啤酒漲價有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化

1-5 月量高開低走，全年預(yù)計維持平穩(wěn)增長。2013 年啤酒行業(yè)產(chǎn)量達(dá)到峰值，此后連續(xù)四年下滑，2018 年行業(yè)產(chǎn)量止跌企穩(wěn)增速轉(zhuǎn)正。

今年啤酒產(chǎn)量高開低走，一季度產(chǎn)量增長3%，主要系(1)企業(yè)搶開局， 渠道壓倉;(2)餐飲行業(yè)回暖;(3)新年促銷。4-5 月行業(yè)產(chǎn)量下滑， 其中青島啤酒銷量預(yù)計下降 4-5%，主要系(1)氣溫同比去年偏低，影 響啤酒銷量;(2)消化庫存;(3)夜場關(guān)店。全年看我們維持行業(yè)的量 平穩(wěn)增長的判斷。

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結(jié)構(gòu)升級推動均價上升，漲價有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化

消費(fèi)升級推動行業(yè)結(jié)構(gòu)從金字塔形轉(zhuǎn)向紡錐形，在總量平穩(wěn)的情況下一升一降，即高檔酒增長迅速、低檔酒下滑較快。

餐飲渠道 5-8 元、流通渠道 3-6 元成為主流價格帶，腰部產(chǎn)品凸顯。各大廠商布局中高檔，雪花布局臉譜、匠心、馬 爾斯綠、超級勇闖;青島布局鴻運(yùn)當(dāng)頭、奧古特、白脾、1903;百威 英博布局金尊、純生、哈啤純生;嘉士伯布局 1664、特醇、樂堡純生。

行業(yè)本輪漲價并非一次性，而是基于競爭環(huán)境分產(chǎn)品分地區(qū)多次提價。 部分公司提價權(quán)限下放到地區(qū)，總部審批，流程更為靈活。啤酒提價符合行業(yè)趨勢：(1)消費(fèi)水平持續(xù)上升，長期看啤酒提價較少; (2)成本壓力推動行業(yè)提價;(3)行業(yè)玩家在部分市場形成默契，訴求向利潤轉(zhuǎn)移。

外部存在整合預(yù)期，內(nèi)部產(chǎn)能優(yōu)化提效

前五大公司雪花、青島、百威、 燕京、嘉士伯市場份額總計超過 70%，預(yù)計 3-5 年內(nèi)將達(dá)到 80%以上。 目前行業(yè)變局在于珠江和金星，產(chǎn)銷量均為百萬噸級別，若出現(xiàn)并購或退出，格局有望進(jìn)一步集中。

行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低，各大廠家注重關(guān)廠減員提效。雪花去年關(guān)閉 13 家工廠，青島關(guān)閉 2 家工廠;預(yù)計今年雪花關(guān)閉 10 家左右，青島啤酒已關(guān)閉一家，另有一家在規(guī)劃中。青島啤酒目前產(chǎn)銷結(jié)合有 4 萬人左右，減員提效仍有較大空間;雪花提出三年減員 1.2 萬人，提高了對經(jīng)銷商團(tuán)隊人員編制的要求。

費(fèi)用投放趨于理性，重視費(fèi)效比

費(fèi)用投入更注重精準(zhǔn)營銷。第一，即 飲渠道買店趨于理性;第二，非即飲渠道快速發(fā)展，促銷費(fèi)低于餐飲等 渠道;第三，大數(shù)據(jù)背景下講究精準(zhǔn)營銷，促銷費(fèi)用投入更為科學(xué)合理， 節(jié)約市場費(fèi)用。行業(yè)逐步從終端為王轉(zhuǎn)向消費(fèi)者為王，目前終端費(fèi)用仍 占絕大部分，但消費(fèi)者費(fèi)用占比逐漸提升。

短期視角下的得與失

(1)增值稅：增值稅稅率從 16%下降到 13%， 保守估計至少有 1 個 pct 對利潤增長有貢獻(xiàn)，其余部分投入市場，對低凈利率的啤酒行業(yè)彈性較大。

(2)玻瓶成本：新瓶短缺，舊瓶搶奪 激烈，經(jīng)銷商回瓶壓力加大，聽裝酒發(fā)展有望解決回瓶問題。

(3)夜場整治：夜場渠道兼具量與利潤，預(yù)計全年影響行業(yè)銷量 50 萬千升， 重點(diǎn)是短期對利潤影響較大。

風(fēng)險提示：三公消費(fèi)限制力度加大、消費(fèi)升級進(jìn)程放緩、食品安全。