*ST水井遭遇史上最差業(yè)績(jī) 邛崍項(xiàng)目仍存不確定性

在外資管理團(tuán)隊(duì)全面接手之后，*ST水井遭遇了史上最差業(yè)績(jī)。不過(guò)，一季度報(bào)告顯示公司經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，然而前些年公司大筆投資的邛崍項(xiàng)目的前景仍然存在不確定性。

2014年業(yè)績(jī)史上最差

14家上市白酒企業(yè)中，2014年*ST水井業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差，虧損額度高達(dá)4.2億元，2013年則虧損1.5億元，這也是公司歷史上的最差成績(jī)單。

也許是老牌洋酒公司在中國(guó)水土不服，也許是實(shí)控人帝亞吉?dú)W運(yùn)氣不佳遭遇了中國(guó)白酒史上罕見(jiàn)的嚴(yán)冬，帝亞吉?dú)W2013年完全入主水井坊之后，后者遭遇連續(xù)兩年虧損從而披星戴帽。對(duì)此，管理層在年報(bào)中的解釋是，公司所處白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，行業(yè)景氣度依然低迷，市場(chǎng)整體疲軟乏力。

2014年，*ST水井的營(yíng)業(yè)總收入只有3.6億元，為十年來(lái)最低。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司去年的銷(xiāo)售毛利率達(dá)到68%，在14家上市白酒企業(yè)中列第五，然而銷(xiāo)售凈利率則為負(fù)值，顯示期間費(fèi)用對(duì)公司盈利造成較大影響。

三項(xiàng)費(fèi)用中，*ST水井2013年和2014年的管理費(fèi)用都超過(guò)1.8億元，也是十年來(lái)最高，一定程度上反映了外資團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐后管理層頻繁換血所帶來(lái)的影響。此外，去年公司資產(chǎn)減值損失超過(guò)6000萬(wàn)元，為十年來(lái)最高，主要是公司對(duì)邛崍項(xiàng)目計(jì)提的減值準(zhǔn)備約5700萬(wàn)元。

今年一季度經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)

對(duì)于*ST水井來(lái)說(shuō)，眼下最緊要的當(dāng)然是要在今年實(shí)現(xiàn)盈利，避免退市命運(yùn)。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.64億元，同比增長(zhǎng)255%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4812.7萬(wàn)元，較去年同期的虧損8548萬(wàn)元明顯改善，銷(xiāo)售毛利率也提升到了75%以上。截至一季末，公司預(yù)收款項(xiàng)近9000萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)56%之多。

有媒體引述水井坊負(fù)責(zé)人的話(huà)說(shuō)，“今年即便是賺1元錢(qián)，也要扭虧。”實(shí)際上，公司在年報(bào)中預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.2億元，營(yíng)業(yè)總成本5.9億元，大概形成3000萬(wàn)元的稅前利潤(rùn)。

值得關(guān)注的是，*ST水井在去年的年報(bào)中提到，根據(jù)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略，其最近幾年將繼續(xù)加大在廣告宣傳及品牌建設(shè)方面的投入，預(yù)計(jì)使用前期遞延所得稅資產(chǎn)的可能性較低，因此減計(jì)了相應(yīng)遞延所得稅資產(chǎn)約1.5億，這也是造成當(dāng)期虧損的重要原因之一，但同時(shí)也意味著未來(lái)所得稅的會(huì)計(jì)處理上會(huì)少計(jì)提1.5億，這顯然會(huì)讓未來(lái)的賬面比較好看。

*ST水井來(lái)在2014年年報(bào)中表示，公司今年對(duì)內(nèi)將不斷提升法人治理水平，進(jìn)一步加強(qiáng)合規(guī)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理，合理有效降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，適時(shí)處置公司非酒業(yè)資產(chǎn)，不斷加大改革創(chuàng)新特別是營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略創(chuàng)新力度;對(duì)外則進(jìn)一步提升水井坊品牌知名度、美譽(yù)度和影響力，努力保持價(jià)格體系穩(wěn)定，積極關(guān)注電子商務(wù)等新渠道的發(fā)展，不斷加大國(guó)際市場(chǎng)拓展步伐，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn) 2015 年公司扭虧為盈的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

邛崍項(xiàng)目未來(lái)的不確定性?

在一季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的同時(shí)，*ST水井的邛崍項(xiàng)目可能成為公司未來(lái)的不確定因素，一方面該項(xiàng)目相關(guān)的政府補(bǔ)助未能確定前景，這是審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司去年年報(bào)給出保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的原因之一，另一方面新增產(chǎn)能能否被市場(chǎng)消化也存在疑問(wèn)。

*ST水井原計(jì)劃在成都郫縣建設(shè)白酒基地，在2009年5月至2010年12月期間收到郫縣財(cái)政局財(cái)政技改扶持資金共計(jì)人民幣9400.6萬(wàn)元，但由于成都市政府調(diào)整規(guī)劃，原計(jì)劃在郫縣建設(shè)的白酒基地調(diào)整到邛崍。

2011年，*ST水井決定在成都邛崍"中國(guó)名酒工業(yè)園"內(nèi)投資實(shí)施公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)基地及技術(shù)改造項(xiàng)目，然而根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及白酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，*ST水井決定對(duì)邛崍項(xiàng)目進(jìn)行戰(zhàn)略收縮。

2014年度，*ST水井在邛崍的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)基地及技術(shù)改造項(xiàng)目終止建設(shè)。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)基地的部分項(xiàng)目用地終止使用并計(jì)劃提前處置，該部分項(xiàng)目用地帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益低于其賬面價(jià)值，存在減值跡象，管理層因此在去年開(kāi)展減值測(cè)試并計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這也導(dǎo)致了去年資產(chǎn)減值損失的大幅提升。

根據(jù)年報(bào)披露，截止去年年底，公司已與邛崍項(xiàng)目7家工程承包商簽訂了《合同解除協(xié)議》，累計(jì)賠償1684萬(wàn)元，該工程曲酒項(xiàng)目一期一區(qū)已完成在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)并投入使用3.08億元。公司稱(chēng)，目前其與邛崍政府初步達(dá)成保留已建成完工并投入使用的一期一區(qū)土地使用權(quán)，剩余未開(kāi)發(fā)土地約641畝由政府回購(gòu)的意向，其后續(xù)相關(guān)工作正在有序推進(jìn)中。

而審計(jì)機(jī)構(gòu)給出保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告主要是因?yàn)椋?ST水井未能指明應(yīng)2014年年度報(bào)告投入的建設(shè)項(xiàng)目出現(xiàn)調(diào)整后，還能將郫縣財(cái)政技術(shù)改造扶持資金在邛崍項(xiàng)目繼續(xù)使用的充分的支持性資料，公司能否繼續(xù)使用上述郫縣財(cái)政技術(shù)改造扶持資金具有重大不確定性，審計(jì)機(jī)構(gòu)也無(wú)法實(shí)施必要的審計(jì)程序，以對(duì)該營(yíng)業(yè)外收入獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，也無(wú)法確定可能需要進(jìn)行調(diào)整的金額。

但*ST水井認(rèn)為，原計(jì)劃在郫縣建設(shè)的白酒基地調(diào)整到邛崍，公司原計(jì)劃的搬遷重建計(jì)劃并未改變，只是地方發(fā)生了變化，故郫縣政府的扶持款9400.6萬(wàn)元是與資產(chǎn)相關(guān)的，繼續(xù)在“遞延收益”中反映。

畢馬威還認(rèn)為公司對(duì)成都水井坊酒業(yè)有限公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資存在減值現(xiàn)象，但也無(wú)法確定可能需要進(jìn)行調(diào)整的金額，而*ST水井卻認(rèn)為投資能夠收回而未計(jì)提減值，畢馬威對(duì)此事項(xiàng)也持保留意見(jiàn)。

一季報(bào)顯示，審計(jì)機(jī)構(gòu)在年報(bào)中的保留意見(jiàn)所涉事項(xiàng)并無(wú)最新進(jìn)展，郫縣財(cái)政局的這筆近億元補(bǔ)助如何處理還存在不確定因素。與此同時(shí)，該項(xiàng)目建成后新投入的產(chǎn)能能否達(dá)成理想的銷(xiāo)售，對(duì)公司和管理團(tuán)隊(duì)也是一場(chǎng)考驗(yàn)。