司控股股東新盛投資同為楊世江實際控制，新盛投資于2016年10月27日、10月28日的減持行為也構成對不減持承諾的違反。深交所因此還對新盛投資及楊世江給予公開譴責處分，并記入上市公司誠信檔案。
“股神”也有落幕時刻
可以清晰看到，蘭州黃河業(yè)績變動和“炒股”收益可以說是高度關聯。2010-2017年，蘭州黃河的凈利潤合計為3.86億元，其中證券投資總收益約2.24億元，占比接近60%。不過，蘭州黃河雖然炒股賺了錢，但投資者并沒有享受到這一“紅利”。上市近20年，蘭州黃河只進行了兩次現金分紅：2013年每10股派息0.30元，分紅金額557.30萬元;2016年每10股派息0.66元，分紅1226萬元。
美好的時光總是短暫。2018年上半年，蘭州黃河實現營業(yè)收入2.82億元，同比下降14.90%;凈利潤為-3158.81萬元，同比下降546.34%。而虧損原因，蘭州黃河稱主要系投資收益大幅下降所致。截至6月30日，蘭州黃河證券投資賬面收益為-4634.57萬元。
中國網財經記者曾致電蘭州黃河，公司相關人士表示，“炒股”是公司內部人在操盤，至于目前遭遇較大浮虧的問題，請關注相關公告。
蘭州黃河2018年因炒股預虧6500萬元-7000萬(資料來源：業(yè)績預告)
2019年1月5日，蘭州黃河發(fā)布業(yè)績預告，預計2018全年凈利潤為-7000萬元至-6500萬元，下降幅度為-531.14%至-500.34%。而出現大額虧損的原因，蘭州黃河表示，A股市場持續(xù)震蕩下行，公司證券投資處置及持有收益較去年同期大幅下降。蘭州黃河還強調，從目前情況看，2019年我國經濟發(fā)展和資本市場運行仍面臨下行壓力，公司現有證券投資賬面收益情況仍將面臨較大不確定性。
“一塊土地”引發(fā)股東內訌
蘭州黃河除了熱衷證券投資，對房地產也頗青睞，股東們還曾因為一塊土地發(fā)生了內訌。2012年11月12日，蘭州黃河與新盛工貿和蘭州麥芽于簽訂了《股權置換協議》，將持有的蘭州麥芽65%的股權與新盛工貿通過蘭州麥芽間接享有的金昌麥芽73.33%股權進行了置換，置換后，公司持有金昌麥芽73.33%的股權，新盛工貿持有蘭州麥芽100%股權，蘭州麥芽成為新盛工貿全資子公司。
在上述股權置換中，蘭州黃河持有蘭州麥芽65%股權對應的資產為蘭州麥芽的生產、辦公用房及生產機器設備，其全部坐落在位于蘭州市七里河區(qū)鄭家莊108號、面積77.84畝的土地上;2017年12月11日，蘭州黃河和新盛工貿達成協議，蘭州黃河擬將蘭州市七里河區(qū)鄭家莊108號、面積77.84畝的地塊以2068.78萬元轉讓給新盛工貿，該關聯交易在當天的董事會上獲得通過。據了解，新盛工貿是蘭州黃河持股21.51%的第一大股東新盛投資的控股股東。
在深交所隨后再三追問下，蘭州黃河披露，持股3.76%的第三大股東甘肅省工業(yè)交通投資公司的派出董事陳衣峰曾委托董事牛東繼投下反對票，認為“所涉土地的評估方式與評估值的確認均存在瑕疵，未考慮土地變性開發(fā)后的增值空間”，要求“將該議案提交到股東大會審議”。
據蘭州黃河董秘魏福新介紹：“陳衣峰早在參加董事會第九屆十八次會議之前，就已從三股東處離職，目前在二股東湖南昱成參股的一家企業(yè)就任總經理一職，故陳衣峰作為公司董事委托其他董事投反對票的立場，究竟是代表哪一方對意見，公司難以判斷。”
董事質疑蘭州黃河賤賣土地 深交所發(fā)函關注(資料來源：深交所)
據中國網財經了解，蘭州市七里河區(qū)鄭家莊108號，為東臨內路及居民住宅區(qū)，南至蘭州電力修造廠鐵路專用線，西至金港城住宅小區(qū)，北至蘭州金港糖酒商貿城地塊土地使用權。通過公開信息可以看到，七里河區(qū)的土地近年來是大熱門，2015年土地均價漲幅最為明顯，土地均價上漲5.73倍。由于上述關聯交易自披露以來持續(xù)受到交易所的關注與問詢，同時二股東湖南昱成愿意以7784萬元購買該關聯交易所涉土地之使用權，蘭州黃河才決定將其撤銷。
當然，蘭州黃河股東的矛盾不僅限于上述土地波折。2017年11月17日，二股東湖南昱成就以“新盛投資董事長期沖突，無法對公司經營管理事項做出通過的決議”等為理由，要求解散新盛投資;12月4日，湖南昱成發(fā)起另一起訴訟，希望解散新盛工貿。
再回首啤酒主業(yè)，已物是人非
在“炒股”發(fā)揮遠不如從前時，回看蘭州黃河原本的啤酒等主營業(yè)務，幾乎已被市場“遺忘”。2018年上半年，蘭州黃河主要產品啤酒、飲料、麥芽的收入分別為2.01億元、2430.53萬元和4129.59萬元，與上年同期相比分別下滑3.95%、4.08%和47.14%。
2010-2017年蘭州黃河扣非凈利潤和證券投資收益對比(制圖：中國網財經 劉小菲)
2010-2017年間，蘭州黃河的扣非凈利潤分別為1572.70萬、-96.99萬、1170.51萬、1090.45萬、2077.69萬、1870.26萬、-1055.90萬和441.82萬，合計金額7070.54萬元。以此計算，蘭州黃河這8年時間里，其炒股收益是經營啤酒等業(yè)務收入的3.5倍。
2011-2017年蘭州黃河啤酒銷量一覽(制圖：中國網財經 劉小菲)
從銷量來看，2017年蘭州黃河啤酒的銷售量為16.3萬千升，2011-2016年銷售量分別為28.48萬千升、29.94萬千升、29.25萬千升、23.92萬千升、19.40萬千升和18.01萬千升;從銷售額來看，蘭州黃河2017年啤酒的營收為3.45億元，與2011年的5.3億元相比縮水了34.9%。
15萬千升是個什么概念?啤酒專家方剛曾在接受中國網財經記者采訪時表示：“只夠山東一個大縣城的消費量。”據悉，目前蘭州黃河在國內啤酒行業(yè)的排名至少應該在20名開外，其每年的產銷量應該與千島湖啤酒差不多，但不足嶗山啤酒這個大區(qū)域品牌的十分之一。“這樣的產量，這樣的小區(qū)域市場，其盈利能力會好到哪里去。”方剛如是說。
中西部啤酒市場競爭激烈(資料來源：蘭州黃河2017年年報)
蘭州黃河在2017年年報中坦承：“甘肅、青海、寧夏三省啤酒市場容量下降，隨著行業(yè)龍頭企業(yè)在中西部地區(qū)戰(zhàn)略布局的完成，公司屬地啤酒市場上各大廠商對市場份額的爭奪日益激烈。
“作為啤酒業(yè)的小區(qū)域品牌，蘭州黃河已經沒有機會再走出甘肅了。”啤酒專家方剛表示，啤酒行業(yè)強者通吃，現有競爭格局已經形成，蘭州黃河擴張的窗口已經關閉。
蘭州黃河曾提出，2018年公司全年計劃啤酒及飲料產銷量20.7萬千升，實現銷售收入6.96億元。而2018年上半年，蘭州黃河啤酒飲料完成的銷量僅為8.63萬千升。
安信證券在研報中分析，啤酒行業(yè)經歷了十余年的“中外融合”、并購整合、短兵相接，2018年三大集團(雪花、青島、百威)市占率已提升至69%，行業(yè)格局基本形成。在此背景下，不少啤酒廠商開始改變策略，淡化對量增的訴求，采取推動產品中高端化升級、優(yōu)化產能等措施，不過蘭州黃河似乎沒有任何舉動。
子公司方面，蘭州黃河目前旗下共有7家子公司，其中4家從事啤酒生產銷售，其余主營業(yè)務分別是農業(yè)生產、投資和麥芽生產銷售。半年報顯示，這四家從事啤酒業(yè)務的子公司，酒泉西部啤酒和蘭州黃河佳釀啤酒上半年凈利潤分別為-279.68萬元和-335.66萬元，天水黃河佳釀和蘭州黃河佳釀分別盈利117.11萬元和1891.28萬元。不過，2017年這四家從事啤酒業(yè)務的子公司合計凈利潤幾乎為零。
市值12億元“殼資源”的出路
二級市場上，蘭州黃河的表現也不盡如人意。截至1月15日收盤，蘭州黃河每股報價6.67元，總市值僅剩12.39億元。
市值小的蘭州黃河被市場普遍視為“優(yōu)質殼資源”，而蘭州黃河也的確策劃過賣殼。公司2016年披露的重組預案顯示，擬作價9.07億元置出公司全部資產和負債，同時擬作價30.88億元置入資產鑫遠集團100%股權中等值部分進行置換，差額部分由公司以10.75元/股非公開發(fā)行約2.03億股支付;同時公司擬以不低于10.75元/股非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過25億元，用于鑫遠集團后續(xù)主業(yè)經營及償還貸款。
資料顯示，鑫遠集團主營業(yè)務為房地產投資開發(fā)和污水處理，目前其房地產開發(fā)項目均集中于湖南長沙市，污水處理業(yè)務主要由全資子公司通過長沙市開福污水處理廠進行運營。據業(yè)績承諾顯示，鑫遠集團2016年至2018年承諾扣非凈利潤分別不低于2.66億元、2.97億元和4.50億元。
蘭州黃河重組方案遭多數股東反對(資料來源：公告)
在上述重組預案公布后，蘭州黃河收到深交所的問詢函，其中問詢內容達五大項18小項之多，關注重點落在置入標的高管變動、關聯采購和業(yè)績承諾等方面。不過，蘭州黃河的這次重組最終“卡”在了股東身上。對于重組預案，股東贊成和反對的票數差異并不大。以第一項議案為例，同意約1582萬股，占出席會議股份數的43.1214%;反對約2085萬股，占出席會議股份數的56.8358%。而沒能通過的原因，有分析人士認為可能與注入資產高溢價有關;也有說法是，中小股東希望能有更優(yōu)質的資產被注入上市公司。
目前，有傳聞稱“蘭州黃河的大股東正與多家企業(yè)進行接觸，探討買殼借殼上市事宜”，對此，蘭州黃河給出的回應是“以公告為準”。
炒股失利、主業(yè)“淪陷”、賣殼折戟的蘭州黃河，未來到底計劃走向何方，中國網財經將繼續(xù)關注。
