五糧液目前一線陣營(yíng)明朗 外延式增長(zhǎng)空間大

五糧液白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)兩年調(diào)整，目前一線陣營(yíng)明朗，一線和二線白酒的價(jià)格差逐漸清晰，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，大眾的白酒消費(fèi)和對(duì)白酒的價(jià)格預(yù)期也會(huì)受到負(fù)面影響，我們預(yù)計(jì)為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，以及在出廠價(jià)格和一批價(jià)格依然倒掛的背景下，五糧液的價(jià)格仍存在繼續(xù)下探的壓力。因此，從基本面看，公司堅(jiān)持2015年不降價(jià)的策略，勢(shì)必對(duì)整體營(yíng)收增長(zhǎng)有負(fù)面影響，短期業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)尚難。但是另一方面，公司2014年四季度業(yè)績(jī)表明未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅惡化的可能性也很低。一線白酒企業(yè)正在憑藉自身的品牌和措施走出低谷。

公司2015年一季度，在大力促銷(xiāo)的背景下，部分渠道數(shù)據(jù)顯示出貨量良好，加上春節(jié)備貨較2014年同期延後，基期不同，據(jù)此預(yù)估公司2015年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比可能錄得增長(zhǎng)，但是鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力依然較大，預(yù)計(jì)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較難反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)48.28億元和43.66億元，分別同比下降17.25%和下降9.57%，對(duì)應(yīng)的EPS爲(wèi)1.27元和1.15元。

由于行業(yè)處在調(diào)整期，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)將漸盛，公司持有224億元現(xiàn)金，而白酒公司估值在10億以下的公司數(shù)量眾多，因此，公司有足夠的實(shí)力參與并購(gòu)，外延式增長(zhǎng)的空間大，這將有助于提高公司抗周期風(fēng)險(xiǎn)的能力。