茅臺(tái)一騎絕塵 五糧液能否望其項(xiàng)背？(2)

截至今年一季度末，茅臺(tái)股價(jià)是五糧液的9.03倍。昨日收盤(pán)，兩者的股價(jià)差距仍有約8.6倍。對(duì)應(yīng)市盈率方面，兩者的差距也較為顯著，截至昨日收盤(pán)，茅臺(tái)市盈率為3 3.0 9，而五糧液市盈率為27.85.

對(duì)于市值即將邁向6000億元大關(guān)且中金公司看多茅臺(tái)股價(jià)至613元，茅臺(tái)新聞發(fā)言人吳德旺昨天并未對(duì)南都記者作相關(guān)回應(yīng)，僅透露公司目前的核心工作是渠道管理。據(jù)悉，就在日前，茅臺(tái)又處罰了42云南經(jīng)銷(xiāo)商，以儆效尤。

五糧液方面，雖然公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也未就市值管理做進(jìn)一步說(shuō)明，其市值管理的最新動(dòng)作，是今年3月就公司榮獲“最佳市值管理中國(guó)酒業(yè)上市公司”高調(diào)對(duì)外做了宣傳。

另外，南都記者注意到，五糧液混改已經(jīng)被部分機(jī)構(gòu)給予了厚望，近日中泰證券、招商證券等機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表研報(bào)為五糧液估值提升造勢(shì)。

深層原因：不同酒香+認(rèn)知度+美譽(yù)度

對(duì)于造成市值差距的深層次原因，中國(guó)品牌研究院研究員朱丹蓬昨天在接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“五糧液不是不夠好，差距主要是中國(guó)不同香型酒的差異造成。”

在他看來(lái)，茅臺(tái)主營(yíng)的是醬香型白酒，不僅有歷史底蘊(yùn)，還存在一定的技術(shù)壁壘。該品類(lèi)的保值功能要比濃香型好很多，民間或投資者囤的酒也是醬香型白酒為主。

而濃香型白酒相對(duì)容易勾兌，度數(shù)和香氣都可以通過(guò)勾兌來(lái)實(shí)現(xiàn)。生產(chǎn)周期方面，醬香型通常最少需要5年，而濃香型則往往沒(méi)有周期。營(yíng)銷(xiāo)方面，雖然目前不讓提國(guó)酒概念，但國(guó)酒茅臺(tái)已被提了很多年，所以茅臺(tái)的品牌含金量會(huì)更好一些。

“其實(shí)，兩者的渠道差不了多少，關(guān)鍵在于品牌授權(quán)的差異，茅臺(tái)主要是自己在做，而五糧液2000年至2003年期間，對(duì)外授權(quán)品牌一度多達(dá)上千個(gè)。”朱丹蓬進(jìn)一步分析。

一家合資券商機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理在接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)則表示，五糧液市值管理的基礎(chǔ)首先是受行業(yè)大趨勢(shì)的影響，高端酒的形勢(shì)在變好，民間已成為消費(fèi)主力，且渠道庫(kù)存消化得差不多了。至于茅臺(tái)接近6000億的市值與五糧液2000多億的市值，差距確實(shí)存在。但這種差距其實(shí)一開(kāi)始就存在。

“茅臺(tái)大單品、高毛利、庫(kù)存周轉(zhuǎn)快等因素，決定了投資人對(duì)其模式會(huì)更加認(rèn)可。而五糧液雖然手握很多現(xiàn)金，但其品牌存在多和雜的問(wèn)題，目前還存在五糧醇、尖莊等諸多子品牌，給消費(fèi)者和投資人的形象與茅臺(tái)不一樣。品牌越多，市場(chǎng)推廣的認(rèn)知度和美譽(yù)度會(huì)相對(duì)差一些。另外，在投資人看來(lái)，大體量和過(guò)長(zhǎng)的產(chǎn)品線(xiàn)，對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，往往會(huì)面臨更大一些的管理壓力。”這名基金經(jīng)理如是說(shuō)。

與朱丹蓬一樣，這名基金經(jīng)理也提到了香型的問(wèn)題。在其看來(lái)，茅臺(tái)所屬的高端醬香型白酒，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較小;而五糧液主營(yíng)的產(chǎn)品屬于濃香型，這塊也是瀘州老窖、洋河、劍南春的核心品類(lèi)，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。