沱牌舍得：十年風雨混改路

沱牌舍得酒業(yè)位于四川省遂寧市射洪縣沱牌鎮(zhèn)，是“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，擁有“沱牌”、“舍得”兩塊“中國馳名商標”。公司是全國首批100戶現(xiàn)代企業(yè)制度試點企業(yè)，其控股公司四川沱牌舍得股份有限公司于1996年在上海證交所掛牌上市。沱牌品牌價值達90.88億元，舍得品牌價值達20.77億元。

行業(yè)不景氣自身不爭氣：再次踏上混改路

但在白酒行業(yè)不景氣的大潮之中，自從2012年下半年以來，沱牌舍得酒業(yè)上市公司業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑，2013年度，沱牌舍得實現(xiàn)營收14.19億元，同比下降27.60%；凈利潤1177.42萬元，同比下降96.82%；2014年一季度，沱牌舍得繼續(xù)延續(xù)了業(yè)績大幅度縮水，營業(yè)收入3.39億元，同比減少24.04%；歸屬上市公司股東凈利潤803.77萬元，同比大幅度下降86.03%。

在白酒市場持續(xù)低迷，各大酒企紛紛深入調(diào)整的大勢之中，沱牌舍得走上了混改之路——其實沱牌舍得已經(jīng)在這條路上摸索了十幾年。

早在2004年的國退民進潮中，四川沱牌曲酒股份有限公司(沱牌舍得前身)就發(fā)布公告稱，射洪縣政府將其所持有的沱牌集團股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給江蘇興澄集團，廣州市索芙特有限公司，德隆國際和北大未名。當時，沱牌集團持有沱牌股份45.98%的股份，是第一大股東。這4家企業(yè)幕后的操盤手是德隆國際。但不幸的是，后來德隆出事，讓這份重組方案最終無法實施。

2008年初，沱牌集團改制再度成為射洪縣政府的重大事件，后因四川汶川地震而耽擱。

2013年，坊間傳出中信產(chǎn)業(yè)基金和沱牌舍得集團“緋聞”，但后來不了了之。

2015年1月9日，公司發(fā)布公告，稱收到射洪縣政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室《關(guān)于四川沱牌舍得集團有限公司戰(zhàn)略重組事項進展情況的通知》，沱牌舍得集團戰(zhàn)略重組方案已獲遂寧市人民政府批準通過。

“聘禮”太高競爭不高：皇帝女兒也愁嫁

射洪縣人民政府擬向投資者公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持沱牌舍得集團38.78%股權(quán)，同時由受讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資者對沱牌舍得集團增資11，844萬股。完成戰(zhàn)略重組后，投資者持有沱牌舍得集團70%的股權(quán)，射洪縣人民政府持有沱牌舍得集團30%股權(quán)。

沱牌此次混改對投資方的要求相當高。首先，必須有足夠的實力。意向投資方或其實際控制人最近一年末(2013年)經(jīng)審計的總資產(chǎn)不低于人民幣100億元且凈資產(chǎn)不低于人民幣20億元，2011-2013年連續(xù)盈利且每年盈利不低于2億元。在報名時繳納4億元保證金，并提供不低于10億元人民幣的銀行存款證明。其次，不得與上市公司四川沱牌舍得股份的主營業(yè)務(wù)(白酒生產(chǎn))存在同業(yè)競爭。第三，意向投資方還必須承諾2018沱牌舍得集團銷售收入力爭實現(xiàn)50億元，稅收10億元人民幣。2020年，沱牌舍得集團銷售收入力爭實現(xiàn)100億元，稅收20億元。最后，沱牌舍得集團及其現(xiàn)有下屬子公司的注冊地和稅收解繳地必須永久保留在射洪縣。

有接近沱牌舍得業(yè)內(nèi)人士表示，沱牌舍得提出的要求雖然高但都有理可循。首先實力是最基礎(chǔ)的前提，這無可厚非。不許意向投資方與沱牌白酒有同業(yè)競爭，這應當是考慮到防止品牌被弱化的問題，其實也在情理之中。集團及子公司的注冊地和稅收解繳地必須永久是射洪縣是為了保護地方稅收和品牌，這也是許多企業(yè)都會有的要求。最后，必須領(lǐng)導沱牌舍得做強做大，難度的確不小，但也是企業(yè)為了發(fā)展和前程的打算。當然也有分析人士認為其提出的硬性業(yè)績承諾的要求，有指派任務(wù)的嫌疑，而這個任務(wù)的目的是地方政府為了保證其財政收入不受影響。

那符合這些條件的這種“高富帥”有多少呢？有業(yè)內(nèi)人士表示，除了復星集團，中國沒有哪家民資能達到這個標準。而眾望所歸的復星集團卻始終沒有動向。所以，“高富帥”是有，但是“高富帥”選擇其的概率呢？和沱牌提出的要求應當是相對應的。二者概率一相乘，結(jié)果就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴股兩次掛牌無果被迫中止。

7月7日，愈挫愈勇的沱牌舍得修改混改方案后再次出戰(zhàn)�？倰炫频變r提高8億，但是對投資方的總資產(chǎn)要求降低至40億。此次掛牌期滿日期為8月3日。

射洪縣當?shù)刂�情人士告訴記者，“沱牌舍得的改制曾吸引了復星、綠地、平安等大型企業(yè)實地考察，最終因為要求太高而沒有談成。”這樣看來，眾多有意者都是被如此高的“聘禮”給嚇退的，不知道射洪縣“丈母娘”做調(diào)整之后，會不會早日覓得佳婿，佳釀網(wǎng)記者會繼續(xù)跟進此事。

“明明是村姑，非要想著賣出公主的價。”今年春季糖酒會上，一位白酒業(yè)內(nèi)人士對于沱牌舍得集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓折戟的原因如此評價道。但也有接近當?shù)卣�府業(yè)內(nèi)人士對記者表示不同看法，“提出這樣的條件是射洪縣政府急于挽救沱牌舍得，但由于沱牌舍得又是本地的納稅大戶，又怕接盤接手后無法監(jiān)管，最終只能在出售的時候選擇能夠保證其發(fā)展的‘高富帥’”。

《董事會》雜志編輯王君衛(wèi)認為沱牌舍得集團混改遭到冷遇，一方面是股權(quán)掛牌條件較高所致；另一方面是受白酒行業(yè)寒冬影響。

關(guān)于沱牌舍得應當如何做，他指出，混改不能指望“一混就靈”，更不能單純指望“戰(zhàn)略投資者”，還是要抓住資本市場這個大舞臺，從完善內(nèi)部機制入手，實現(xiàn)公司治理與經(jīng)營機制的市場化。如此，才能早日喝上沱牌舍得混改的喜酒，其他國有企業(yè)混改也能有序推進。

其他也有一些業(yè)內(nèi)人士認為：“其實射洪縣政府不應該把沱牌舍得出嫁的條件開的太死，而是給接盤者更多的發(fā)展空間，既顯得有誠意，更讓投資者有發(fā)展的空間，或許投資者會更喜歡進入。”

有網(wǎng)友也表示，射洪縣政府處需要綜合當今形勢調(diào)整混改方案，但是投資方也應當適度樂觀面對此事。投資給沱牌不僅僅是給其當靠山，沱牌自己也需要努力發(fā)展，高管利益、股東利益、經(jīng)銷商利益都是捆綁在一起的。