營收175億、利潤總額90億 五糧液交出歷史成績最好一季報

4月28日，五糧液發(fā)布了2019年第一季度報告。報告顯示，2019年1-3月，五糧液實現(xiàn)營收175.90億元，同比增長26.57%，利潤總額90.73億元，同比增長31.43%，歸屬于母公司所有者的凈利潤64.75億元，同比增長30.26%。

五糧液在實現(xiàn)2019年第一季度開門紅的同時，也向投資者交出了歷史上成績最好的一季報。同時，2019年以來，五糧液在高端白酒上市公司中漲幅最高，是資本市場表現(xiàn)最為搶眼的白酒股之一。

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同時，一季報還顯示，五糧液毛利率為75.78%，近三年來持續(xù)提升;凈利率38.72%，也在2018年基礎(chǔ)上的持續(xù)提升。據(jù)悉，五糧液經(jīng)營業(yè)績的顯著提升的主要動力系源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高檔酒類產(chǎn)品量價齊升，管理效能提升等。

此外，截至到2019年3月31日，五糧液經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)流為79.27億元，較2018年同期增加了55.29億元，增長幅度達(dá)230.55%。有行業(yè)人士指出，五糧液現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，增幅在主要高端白酒上市公司中也是最大。

值得注意的是，在報告期內(nèi)，五糧液預(yù)收賬款為48.5億元，同比下降15.9%。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，一季報中預(yù)收款的下降主要原因是五糧液調(diào)整了經(jīng)銷商打款政策。與2018年五糧液按照全年計劃打款的政策不同，2019年為了配合第八代經(jīng)典五糧液的上市，五糧液僅收取了1-5月部分預(yù)收貨款，即將與6月上市的第八代經(jīng)典五糧液計劃尚未接受經(jīng)銷商打款。即使如此，報告期內(nèi)，五糧液預(yù)收賬款仍維持高位，這也為年內(nèi)第八代經(jīng)典五糧液推出、改革推進(jìn)備足了余量。

方正食品飲料在研報中指出，五糧液一季報的收入利潤均維持了高增態(tài)勢符合預(yù)期。同時，年初以來，五糧液量價齊升，需求情況超出市場預(yù)期。目前千元價位帶五糧液沒有競爭對手，后續(xù)隨著內(nèi)外部改革持續(xù)落地，渠道理順，五糧液量與價均有進(jìn)一步提升空間。同時，研報還指出高端酒是行業(yè)消費升級的最終方向，趨勢明確，確定性強(qiáng)，預(yù)計未來仍將繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增長，由于高端酒競爭壁壘最高，因此五糧液會持續(xù)受益，繼續(xù)看好。

眾所周知，2019是五糧液“千億目標(biāo)”沖刺年，業(yè)內(nèi)人士也普遍給予了看好。數(shù)據(jù)顯示，五糧液集團(tuán)2018年實現(xiàn)銷售收入931億，同比增長16%。其中，酒水板塊營收突破400億，同比增長32.61%;凈利潤133.84億，同比增長38.36%;分紅額65.99億元，均創(chuàng)出了歷史最高值。

事實上，為了千億目標(biāo)的達(dá)成，五糧液早做好了充分的準(zhǔn)備。為明確酒業(yè)板塊肩負(fù)千億目標(biāo)的使命，五糧液幾年前就構(gòu)建出了清晰的五糧液“1+3”產(chǎn)品戰(zhàn)略和系列酒“4+4”產(chǎn)品體系，并在此基礎(chǔ)上提出了品牌瘦身計劃。4月份連續(xù)發(fā)文清理“高仿”五糧液產(chǎn)品，就是踐行品牌戰(zhàn)略的集中體現(xiàn)，這也被業(yè)內(nèi)視為“高仿”五糧液時代即將終結(jié)。

在市場營銷層面，五糧液導(dǎo)入了控盤分利模式，并繼續(xù)推進(jìn)“百城千縣萬店”工程落地。同時，為了進(jìn)一步夯實營銷團(tuán)隊，五糧液也于4月10日發(fā)布面向社會公開招聘100名市場營銷精英的公告。據(jù)悉，這是五糧液除了系列酒公司兩次招聘外，近年來最大的一次營銷外聘，是五糧液人才戰(zhàn)略的一個縮影。

此外，為了進(jìn)一步凈化市場秩序，4月21日五糧液連發(fā)四份文件整治違規(guī)經(jīng)銷商，對15家經(jīng)銷商(專賣店)、1家KA賣場、16家終端門店不同處罰的決定，其中與11家經(jīng)銷商(專賣店)終止合作。這是五糧液2019年迄今治市過程中開出的“最嚴(yán)罰單”，展現(xiàn)了五糧液堅守契約精神，凈化市場秩序的決心、信心，為五糧液品牌健康、可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展提供了有利生長環(huán)境。

需要指出的是，與靚麗財報相呼應(yīng)的是，自4月4日起，五糧液股價正式突破百元，成為A股市場的第二十只百元股，也是四川省首家百元股。

日前，招商食品飲料在研報中上調(diào)了五糧液目標(biāo)價，并給予強(qiáng)烈推薦。招商食品飲料表示，我們3月以來連續(xù)發(fā)布報告分析并強(qiáng)調(diào)五糧液改革推進(jìn)加速，及業(yè)績預(yù)期有望上調(diào)的潛力，在近期改革政策落地及一季報均得到驗證，唯期待改革紅利能夠持續(xù)釋放，實現(xiàn)新品順價、量價均衡。我們暫維持19-20年EPS預(yù)測4.24、5.08元，在五糧液改革持續(xù)深化背景下，估值折價有望改善，給予20年23倍PE，給予20年23倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至117元，重申強(qiáng)烈推薦。(本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān))