2015年白酒的主趨勢：弱復(fù)蘇

洋河股份(002304)近期預(yù)計(jì)2015年前三季度凈利潤為41.82億元至45.8億元，增長幅度為5%至15%，凈利潤總額暫居非金融上市公司中首位。如果這一預(yù)計(jì)結(jié)果符合最終事實(shí)，那么洋河股份在今年前三季度的凈利潤，將會(huì)超越2014年的全年凈利潤，同比實(shí)現(xiàn)凈利潤方面的大幅趕超。

因連續(xù)虧損兩年而被實(shí)施上市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的*ST酒鬼酒(000799)、*ST水井坊(600799)和*ST皇臺(tái)(000995)發(fā)布公司2015年前三季度經(jīng)營業(yè)績，將實(shí)現(xiàn)凈利扭虧為盈。不過，青青稞酒(002646)預(yù)計(jì)前三季度公司凈利較上年同期同比下降0%～15%。

在復(fù)蘇中不斷業(yè)績分化，這一現(xiàn)象或是2015年白酒行業(yè)的主趨勢。雖然走到行業(yè)調(diào)整第三年，但白酒行業(yè)增長基礎(chǔ)扎實(shí)，一線白酒企業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁，行業(yè)也顯示出集中度向龍頭靠近的趨勢，勝負(fù)難分但優(yōu)劣明顯，中小白酒企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明顯的業(yè)績低潮。

復(fù)蘇性分化延續(xù)

洋河股份在這輪行業(yè)深度調(diào)整中，體現(xiàn)出優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固的趨勢。由于調(diào)整意識(shí)超前，管理模式有效，以及產(chǎn)品線協(xié)同效果較好，洋河股份業(yè)績?cè)鲩L一路領(lǐng)先，不但穩(wěn)固行業(yè)三強(qiáng)地位，并成功縮短了與第二名的差距。

洋河股份在今年上半年的營收實(shí)現(xiàn)95.71億元，大增10.61%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31.85億元，同比增長11.57%。其中，白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收91.48億元，同比增長9.81%;葡萄酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.13億元，同比增長2.13%。營收和凈利潤增長速度均絕對(duì)領(lǐng)先貴州茅臺(tái)(600519)和五糧液(000858)。

水井坊今年“中秋”期間銷售情況較為良好，其核心產(chǎn)品銷售理想，與去年同期相比有顯著增長，2015年前三季度業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6500萬元到7500萬元，同比增速保持在150%左右。

其業(yè)績向好主要來源于兩個(gè)方面：首先是公司堅(jiān)持了改革創(chuàng)新方向，適時(shí)調(diào)整營銷思路，完善總代制度和扁平化營銷模式，同時(shí)不斷豐富水井坊產(chǎn)品體系;其次是積極優(yōu)化組織架構(gòu)和人員配置，合理、有效降低各項(xiàng)費(fèi)用成本。

酒鬼酒前三季度實(shí)現(xiàn)公司歸屬于上市公司股東的凈利潤，比上年同期增長158.62%～180.80%，去年同期虧損3156萬元，今年實(shí)現(xiàn)盈利1850萬元～2550萬元。這一增長趨勢與酒鬼酒今年以來的表現(xiàn)較為吻合，今年上半年酒鬼酒營收與凈利潤同比分別增長71.71%和188.80%。

皇臺(tái)酒業(yè)2015年前三季度預(yù)計(jì)虧損約150萬元，雖然仍未實(shí)現(xiàn)整體扭虧為盈，但相比去年同期虧損954萬元，同比虧損幅度出現(xiàn)收窄。同時(shí)，皇臺(tái)公司三季度盈利約750萬元，而在去年同期則虧損465.54萬元。

青青稞酒預(yù)計(jì)前三季度文章來源華夏酒報(bào)公司凈利較上年同期同比下降0%～15%。對(duì)于業(yè)績變動(dòng)的原因，公司解釋稱一是白酒行業(yè)仍處于震蕩調(diào)整的格局，由于公司加大了促銷力度，公司凈利潤有所下降。二是中酒時(shí)代酒業(yè)(北京)有限公司收購剛剛完成，中酒時(shí)代酒業(yè)(北京)有限公司正處于升級(jí)轉(zhuǎn)型期。

應(yīng)該值得注意的是，在今年半年報(bào)中出現(xiàn)業(yè)績下滑的山西汾酒(600809)、沱牌舍得(600702)、金種子酒(600199)和伊力特(600197)等酒企有可能面臨進(jìn)一步下滑。行業(yè)復(fù)蘇之中，白酒內(nèi)部競爭白熱化，中小型企業(yè)保增長壓力依然巨大。

分化是發(fā)展需要

對(duì)于白酒行業(yè)企業(yè)業(yè)績分化，其實(shí)行業(yè)在調(diào)整之初即出現(xiàn)了預(yù)判，白酒行業(yè)的分化意味著固有排名格局的推倒和重建，能夠迎合新趨勢的酒企將會(huì)上位，調(diào)整應(yīng)對(duì)不力的企業(yè)難免下滑。

經(jīng)過調(diào)整三年，行業(yè)最為明顯的分化特征已經(jīng)出現(xiàn)，以四川和貴州為代表的西南區(qū)域，雖然仍然保持著整體領(lǐng)先的地位，但以黃淮名酒帶為代表的北方區(qū)域，則表現(xiàn)出更強(qiáng)勁的崛起勢頭，二者之間差距有明顯的縮小趨勢。

在整體面上，齊魯證券研究所發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，下半年，白酒產(chǎn)業(yè)集中度將持續(xù)向龍頭靠近，業(yè)績將進(jìn)一步分化。在去年同期基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，白酒行業(yè)上半年業(yè)績整體出現(xiàn)回暖，但行業(yè)集中度提升，兩極分化嚴(yán)重，“此階段分化成為白酒板塊的主旋律，主要體現(xiàn)在公司的增速、漲跌的邏輯以及收入與利潤相對(duì)變化幅度的分化”。

談及業(yè)績分化原因，否極泰來基金創(chuàng)始人董寶珍認(rèn)為，有的白酒公司既有外部泡沫又有內(nèi)部泡沫，因此無法在解決內(nèi)部泡沫前復(fù)蘇，有的公司只有外部泡沫，當(dāng)外部問題解決后，馬上復(fù)蘇，這就是分化的根本原因。所謂外部泡沫是指渠道庫存、整體價(jià)格虛高，而所謂內(nèi)部泡沫是指在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在銷售體系上所存在的結(jié)構(gòu)和模式問題。

“白酒內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是分層次的，白酒產(chǎn)能過剩是指那些非名優(yōu)、同質(zhì)化、無個(gè)性、缺乏性價(jià)比商品的過剩。新增需求以及原有需求快速地向高性價(jià)比、有口味優(yōu)勢的名優(yōu)酒聚攏。這種供不應(yīng)求和持續(xù)過剩的同時(shí)存在，導(dǎo)致白酒產(chǎn)業(yè)在復(fù)蘇過程中大幅分化，這種分化隨著消費(fèi)個(gè)性化的興起，會(huì)越來越嚴(yán)重地持續(xù)下去。”董寶珍表示。

從更深層次分析，白酒行業(yè)保持了長期繁榮，這種繁榮景象本身不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，也沒有一個(gè)產(chǎn)業(yè)能夠永遠(yuǎn)保持如此繁榮，因此，當(dāng)前行業(yè)調(diào)整推動(dòng)白酒強(qiáng)弱分化，其實(shí)是在淘汰不符合產(chǎn)業(yè)競爭的劣勢企業(yè)，推動(dòng)行業(yè)向高性價(jià)比的名優(yōu)酒聚攏，實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度的提高。

“分化是白酒產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的內(nèi)在需要，是必然的。”董寶珍表示，未來，分化將會(huì)持續(xù)加劇，已經(jīng)陷入停滯和衰退的企業(yè)可能將會(huì)持續(xù)停滯和衰退，而進(jìn)入復(fù)蘇和成長的公司將會(huì)以越來越快的速度成長。在這個(gè)判斷下，以茅臺(tái)為代表的企業(yè)將會(huì)更快速度實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，真正困難和壓力在低端。