老白干酒：增收不增利 廣告費(fèi)用大幅攀升

12日，滬深兩市漲幅可觀(guān)，白酒股整體上漲，老白干酒卻收跌1.69%——背后是公告定增事宜獲河北省國(guó)資委批復(fù)。有人士向大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)記者表示，老白干酒定增8.25億元用于償貸及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其實(shí)折射出公司資金壓力吃緊，而且去年業(yè)績(jī)比看去要更糟。更有投資者表示對(duì)公司去年增收不增利，高管(包括董監(jiān)高，下同)卻明顯漲薪不解。

扣非凈利大降高管漲薪超六成

2月5日，老白干酒發(fā)布2014年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.09億元，同比增長(zhǎng)17.00%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.59億元，同比下降9.80%。

“營(yíng)收看起來(lái)增速不錯(cuò)，但凈利潤(rùn)下降近一成，而且年報(bào)里的扣非凈利潤(rùn)增速降得更高，都快三成了。明顯就是增收不增利嘛，高管薪酬卻漲了不少，這是為啥。”一位股民日前向大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)表示了自己的不解。

老白干酒年報(bào)顯示，去年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為4054.46萬(wàn)元，同比下滑-28.02%，較2012年的1.14億元更不可同日而語(yǔ)。

高管薪酬方面，15位在公司領(lǐng)取薪酬的高管 2014年薪酬總額為150.59萬(wàn)元。就總額看，比2013年的137.39萬(wàn)元增長(zhǎng)9.61%。

不過(guò)，2013年在老白干酒領(lǐng)取薪酬的高管人數(shù)為21人，包括2014年不在公司領(lǐng)薪的原董事長(zhǎng)等6人，他們2013年薪酬合計(jì)47.2萬(wàn)元。而其余15人薪酬總額2014年比2013年的90.19萬(wàn)元增加了60.4萬(wàn)元，增幅66.97%。

老白干酒2014年年報(bào)顯示，高管年度報(bào)酬依據(jù)2013年年度股東大會(huì)審議通過(guò)的 《關(guān)于調(diào)整公司董事、高管、證券部主任及證券事務(wù)代表年薪的議案》發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)公司效益情況及考核結(jié)果發(fā)放年薪。

那么，2014年高管薪酬實(shí)際漲薪顯著的依據(jù)何在?是根據(jù)當(dāng)年還是上年情況考核?記者13日致電老白干酒，一位女性工作人員表示，“董秘、證代都有事不在，我無(wú)法解答你提出的問(wèn)題，你可以下周再打電話(huà)。”

價(jià)格銷(xiāo)售收入增速均滑坡

如果從營(yíng)收、毛利率等角度觀(guān)察，老白干酒似乎有高管漲薪的底氣。老白干酒2014年年報(bào)中寫(xiě)道，“2014年度公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.1億元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.09億元，完成年計(jì)劃的117%。”

但有不愿具名的上市券商資深食品飲料研究員13日向大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)記者表示，老白干酒上述指標(biāo)并非看上去那么好。

“仔細(xì)看年報(bào)，老白干酒2014年酒類(lèi)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)5.9%，銷(xiāo)量增長(zhǎng)7.76%，都遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入的17%增速，這意味更多靠其他業(yè)務(wù)。”該人士表示，這可以從公司去年扣非凈利潤(rùn)下降-28.02%，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)9.80%的降幅中見(jiàn)一斑。

老白干酒財(cái)報(bào)顯示，2014年21.09億元營(yíng)收中，服務(wù)業(yè)營(yíng)收為2.07億元。而且2014年酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增速較2013年出現(xiàn)下滑——2014年 18.29億元，增長(zhǎng)5.9%，而2013年為8.76%。

但酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量上，老白干酒2014年為 30175.09噸 ， 增長(zhǎng)7.76%，高于2013年的4.22%。這在上述人士看來(lái)，結(jié)果是噸銷(xiāo)售價(jià)格下降，老白干酒去年噸價(jià)6.06萬(wàn)元，低于 2013年的 6.17萬(wàn)元，“2013年可是同比上升了0.27萬(wàn)元”。

“老白干酒產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售價(jià)格都較2013年滑坡，那么，更多靠其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)17%意味著什么?”該人士還指出，這使得公司去年酒類(lèi)產(chǎn)品毛利率增加12.79個(gè)百分點(diǎn)變得也沒(méi)有太多意義，年報(bào)也顯示主要靠包裝材料成本下降。

一元廣告費(fèi)產(chǎn)生0.13元盈利

在老白干酒去年的白酒價(jià)格、銷(xiāo)售收入增速雙雙滑坡背后，卻是廣告宣傳推廣費(fèi)用大幅攀升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年老白干酒廣告宣傳推廣費(fèi)用為4.54億元，增長(zhǎng)35.93%，超過(guò)公司全年?duì)I收的21.53%，相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤(rùn)的7.69倍。年報(bào)顯示，老白干酒去年的廣告費(fèi)為4.09億元，同比增長(zhǎng)29%;促銷(xiāo)費(fèi)用 4554.19萬(wàn)元 ，同比增長(zhǎng)180.41%。

老白干酒廣告宣傳推廣費(fèi)用增長(zhǎng)大大超過(guò)公司去年17%的營(yíng)收增速，更遠(yuǎn)超酒類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(zhǎng)7.76%、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)5.9%。

上述分析人士表示，老白干酒去年巨額的廣告宣傳推廣費(fèi)用增長(zhǎng)，并沒(méi)有使銷(xiāo)量、收入對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)。而且考慮到老白干酒產(chǎn)品屬于中低檔酒，廣告投入產(chǎn)生的營(yíng)收、盈利效用偏低了，1元廣告費(fèi)只產(chǎn)生不到5元收入和0.13元左右的利潤(rùn)。

“廣告宣傳推廣費(fèi)用高企的同時(shí)，老白干酒的庫(kù)存還在加速增加。”上述人士說(shuō)，去年老白干酒存貨44642.12噸，較2013年增長(zhǎng)25.4%，而2013年增長(zhǎng)了22%，也側(cè)面反映廣告宣傳推廣投入效用在下降。

財(cái)報(bào)顯示，2014年底，老白干酒存貨達(dá)13.94億元，增加2.72億元;而流動(dòng)資產(chǎn)共15.27億元，流動(dòng)負(fù)債為15.53億元。這就是說(shuō)，如果扣除庫(kù)存，老白干酒的速動(dòng)資產(chǎn)僅1.33億元，上述人士認(rèn)為公司資金壓力吃緊，這應(yīng)該也是老白干酒希望通過(guò)定增償貸及補(bǔ)充流動(dòng)資金的原因之一。