古井貢：正在拉大未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

酒類行業(yè)走到初步告捷、悄然回暖的當(dāng)下，“弱復(fù)蘇”的跡象已經(jīng)逐漸明朗，老名酒古井貢酒(000596)再次以營(yíng)收大幅度增長(zhǎng)刷新業(yè)界對(duì)其期待。

8月21日，古井貢酒正式發(fā)布2015年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.13億元，較去年同期增長(zhǎng)13.51%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8億元，比上年同期增長(zhǎng)6.34%。其中白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.49億元，較上年同期增加13.88%。報(bào)告特別指出，全面完成了公司年初制定的上半年經(jīng)營(yíng)任務(wù)。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行壓力持續(xù)加大，白酒行業(yè)仍處于深度承壓之下，作為本輪行業(yè)率先復(fù)蘇的白酒企業(yè)之一，古井自2014年上半年開始走出底部徘徊期，2014年年底實(shí)現(xiàn)基本面見底，2015年一季報(bào)增速領(lǐng)先于整個(gè)行業(yè)，而半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俅物h紅。

知名券商國(guó)泰君安證券 8月24日發(fā)布報(bào)告稱其“業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期”，并給予“維持增持”的評(píng)級(jí)。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，古井貢酒通過省內(nèi)外市場(chǎng)的穩(wěn)定提升，正在逐步拉大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1、延續(xù)“逆勢(shì)增長(zhǎng)”勢(shì)頭

自行業(yè)2013年進(jìn)入深度調(diào)整以來，即便如古井這樣的二線區(qū)域龍頭名酒企業(yè)，也遭遇了業(yè)績(jī)下滑，尤其是在凈利潤(rùn)方面。2014年的第二季度古井業(yè)績(jī)開始轉(zhuǎn)正，營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.65%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.33%，成為進(jìn)入調(diào)整期以來近5個(gè)季度第一次的收入和利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

接下來，古井貢酒在2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.51億，凈利潤(rùn)達(dá)到5.97億，其中營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.53%。

2015年一季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到16.67億，凈利潤(rùn)為3.03億，同比增長(zhǎng)12.05%和5.61%，顯現(xiàn)出基本面見底的良好趨勢(shì)。

對(duì)于古井貢酒公司的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正，業(yè)界多歸功于2014年上半年履職董事長(zhǎng)的梁金輝對(duì)古井這輛馬車的把控，這位從古井貢公司基層一步步走上來的董事長(zhǎng)，具有豐富的白酒銷售經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)化管理水平，對(duì)白酒行業(yè)理解深刻，團(tuán)隊(duì)管理能力領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其在上任后對(duì)之前市場(chǎng)的問題做了相應(yīng)調(diào)整，效果逐漸開始顯現(xiàn)，其中有意控制相應(yīng)促銷政策的力度和節(jié)奏，提升主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，減輕經(jīng)銷商庫存壓力，穩(wěn)定渠道的信心。

此外，古井在董事長(zhǎng)梁金輝的支持下，再一次重提古井的百億規(guī)劃，為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)擴(kuò)大空間。銷售公司執(zhí)行了以安徽、河南為主，其他機(jī)會(huì)市場(chǎng)為輔的市場(chǎng)策略，在百億規(guī)劃中形成了“安徽60億、河南30億、其他10億”的市場(chǎng)份額規(guī)劃。

重提百億計(jì)劃不但彰顯了管理層的自信與魅力，而且給經(jīng)銷商傳達(dá)了強(qiáng)有力的信心。

一位古井貢酒的河南經(jīng)銷商在接受記者采訪時(shí)表示，古井貢酒符合未來白酒“產(chǎn)品具有性價(jià)比、品牌具有競(jìng)爭(zhēng)力(老八大名酒)、渠道深度分銷能力強(qiáng)”的行業(yè)趨勢(shì)。百億計(jì)劃的重新提出，有望助推公司通過產(chǎn)品與渠道擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提升省外市場(chǎng)份額。

對(duì)于今年上半年的逆勢(shì)增長(zhǎng)，古井貢酒董事會(huì)認(rèn)為這得益于公司實(shí)施的新經(jīng)營(yíng)措施。

首先是古井貢酒內(nèi)外并舉提升品牌形象，推進(jìn)品牌國(guó)際化進(jìn)程;再者開始優(yōu)化調(diào)整市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，持續(xù)推進(jìn)三通工程和渠道下沉;然后進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)工藝、穩(wěn)定提升產(chǎn)品質(zhì)量;最后是活化公司運(yùn)作機(jī)制，推進(jìn)公司內(nèi)部市場(chǎng)化，加強(qiáng)成本管控。

2、從淡季業(yè)績(jī)加速的背后

古井貢酒2015年半年報(bào)看，公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比向好。其中第二季度實(shí)現(xiàn)收入10.46億元，同比增長(zhǎng)15.91%，凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)9.30%。

招商證券認(rèn)為，2015年春節(jié)到來較晚，導(dǎo)致二季度的白酒企業(yè)普遍在消化春節(jié)庫存，并且該季度需求形勢(shì)較弱，在此背景下，古井第二季度仍能保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，且增速加快，實(shí)屬難得，顯現(xiàn)出古井省內(nèi)龍頭地位逐漸穩(wěn)固。

從中報(bào)看，古井公司在第二季度加大了銷售費(fèi)用率的投入，至34.8%水平。

根據(jù)券商調(diào)研，這主要是公司春節(jié)后啟動(dòng)了河南市場(chǎng)戰(zhàn)略，加大河南市場(chǎng)投入所致。

另外，安徽白酒軍團(tuán)中口子窖、迎駕均在今年上市，有調(diào)研認(rèn)為這并不會(huì)造成古井龍頭地位的下滑，因?yàn)楣啪�在今年春�?jié)以來，還有意識(shí)進(jìn)一步地鞏固了自身的省內(nèi)龍頭地位。

行業(yè)深處低谷之際，傳統(tǒng)高費(fèi)用投入高回報(bào)的模式不可取。

從古井中報(bào)中看，公司在管理費(fèi)用以及渠道費(fèi)用投放上都有所精簡(jiǎn)。管理費(fèi)用率同比下降3.5%，包括辦公費(fèi)、差旅費(fèi)等下降明顯，精細(xì)化管理成效顯著。

同時(shí)，省內(nèi)精細(xì)化營(yíng)銷投入，渠道下沉穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)份額繼續(xù)提升。一季度銷售費(fèi)用增長(zhǎng)12%至8億元、費(fèi)用率保持平穩(wěn)，其中宣傳及促銷費(fèi)增長(zhǎng)56%、占收入比提升至10.3%，廣告費(fèi)占比穩(wěn)中有降，反映了公司在省內(nèi)渠道下沉過程中逐步精細(xì)化費(fèi)用投放。

古井上半年在預(yù)收款項(xiàng)方面達(dá)到5.91億元，較年初增加了2.13 億元，依然處在高位。由此說明古井貢公司對(duì)渠道掌控能力逐步加強(qiáng)，將為下半年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

廣發(fā)證券分析師王永鋒認(rèn)為，在行業(yè)在調(diào)整過程中，古井公司采取“聚焦”策略，產(chǎn)品聚焦年份原漿，地域聚焦安徽河南。年份原漿競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升、安徽市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和河南市場(chǎng)的有所突破，將幫助古井率先走出調(diào)整期，并拉大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

招商證券則評(píng)論認(rèn)為，古井公司目前核心的課題是如何在省內(nèi)建立絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，以及如何開拓省外市場(chǎng)。在省內(nèi)市場(chǎng)上堅(jiān)持渠道進(jìn)一步細(xì)分下沉，在省外河南堅(jiān)持以豫東市場(chǎng)為根據(jù)地，向以鄭州為中心的整體河南省全面復(fù)制，這對(duì)于古井從區(qū)域酒企向泛區(qū)域名酒企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。另外，古井在戰(zhàn)略性市場(chǎng)(北京、上海等)上，積極探索與大商合作的模式，借助大商成熟渠道，迅速鋪開市場(chǎng)，打響品牌，預(yù)計(jì)下半年將有所收獲。

值得注意的是，古井還可期待國(guó)企改革進(jìn)一步推進(jìn)。

自2009年產(chǎn)權(quán)制度改革，古井一路獲得了高速增長(zhǎng)。未來，隨著安徽省開始國(guó)企改革動(dòng)作，有望較快推進(jìn)目前股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一、管理層幾乎未持股的古井“混改”，更大地改善業(yè)績(jī)空間。