古井貢酒三季報點評：重回行業(yè)前五任務(wù)艱巨

10月27日晚間，古井貢酒(000596.SZ)披露三季報，公司前三季度營收82.03億元，同比增長21.31%;凈利潤17.42億元，同比增長38.69%。以目前增速來看，今年大概率實現(xiàn)全年營收百億目標(biāo)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年古井貢酒實現(xiàn)營收69.68億，位列當(dāng)年白酒上市公司第五，2018年被山西汾酒(85.800, 1.95, 2.33%)反超。而從目前雙方均已披露的三季報來看，山西汾酒今年前九個月已實現(xiàn)營收約91.26億元，加上2020年酒業(yè)IPO或迎井噴態(tài)勢，郎酒等勁敵均將有望實現(xiàn)上市，古井貢酒重回上市酒企前五的壓力較大。

百億營收在望

公開資料顯示，古井貢酒為安徽古井集團主導(dǎo)產(chǎn)品，公司位于安徽省亳州市，是中國老八大名酒企業(yè)。據(jù)亳州晚報報道，古井集團在去年實現(xiàn)收入首破百億大關(guān)。另一方面，作為安徽省內(nèi)酒企龍頭企業(yè)，古井貢酒的營收在省內(nèi)同行企業(yè)中，領(lǐng)先優(yōu)勢也在不斷拉大。

公司曾在2018年年報中披露，計劃2019年實現(xiàn)營業(yè)收入102.26億元，較上年增長17.74%;2019年計劃實現(xiàn)利潤總額25.15億元，較上年增長6.19%。

在最新披露的三季報中，古井貢酒前三季度實現(xiàn)營收82.03億元，且第四季度通常為白酒消費旺季，公司大概率于今年實現(xiàn)百億營收目標(biāo)。

據(jù)一位白酒行業(yè)分析人士告訴財聯(lián)社記者，百億營收一直是快消品行業(yè)的一道分水嶺，在白酒行業(yè)尤為明顯，實現(xiàn)營收超百億是成為行業(yè)第一梯隊、全國性寡頭的首要門檻。而在2017年，全年營收超過百億的白酒上市公司只有4家，分別是貴州茅臺(582.18億)、五糧液(301.87億)、洋河股份(199.18億)、瀘州老窖(103.94億)。此外，非上市公司郎酒也于當(dāng)年實現(xiàn)營收104.9億元，成為為數(shù)不多的百億酒企之一。

不過，如果以營收50億—100億之間作為第二梯隊，古井貢酒無疑是最有潛力邁入第一梯隊的上市酒企之一。年報顯示公司在2018年度實現(xiàn)營業(yè)收入86.86億元，同比上升24.65%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤16.95億元，同比上升47.57%。

值得注意的是，盡管古井貢酒在安徽省內(nèi)一騎絕塵，白酒業(yè)務(wù)當(dāng)年毛利率也高達78.03%，不過其凈利潤水平卻明顯低于同省口子窖。數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒去年凈利率為19.51%，大幅低于同期口子窖實現(xiàn)凈利率35.90%，而其原因則與公司大幅增加銷售費用有關(guān)。

近年來，古井貢酒銷售費用一直居高不下,2016年古井貢酒銷售費用為19.8億元，凈利潤為8.30億元;2017年銷售費用為21.7億元，凈利潤為11.49億元。2018年銷售費用為26.83億元，較前一年同比增減23.61%，而當(dāng)年的凈利潤也僅為16.95億元。

這種情況仍在持續(xù)，今年前九個月，公司營業(yè)總成本中的銷售費用約為24.13億元。上述業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，如果銷售費用持續(xù)居高難下必然影響公司銷售性價比，進而會嚴(yán)重削弱企業(yè)競爭力和收益率。該人士表示，實現(xiàn)百億營收固然可喜，不過高成本的銷售模式對企業(yè)的長期發(fā)展仍然形成一定隱患。

難回行業(yè)前五

目前安徽其他三家酒企口子窖、迎駕貢酒和金種子酒尚未披露三季報數(shù)據(jù)，不過從半年報來看，古井貢酒上半年實現(xiàn)營收59.88億元，同期口子窖營收24.19億元、迎駕貢酒18.82億元，金種子酒5.06億元，古井貢酒營收在省內(nèi)遙遙領(lǐng)先，拉開差距較大。

不過，從全國市場來看，安徽省內(nèi)尚未有進入第一梯隊酒企。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年營收排名前五的酒企分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖和山西汾酒。而僅以排名最近的山西汾酒為對比，三季報披露其今年前9個月實現(xiàn)營收約91.26億元，因此古井貢酒在今年重回上市酒企前五尚存一定挑戰(zhàn)。

公司曾于2017年實現(xiàn)營收69.68億，位列當(dāng)年白酒上市公司第五。此后一年山西汾酒通過93.82億元營收和47.48%的同比增長實現(xiàn)反超，古井貢酒因此掉出上市酒企前五陣營。此外，2020年或?qū)⑹蔷破蟠笠?guī)模IPO之年，其中以郎酒為實力最強。

公開數(shù)據(jù)顯示，郎酒早于2011年便實現(xiàn)突破百億營收，此后遭遇行業(yè)深度調(diào)整后，于去年再次回歸百億營收隊伍，且郎酒連續(xù)多年穩(wěn)居白酒行業(yè)前三地位，預(yù)計2020年營收達到200億元，并在主板上市。此外，據(jù)媒體報道，習(xí)酒、國臺、酒仙等也相繼啟動了IPO計劃，古井貢酒在第二梯隊面對的挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。